Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

L’Observatoire de la gestion Flexible est sponsorisé par Sycomore Asset Management

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Sommaire

Pourquoi un observatoire de la gestion flexible ?

3

Les fonds suivis

3

Une famille très hétérogène

4

Les calculs

4

Les données calculées

5

Performance

5

Volatilité

8

Ratio de Sharpe

14

Beta

16

Perte maximum

21

Corrélations

25

Collecte

27

Conclusion

29

Responsable de l’Observatoire de la Gestion Flexible

31

Disclaimer

31

ANNEXE 1

32

ANNEXE 2

34

ANNEXE 3

38

ANNEXE 4

44

ANNEXE 5

48

ANNEXE 6

58

ANNEXE 7

65

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Pourquoi un observatoire de la gestion flexible ? La gestion flexible utilise une palette de différentes classes d’actifs (actions, produits de taux, monétaire compris, produits dérivés pour s’exposer à l’évolution d’un sous-jacent ou pour s’en couvrir). Le gérant a la liberté de réduire l’exposition de son fonds aux classes d’actifs à risque à zéro (ou à un seuil supérieur indiqué dans son prospectus, voire, dans certains cas, prendre une exposition négative pour bénéficier d’une baisse) quand il anticipe une évolution défavorable de ces actifs risqués. A contrario, il peut exposer son fonds à ces actifs risqués quand il en attend une performance positive, dans des proportions qui varient d’un fonds à l’autre. La capacité du gérant à anticiper correctement le cycle économique et à s’exposer aux classes d’actifs les mieux adaptées en fonction de la position dans ce cycle est déterminante. La gestion flexible s’est développée pour répondre aux besoins de certains investisseurs, désireux de disposer d’un véhicule d’investissement gérant l’allocation d’actifs pour leur compte. Elle recouvre des approches multiples et hétérogènes et a bénéficié du succès considérable du fonds Carmignac Patrimoine, tant en terme de performance que de collecte. Parce que ce type de gestion connaît depuis 2007 un développement considérable, il nous a semblé utile de mieux comprendre les différentes méthodes employées. L’observatoire a pour objectif de suivre et d’analyser la performance et le comportement des principaux fonds flexibles afin de permettre aux investisseurs et aux conseillers financiers de prendre des décisions d’investissement informées. L’observatoire s’attache depuis sa création à identifier les grandes familles de gestion flexible et à comprendre comment elles interagissent, afin de permettre aux investisseurs de construire rationnellement leur allocation en fonds flexibles, plutôt que de faire de la diversification de gérants pouvant avoir des approches assez corrélées. La promesse implicite ou explicite des fonds flexibles est de protéger le portefeuille des baisses les plus marquées des actifs de performance (actions en majorité) tout en participant pour partie aux hausses de ces mêmes actifs. L’observatoire vise à évaluer si cette asymétrie est effective.

Les fonds suivis L’observatoire étudie 70 fonds flexibles appartenant à l’une des 4 catégories Quantalys flexibles : allocation Europe Flexible, allocation Monde flexible, allocation Flexible Prudent Europe, Allocation Flexible Prudent Monde. Chacun des fonds est référencé dans au moins contrat grand public et un contrat CGPI parmi les 259 contrats de la base de données Quantalys. La liste des 70 fonds étudiés est consultable en annexe 1. Cette liste est susceptible d’évoluer dans le futur. L’inclusion ou la non-inclusion d’un fonds dans l’Observatoire n’est en aucune façon un jugement de valeur positif ou négatif de la part de Quantalys sur ce fonds.

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Une famille très hétérogène Empiriquement, il nous semblait avant de lancer l’observatoire que les fonds flexibles pouvaient être segmentés selon différents clés de lecture. 1. Périmètre géographique de la poche actions a. Europe ou France pour les actions b. Monde (développé + émergents ou émergents seuls) pour les actions 2. Périmètre de la poche taux a. Obligations euro b. Obligations toutes devises 3. Utilisation de la flexibilité dans les poids des classes d’actifs : a. Fonds utilisant à plein leur capacité à réduire l’exposition aux actifs risqués à zéro. b. Fonds n’utilisant que peu ou pas leur capacité théorique à réduire l’exposition aux actifs risqués à zéro 4. Pilotage de la volatilité a. Fonds s’imposant des limites de volatilité b. Fonds ne s’imposant pas de limite en matière de volatilité 5. Equipe de gestion a. Fonds totalement gérés par une seule équipe b. Fonds gérés par 2 équipes, dont une dédiée au pilotage de l’allocation d’actifs 6. Techniques de couverture a. Fonds utilisant des techniques de couverture traditionnelles (réduction ou augmentation de l’exposition par des désinvestissements/investissements dans le sous-jacent et/ou par le biais de futures b. Fonds utilisant des stratégies optionnelles 7. Maître/nourricier vs traditionnel a. Fonds pilotant son exposition à un fonds à dominante actions b. Fonds « traditionnel » n’investissant pas dans un fonds unique Ces clés de lecture ne sont pas mutuellement exclusives et ne constituent pas une grille d’aide à la décision facile à manier. De surcroît, la troisième clé (utilisation de la flexibilité dans les poids des classes d’actifs) ne s’apprécie que sur la durée, rien dans le prospectus ne permettant de savoir si le gérant va effectivement utiliser les marges de manœuvre théoriques de son fonds.

Les calculs Les calculs sont effectués par Quantalys, sur la base des données envoyées quotidiennement par les sociétés de gestion. Les éventuelles erreurs sont de la seule responsabilité de Quantalys. Malgré tout le soin pris dans la collecte de données auprès de sources réputées fiables et dans leur vérification, Quantalys ne peut garantir que les valeurs liquidatives ou les données sur les actifs qui lui sont envoyées sont exactes. Les calculs de la présente étude sont arrêtés au 30/09/2015. Tous les calculs sont faits en euro.

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Les données calculées Nous nous intéressons à plusieurs types de données, présentant un niveau d’intérêt variable. La performance est malheureusement la mesure la plus regardée par les investisseurs, car elle est tangible et facile à appréhender. Elle n’est en aucune façon suffisante pour prendre une décision d’investissement éclairée et ne dit rien sur la façon dont le chemin a été parcouru pendant la période de calcul. La volatilité donne des indications supplémentaires sur la façon dont le chemin a été parcouru : elle est malheureusement plus abstraite à comprendre que la performance et ne permet pas de mesurer certains risques. Dans l’optique d’analyser si un fonds réussit à protéger le capital en période de baisse des actifs de performance, la perte maximum est une donnée intéressante, car facile à appréhender. Dans la même optique, l’analyse des betas haussier et baissier d’un fonds permet de voir si son comportement en phase de hausse et de baisse présente l’asymétrie implicitement promise par la gestion flexible. Enfin, pour aider l’investisseur dans le processus de construction rationnelle d’une allocation de fonds flexibles, les corrélations constituent une aide à la décision, afin d’éviter de combiner entre eux des fonds flexibles présentant une corrélation trop élevée, cette combinaison ne permettant alors pas de réduire assez le risque du portefeuille.

Performance Nous n’utilisons pas la performance pour essayer de constituer des familles homogènes de fonds flexibles. A titre informatif, nous fournissons ici un tableau de performance des 10 premiers et des 10 derniers fonds de l’observatoire, classés par performance décroissante sur 1 an, 3 ans, 5 ans et 8 ans. Les tableaux complets sont en annexe 2.  Performance 1 an Rappelons que la qualité de la gestion d’un fonds flexible ne peut en aucune façon s’apprécier sur une durée aussi courte qu’un an : 3 ans semblent représenter une durée minimum, l’idéal étant bien entendu de regarder sur la totalité d’un cycle économique (sur 8 ans par exemple, même s’il faut aller au-delà du résultat brut en regardant comment la performance s’est construite : régulièrement sur la durée, ou sur une période spécifique).

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 61

H2O Multistrategies R C EUR BBM V-Flex AC Harmonis Reactif Sextant Grand Large A (C) Gutenberg Patrimoine Dorval Convictions PEA A Tikehau Income Cross Assets C BGF Global Allocation Fund A2 EUR Exclusif 21 Sycomore Partners Fund P ... Federal multi Patrimoine

16,57% 16,15% 11,79% 11,52% 7,28% 7,28% 6,86% 6,59% 6,26% 5,98% ... -2,32%

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62 63 64 65 66 67 68 69 70

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap Convictions Premium Part P Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Ginjer Actifs 360 (Part A) Groupama FP Flexible Allocation I Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR OFI Kappastocks R (C)

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-2,53% -3,63% -3,83% -4,03% -4,40% -4,70% -5,19% -6,76% -8,72%

53 fonds de l’Observatoire ont enregistré une performance positive sur 1 an. On constate un écart important entre le meilleur fonds et le moins bon : 25,29%. Cet écart atteste la difficulté de gérer un fonds flexible dans des marchés incertains. A noter que sur un an, les actions monde réalisent une performance de 4,6% alors que les actions Europe réalisent une performance légèrement négative à 0,7%.

 Performance annualisée 3 ans Les 70 fonds de l’observatoire ont plus de 3 ans. Parmi eux, 65 fonds ont une performance positive sur la période, et la dispersion reste très importante (38,31% entre la meilleure et la moins bonne performance annualisée).

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70

H2O Multistrategies R C EUR R Club C Sextant Grand Large A (C) Dorval Convictions PEA A R Valor C Tikehau Income Cross Assets C HMG Rendement BBM V-Flex AC Rouvier Valeurs C Gutenberg Patrimoine ... Federal multi Patrimoine Convictions Premium Part P Union PEA Patrimoine C Alienor Optimal A Groupama FP Flexible Allocation I Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Neuflize Optimum C GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc Neuflize Allocation Globale C

33,54% 14,30% 13,97% 12,13% 11,79% 11,64% 11,62% 11,24% 10,14% 9,20% ... 1,29% 1,09% 0,30% 0,18% 0,15% -0,05% -1,56% -2,21% -2,92% -4,76%

 Performance annualisée 5 ans

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Il reste 62 fonds de l’observatoire sur 5 ans, avec une dispersion des performances toujours importante (19,03% entre la meilleure et la moins bonne performance annualisée). Cet écart s’explique en partie par les contre performances d’Alienor Optimal A (qui réalise une performance annualisée moyenne de -4,04%) et Neuflize Allocation Globale C (-4,65%).

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62

H2O Multistrategies R C EUR Sextant Grand Large A (C) Tikehau Income Cross Assets C R Valor C BBM V-Flex AC Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR CPR Croissance Réactive P (C) ACATIS Gané Value Event Fonds UI A BGF Global Allocation Fund A2 EUR Dorval Convictions PEA A ... Amplégest Proactif AC Groupama FP Flexible Allocation I Palatine Absolument A Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap Diamant Bleu LFP P Union PEA Patrimoine C Convictions Premium Part P Neuflize Optimum C Alienor Optimal A Neuflize Allocation Globale C

14,38% 10,67% 8,88% 8,84% 8,34% 8,26% 8,09% 7,94% 7,73% 7,67% ... 1,77% 1,23% 0,85% 0,83% 0,41% -0,44% -0,76% -0,77% -4,04% -4,65%

Sur 5 ans, il est ennuyeux pour un investisseur en fonds flexible de ne pas enregistrer un rendement positif.

 Performance annualisée 8 ans Il reste 37 fonds sur 8 ans, avec un écart entre la meilleure et la plus mauvaise performance annualisée de 10,14%. Quatre fonds ne réalisent pas une performance positive sur cette période et nous semblent être des options à éviter.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR HMG Rendement Sextant Grand Large A (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Carmignac Patrimoine A EUR acc CPR Croissance Réactive P (C) Eurose C R Valor C Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

6,56% 5,99% 5,85% 5,83% 5,30% 5,14% 5,04% 4,81% 4,51% 4,43%

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... 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

... AFER Patrimoine Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap Convictions Premium Part P AXA WF Optimal Income E (C) Allianz Multi Rendement Réel Neuflize Optimum C Union PEA Patrimoine C Alienor Optimal A Neuflize Allocation Globale C OPTIGEST PATRIMOINE P

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... 1,51% 1,36% 0,96% 0,63% 0,62% 0,47% -0,18% -1,71% -2,67% -3,58%

Volatilité La volatilité mesure l’écart des performances hebdomadaires par rapport à leur moyenne sur la durée considérée. L’investisseur est en droit d’attendre d’un fonds flexible une volatilité inférieure à celle des grands indices actions, dans la mesure où le gérant est sensé réduire l’exposition de son portefeuille aux actions en phase de baisse, phase durant laquelle la volatilité est généralement la plus élevée. La volatilité attendue pour un fonds flexible s’inscrit théoriquement entre celle des grands indices actions et celle des grands indices obligataires. Rappelons que la volatilité n’est pas forcément mauvaise. Rappelons également qu’à performance équivalente, une volatilité moindre est désirable. Nous avons défini 3 plages de volatilité annualisée : la plage 1, strictement inférieure à 7% (couleur verte dans les tableaux de volatilité), plage dans laquelle on trouve la plupart des grands indices obligataires (hors émergents et haut rendement), la plage 2, entre 7 et 15% (couleur orange dans les tableaux de volatilité), et la plage 3, strictement supérieure à 15% (cette dernière plage étant celle de la plupart des marchés actions, couleur rouge dans les tableaux de volatilité). Les tableaux complets sont en annexe 3.  Volatilité 1 an

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 61 62 63 64

Palatine Absolument A AFER Patrimoine Ethna-AKTIV E T Groupama FP Flexible Allocation I Diamant Bleu LFP P Sextant Grand Large A (C) HMG Rendement SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR SLF (F) Defensive P Sycomore Allocation Patrimoine R ... OFI Kappastocks R (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Alienor Optimal A Rouvier Valeurs C

3,74% 3,90% 4,07% 4,20% 4,26% 4,28% 4,34% 5,05% 5,30% 5,31% ... 13,45% 13,64% 14,22% 14,35% 8 / 68

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65 66 67 68 69 70

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First Eagle Amundi International AE (C) Ginjer Actifs 360 (Part A) R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR R Valor C H2O Multistrategies R C EUR

14,61% 15,04% 15,45% 16,33% 18,57% 34,80%

26 fonds de l’observatoire sont dans la plage 1, soit 37% de la population ; 39 sont dans la plage 2, soit 56% de la population ; 5 sont dans la plage 3, soit 7% de la population.

Volatilité (axe horizontal) et performance (axe vertical) 1 an 0,2 0,15

y = 0,3264x - 0,0087 R² = 0,1147

0,1 0,05

0 0

0,05

0,1

0,15

0,2

0,25

0,3

0,35

0,4

-0,05

-0,1 Sur 1 an, la prise de risque a été rémunérée : plus la volatilité a augmenté, plus la performance a été bonne (la droite rouge a une pente positive, avec un coefficient de détermination, le r 2, peu élevé).

 Volatilité 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 61 62

Palatine Absolument A AFER Patrimoine Ethna-AKTIV E T Diamant Bleu LFP P Sextant Grand Large A (C) HMG Rendement Groupama FP Flexible Allocation I Federal multi Patrimoine Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Sycomore Allocation Patrimoine R ... Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc BBM V-Flex AC

3,07% 3,23% 3,44% 3,49% 4,05% 4,11% 4,28% 4,29% 4,37% 4,48% ... 10,48% 10,58%

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63 64 65 66 67 68 69 70

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First Eagle Amundi International AE (C) Ginjer Actifs 360 (Part A) Rouvier Valeurs C Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR OFI Kappastocks R (C) R Club C R Valor C H2O Multistrategies R C EUR

10,83% 11,29% 11,47% 11,85% 12,02% 14,23% 14,53% 24,11%

37 fonds de l’observatoire sont dans la plage 1, soit 53% de la population ; 32 sont dans la plage 2, soit 46% de la population ; seul 1 fonds est dans la plage 3, soit 1% de la population.

Volatilité (axe horizontal) et performance (axe vertical) 3 ans 0,4 0,35

0,3 0,25 y = 0,8945x - 0,0101 R² = 0,3396

0,2 0,15

0,1 0,05 0 -0,05

0

0,05

0,1

0,15

0,2

0,25

0,3

-0,1 Sur 3 ans, la prise de risque a été rémunérée : plus la volatilité est élevée, plus la performance a été élevée (la droite rouge a une pente positive).

 Volatilité 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ...

Diamant Bleu LFP P Palatine Absolument A Ethna-AKTIV E T AFER Patrimoine RMA Diversifié Vol 4 P Groupama FP Flexible Allocation I Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Epargne Patrimoine C Sycomore Allocation Patrimoine R Eurose C ...

3,33% 3,47% 3,88% 4,29% 4,30% 4,56% 4,56% 4,61% 4,88% 4,94% ...

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53 54 55 56 57 58 59 60 61 62

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DNCA Evolutif PEA EdR Europe Flexible A Neuflize Allocation Globale C Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR BBM V-Flex AC OFI Kappastocks R (C) Rouvier Valeurs C R Valor C R Club C H2O Multistrategies R C EUR

10,40% 10,46% 11,15% 11,84% 12,06% 12,23% 16,11% 16,56% 16,81% 23,91%

26 fonds de l’observatoire sont dans la plage 1, soit 42% de la population ; 32 sont dans la plage 2, soit 52% de la population ; 4 sont dans la plage 3, soit 6% de la population.

Volatilité (axe horizontal) et performance (axe vertical) 5 ans 0,2 0,15 y = 0,3738x + 0,0135 R² = 0,1767

0,1 0,05 0 0

0,05

0,1

0,15

0,2

0,25

0,3

-0,05 -0,1 Sur 5 ans, la prise de risque a été rémunérée (la droite rouge a une pente positive, avec un coefficient de détermination, le r 2, peu élevé, reflétant la dispersion importante des couples rendement/risque des fonds analysés).

 Volatilité 8 ans

1 2 3 4 5 6 7 8

Palatine Absolument A AFER Patrimoine Eurose C Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap Ecofi Patrimoine Diversifié P SLF (F) Defensive P Convictions Premium Part P Epargne Patrimoine C

3,53% 4,48% 4,52% 4,90% 5,07% 5,19% 5,36% 5,79%

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9 10 ... 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

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Gutenberg Patrimoine Apprecio ... Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR Tikehau Income Cross Assets C OFI Kappastocks R (C) OPTIGEST PATRIMOINE P Neuflize Allocation Globale C Sextant Grand Large A (C) R Club C BBM V-Flex AC Rouvier Valeurs C R Valor C

5,85% 5,90% ... 12,75% 12,77% 13,50% 13,73% 14,15% 14,22% 16,80% 18,12% 20,34% 20,67%

13 fonds de l’observatoire sont dans la plage 1, soit 35% de la population ; 20 sont dans la plage 2, soit 54% de la population ; 4 sont dans la plage 3, soit 11% de la population.

Volatilité (axe horizontal) et performance (axe vertical) 8 ans 0,08 0,06 0,04

y = 0,0371x + 0,0226 R² = 0,005

0,02 0 0

0,05

0,1

0,15

0,2

0,25

-0,02

-0,04 -0,06 Sur 8 ans, la prise de risque a été peu rémunérée (la droite rouge a une pente faiblement positive, avec un coefficient de détermination, le r2, très peu élevé, reflétant la grande dispersion des couples rendement/risque des fonds analysés).

 Score de volatilité Nous avons calculé la moyenne arithmétique des volatilités sur 1, 3, 5 et 8 ans, ce qui nous permet d’affecter un score global de volatilité à chaque fonds de l’observatoire, toujours au sein des 3 plages mentionnées ci-dessous. Nous sommes conscients du caractère imparfait de cette approche, notamment pour les fonds ayant un historique court. Ce score de volatilité est d’autant plus robuste que l’historique du fonds est long.

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L’examen détaillé de la volatilité de chaque fonds montre que celle-ci est relativement stable au sein des 3 plages, cet indicateur nous semble donc, en dépit de la rusticité de sa construction, relativement robuste. Seuls les fonds « verts » et « rouges » sont mentionnés ci-dessous.

Palatine Absolument A Diamant Bleu LFP P Ethna-AKTIV E T AFER Patrimoine Groupama FP Flexible Allocation I SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Sycomore Allocation Patrimoine R RMA Diversifié Vol 4 P Federal multi Patrimoine Amundi Patrimoine (C) SLF (F) Defensive P Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Epargne Patrimoine C Eurose C Ecofi Patrimoine Diversifié P Apprecio Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap HMG Rendement Gutenberg Patrimoine Echiquier Arty Union PEA Patrimoine C Convictions Premium Part P Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Amaïka 60 GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Sycomore Partners Fund P Neuflize Optimum C EdR Patrimoine A FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Rouvier Valeurs C R Club C R Valor C H2O Multistrategies R C EUR

Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Vert Rouge Rouge Rouge Rouge

4 3 3 4 3 2 3 3 2 2 4 4 4 4 4 4 4 4 4 3 4 4 3 2 3 3 3 4 4 2 4 4 4 3

 Synthèse de l’observation des volatilités Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, Palatine Absolument, Diamant Bleu LFP P , EthnaAKTIV E T, AFER Patrimoine et Groupama FP Flexible Allocation I font partie des options les moins volatils sur toutes les périodes considérées avec des volatilités systématiquement inférieures à 5%.

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Ces fonds font partie des flexibles prudents. Trois d’entre eux s’étaient d’ailleurs fixés un objectif de volatilité maximale dans leur prospectus et le respecte parfaitement : 5% pour Diamant Bleu LFP P, 8% pour AFER Patrimoine et pour Groupama FP Flexible Allocation I. Palatine Absolument, même s’il ne se fixe pas de telles contraintes, se présente, dans leur prospectus, comme un flexible prudent et limite son exposition actions à 50%. A l’opposé, H2O Multistrategies R C EUR, R Valor C, R Club C et Rouvier Valeurs C enregistrent une volatilité élevée et ne semblent pas faire de ce critère leur priorité.

Ratio de Sharpe Le ratio de Sharpe mesure la surperformance du fonds par unité de risque pris. Il a pour numérateur la surperformance du fonds par rapport au taux sans risque (nous utilisons l'EONIA) et pour dénominateur le risque du fonds (mesuré par l'écart-type de ses rendements mensuels). Le ratio de Sharpe n’a de sens pour l’analyse que s’il est positif, c’est-à-dire si la performance du fonds a été supérieure à celle du marché sans risque sur la période. Dans le cas où le fonds a généré une surperformance par rapport au taux sans risque (et donc où le Ratio de Sharpe est positif), plus le ratio de Sharpe est élevé, meilleur a été le fonds. Un ratio de Sharpe de 0.4 indique que le fonds a rapporté 0.4% de performance au-delà du taux sans risque par unité de risque supplémentaire (soit pour 1% de volatilité, mesurée par l'écart-type des rendements du fonds sur la période de calcul). Les tableaux complets sont en annexe 4.  Sharpe 1 an

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Sextant Grand Large A (C) BBM V-Flex AC Tikehau Income Cross Assets C Gutenberg Patrimoine Harmonis Reactif Sycomore Partners Fund P Epargne Patrimoine C ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Exclusif 21 AFER Patrimoine

2,71 1,40 1,20 1,19 1,02 0,90 0,80 0,79 0,77 0,71

Les meilleurs ratios de Sharpe 1 an sont très élevés et reflètent d’excellentes performances. Un ratio de Sharpe durablement supérieur à 1 est très rare.  Sharpe 3 ans

1 2 3 4

Sextant Grand Large A (C) HMG Rendement Gutenberg Patrimoine Sycomore Partners Fund P

3,44 2,82 1,62 1,60

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5 6 7 8 9 10

Tikehau Income Cross Assets C Epargne Patrimoine C Sycomore Allocation Patrimoine R Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR H2O Multistrategies R C EUR Eurose C

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1,54 1,53 1,46 1,40 1,39 1,33

 Sharpe 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Sextant Grand Large A (C) SLF (F) Defensive P Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR HMG Rendement ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Eurose C CPR Croissance Réactive P (C) Epargne Patrimoine C Ethna-AKTIV E T Tikehau Income Cross Assets C

1,60 1,40 1,30 1,23 1,06 1,00 1,00 1,00 0,98 0,96

 Sharpe 8 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Eurose C SLF (F) Defensive P HMG Rendement Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Epargne Patrimoine C Carmignac Patrimoine A EUR acc CPR Croissance Réactive P (C) Ecofi Patrimoine Diversifié P Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,86 0,68 0,57 0,56 0,52 0,50 0,50 0,50 0,40 0,38

 Synthèse de l’observation des ratios de Sharpe Le grand gagnant est Sextant Grand Large A (C) qui confirme une fois de plus sa capacité à capter les hausses tout en gardant une volatilité faible. Parmi les fonds ayant au moins 8 ans d’historique, Epargne Patrimoine C et Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR enregistrent de très bons ratios de Sharpe quelle que soit la période considérée. Si on regarde des périodes plus récentes (1, 3 et 5 ans), les deux nouvels entrants dans l’observatoire, Tikehau Income Cross Assets C et Gutenberg Patrimoine s’en sortent également très bien. A noter qu’à 3 ans, les ratios de Sharpe des fonds de l’observatoire sont particulièrement bons. Un quart d’entre eux ont des ratios supérieur à 1. Les performances ont été bonnes sur cette période pour bon nombre des fonds avec des volatilités relativement faibles.

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Beta Le beta est un coefficient de volatilité mesurant la relation entre les fluctuations de la valeur du fonds et celles de son marché. On le calcule en régressant les rendements du fonds sur les rendements mensuels d’un indice. On affecte par convention au marché un beta de 1 : un fonds ayant un beta de 1,2 sera 20% plus réactif que le marché aux évolutions de celui-ci (à la hausse comme à la baisse), un fonds ayant un beta de 0,8 sera 20% moins réactif que le marché aux évolutions de celui-ci (à la hausse comme à la baisse). Nous avons calculé le beta sur plusieurs périodes des fonds de l’observatoire par rapport à des indices actions (MSCI Europe pour les fonds flexibles Europe et MSCI World pour les fonds flexibles Monde). Nous avons aussi calculé les betas haussiers (c’est-à-dire calculés sur les seules périodes de hausse de l’indice) et baissiers (c’est-à-dire calculés sur les seules périodes de baisse de l’indice). Si la promesse d’un comportement asymétrique est tenue, le beta baissier des fonds par rapport à un indice actions doit être très inférieur à 1. S’il est supérieur à 1, on peut légitimement se demander si le gérant a correctement fait son travail. On peut également attendre un beta haussier par rapport à un indice actions inférieur à 1, car on ne peut raisonnablement attendre d’un gérant flexible qu’il soit surexposé à la hausse des marchés actions via des actions à beta élevé. Sont en rouge les fonds dont le beta est supérieur à 1, c’est-à-dire des fonds qui ont amplifié les mouvements du marché actions. Les résultats complets sont en annexe 5.  Beta 1 an Insistons de nouveau sur le fait que le comportement d’un fonds flexible ne peut s’apprécier sur une durée aussi courte.  Beta 1 an

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 61 62 63 64 65

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR First Eagle Amundi International AE (C) Ginjer Actifs 360 (Part A) R Club C Rouvier Valeurs C BGF Global Allocation Fund A2 EUR Alienor Optimal A OPTIGEST PATRIMOINE P ... SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Groupama FP Flexible Allocation I Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Diamant Bleu LFP P Sextant Grand Large A (C)

1,28 1,01 0,86 0,77 0,77 0,75 0,74 0,69 0,63 0,60 ... 0,21 0,21 0,19 0,16 0,15

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Observatoire de la Gestion Flexible

66 67 68 69 70

Ethna-AKTIV E T AFER Patrimoine HMG Rendement GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Palatine Absolument A

Etude au 30/09/2015

0,12 0,11 0,10 0,05 0,02

 Beta haussier 1 an

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR R Club C BGF Global Allocation Fund A2 EUR First Eagle Amundi International AE (C) Rouvier Valeurs C Harmonis Reactif Amplégest Proactif AC Ginjer Actifs 360 (Part A)

1,63 1,10 0,81 0,74 0,73 0,71 0,66 0,63 0,62 0,62

 Beta baissier 1 an

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R Valor C Rouvier Valeurs C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR Ginjer Actifs 360 (Part A) EdR Europe Flexible A BBM V-Flex AC First Eagle Amundi International AE (C) Dorval Convictions PEA A Harmonis Reactif

1,14 0,92 0,88 0,87 0,85 0,77 0,77 0,75 0,75 0,74

 Beta 3 ans  Beta 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R Valor C H2O Multistrategies R C EUR R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR Rouvier Valeurs C First Eagle Amundi International AE (C) Ginjer Actifs 360 (Part A) BGF Global Allocation Fund A2 EUR OFI Kappastocks R (C) BBM V-Flex AC

1,00 0,94 0,84 0,81 0,74 0,73 0,71 0,69 0,63 0,63

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Observatoire de la Gestion Flexible

... 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70

... Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Tikehau Income Cross Assets C Diamant Bleu LFP P Ethna-AKTIV E T AFER Patrimoine Sextant Grand Large A (C) GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) HMG Rendement Palatine Absolument A

Etude au 30/09/2015

... 0,23 0,22 0,19 0,17 0,14 0,14 0,13 0,11 0,09 0,07

 Beta haussier 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR BGF Global Allocation Fund A2 EUR First Eagle Amundi International AE (C) Rouvier Valeurs C Ginjer Actifs 360 (Part A) OPTIGEST PATRIMOINE P BBM V-Flex AC

1,21 1,04 0,75 0,74 0,68 0,67 0,64 0,60 0,60 0,59

 Beta baissier 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R Valor C Rouvier Valeurs C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR H2O Multistrategies R C EUR Ginjer Actifs 360 (Part A) BBM V-Flex AC EdR Europe Flexible A First Eagle Amundi International AE (C) Dorval Convictions PEA A

1,13 0,85 0,85 0,83 0,78 0,77 0,74 0,73 0,70 0,70

 Beta 5 ans  Beta 5 ans

1 2 3 4

R Valor C H2O Multistrategies R C EUR R Club C Rouvier Valeurs C

1,06 0,94 0,93 0,91

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Observatoire de la Gestion Flexible

5 6 7 8 9 10 ... 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR BBM V-Flex AC BGF Global Allocation Fund A2 EUR DNCA Evolutif C DNCA Evolutif PEA Harmonis Reactif ... AFER Patrimoine Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E RMA Diversifié Vol 4 P Tikehau Income Cross Assets C Diamant Bleu LFP P HMG Rendement Ecofi Patrimoine Diversifié P Ethna-AKTIV E T GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Palatine Absolument A

Etude au 30/09/2015

0,76 0,65 0,61 0,60 0,58 0,55 ... 0,20 0,19 0,18 0,18 0,13 0,11 0,10 0,10 0,09 0,04

 Beta haussier 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R Valor C H2O Multistrategies R C EUR Rouvier Valeurs C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR BGF Global Allocation Fund A2 EUR BBM V-Flex AC Harmonis Reactif Oddo ProActif Europe A DNCA Evolutif C

1,13 1,12 0,83 0,83 0,66 0,58 0,57 0,54 0,52 0,52

 Beta baissier 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R Valor C Rouvier Valeurs C R Club C BBM V-Flex AC Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR H2O Multistrategies R C EUR Neuflize Allocation Globale C EdR Europe Flexible A Amplégest Proactif AC DNCA Evolutif C

1,20 0,96 0,93 0,80 0,76 0,76 0,68 0,68 0,67 0,65

 Beta 8 ans  Beta 8 ans

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Observatoire de la Gestion Flexible

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

R Valor C Rouvier Valeurs C BBM V-Flex AC R Club C OPTIGEST PATRIMOINE P Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR Oddo ProActif Europe A BGF Global Allocation Fund A2 EUR DNCA Evolutif C Sinval ... Gutenberg Patrimoine Carmignac Patrimoine A EUR acc AFER Patrimoine SLF (F) Defensive P Eurose C Convictions Premium Part P Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap Tikehau Income Cross Assets C Ecofi Patrimoine Diversifié P Palatine Absolument A

Etude au 30/09/2015

1,01 0,89 0,79 0,72 0,59 0,57 0,54 0,52 0,50 0,50 ... 0,18 0,18 0,17 0,16 0,16 0,15 0,12 0,11 0,03 0,01

 Beta haussier 8 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R Valor C Rouvier Valeurs C BBM V-Flex AC R Club C Neuflize Allocation Globale C Oddo ProActif Europe A Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR Sinval BGF Global Allocation Fund A2 EUR OPTIGEST PATRIMOINE P

1,09 0,93 0,73 0,64 0,62 0,59 0,52 0,48 0,48 0,48

 Beta baissier 8 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9

R Valor C Rouvier Valeurs C BBM V-Flex AC OPTIGEST PATRIMOINE P Sextant Grand Large A (C) R Club C Sinval Neuflize Allocation Globale C DNCA Evolutif C

1,01 0,89 0,88 0,82 0,79 0,63 0,60 0,57 0,50

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Observatoire de la Gestion Flexible

10 BGF Global Allocation Fund A2 EUR

Etude au 30/09/2015

0,50

 Synthèse de l’observation des betas L’observation des betas permet d’identifier facilement les flexibles très offensifs : R Valor a un beta élevé sur la totalité des périodes. Ce fonds a également une volatilité élevée (voir ci-dessus) et doit donc être considéré comme une option très offensive et modérément flexibles, mettant peu l’accent sur la préservation du capital en phase de baisse. Pour la plupart de ces fonds offensifs et peu flexibles, cette approche a été payante ces dernières années, au prix donc d’une volatilité élevée. Leur exposition structurellement élevée aux actions leur a permis de bénéficier à plein des hausses, leur faible flexibilité leur a permis d’éviter les décisions malheureuses d’allocation qui ont coûté si cher à certains fonds réellement flexibles. De tels fonds ne conviennent cependant pas aux investisseurs en fonds flexibles ayant une aversion au risque élevée. A contrario, certains fonds ont fait montre d’un comportement plus que défensif pendant les phases de baisses des marchés actions, avec un beta baissier bas, voire négatif (ce qui revient à dire qu’ils ont réussi à faire progresser leur valeur liquidative sur les périodes baissières, vraisemblablement en ayant réduit à zéro leur exposition aux actifs actions au profit d’une exposition aux actifs obligataires sûrs bénéficiant du « flight to quality ») : c’est le cas, par exemple, de Palatine Absolument. Cette prudence s’exerce malheureusement au détriment de la performance pour ce fonds.

Perte maximum L’investisseur est en droit d’attendre d’un fonds flexible qu’il ait un niveau de perte maximum inférieur à celui des principaux indices actions. Nous avons donc calculé la perte maximum sur 1, 3 et 5 ans des fonds de l’observatoire, ainsi que celle des indices MSCI Europe (pour les flexibles Europe), MSCI World (pour les flexibles Monde) et MSCI Emerging Markets (pour les quelques flexibles étant exposés aux marchés émergents). La perte maximum n’est qu’un calcul qui ne correspond pas nécessairement à une perte réelle, sauf dans le cas très improbable (mais pas impossible) d’un investisseur qui aurait eu la malchance d’acheter au plus haut et de vendre au plus bas sur la période analysée. Pour faciliter la lecture, nous avons choisi de ne montrer que les fonds de l’observatoire ayant enregistré une perte maximum supérieure à celle de l’indice actions ayant eu la plus faible perte maximum ou ayant connu une perte maximum supérieure à 40% et avons rappelé la perte maximum des 2 indices obligataires. Les indices sont en bleu, gras et italique pour les identifier. Les résultats complets sont en annexe 6. Sur les durées à partir de 3 ans, il convient de se demander sérieusement si les fonds flexibles ayant enregistré des pertes maximum supérieures à celle d’un indice actions remplissent vraiment leur objectif de protection du capital en phase de baisse des marchés actions.  Perte maximum 1 an Les plus résistants

AFER Patrimoine Sextant Grand Large A (C)

3,06% 3,36% 21 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Tikehau Income Cross Assets C Gutenberg Patrimoine Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Sycomore Allocation Patrimoine R ML Pan Europe Diamant Bleu LFP P Sinval Palatine Absolument A HMG Rendement Epargne Patrimoine C Sycomore Partners Fund P Groupama FP Flexible Allocation I Eurose C Neuflize Optimum C ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Apprecio Ethna-AKTIV E T Exclusif 21 SLF (F) Defensive P Ecofi Patrimoine Diversifié P RMA Diversifié Vol 4 P ML Global

Etude au 30/09/2015

3,43% 4,48% 4,74% 5,11% 5,20% 5,54% 5,59% 5,68% 5,93% 6,01% 6,22% 6,29% 6,45% 6,46% 6,53% 6,61% 6,73% 6,84% 7,20% 7,55% 7,63% 7,79%

Les moins résistants

MSCI Monde MSCI Europe H2O Multistrategies R C EUR R Valor C MSCI Marchés Emergents

18,36% 19,26% 21,10% 22,04% 30,68%

 Perte maximum 3 ans Les plus résistants

Sextant Grand Large A (C) Tikehau Income Cross Assets C Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Sycomore Allocation Patrimoine R ML Pan Europe Sinval HMG Rendement Sycomore Partners Fund P ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Apprecio Gutenberg Patrimoine Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

3,36% 4,59% 4,74% 5,11% 5,20% 5,59% 5,93% 6,22% 6,53% 6,61% 7,34% 7,98% 22 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Federal multi Patrimoine Amaïka 60 Primonial Patrimoine Amundi Patrimoine (C) Echiquier Arty Exclusif 21 SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR EdR Europe Flexible A Union PEA Patrimoine C Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap Dorval Convictions R C EUR AXA WF Optimal Income E (C) Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Mandarine Reflex R Dorval Convictions PEA A ML Global

Etude au 30/09/2015

8,09% 8,14% 8,23% 8,84% 9,01% 9,35% 9,66% 9,67% 9,70% 9,74% 10,15% 10,24% 10,44% 10,48% 10,62% 10,63%

Les moins résistants

MSCI Monde MSCI Europe Neuflize Allocation Globale C H2O Multistrategies R C EUR R Valor C MSCI Emerging Markets

18,36% 19,26% 19,79% 21,10% 22,04% 30,68%

A noter qu’à 3 ans, la situation est assez particulière dans la mesure où la perte maximum des obligations monde est supérieur à celle des actions monde.

 Perte maximum 5 ans Les plus résistants

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR ML Pan Europe Sinval Exclusif 21 Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap AXA WF Optimal Income E (C) Primonial Patrimoine Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C) GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Sycomore Allocation Patrimoine R ACATIS Gané Value Event Fonds UI A OPTIGEST PATRIMOINE P Harmonis Reactif

4,74% 5,20% 6,19% 9,35% 9,74% 10,24% 10,35% 10,44% 10,72% 11,13% 11,28% 11,38% 11,40% 11,73% 23 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Betamax Global P Dorval Convictions R C EUR Gutenberg Patrimoine Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B Union PEA Patrimoine C Gaspal Patrimoine R ML Global

Etude au 30/09/2015

11,81% 11,82% 11,85% 12,59% 12,68% 12,74% 12,87%

Les moins résistants

MSCI Monde R Valor C Talence Optimal MSCI Europe Alienor Optimal A MSCI Marchés Emergents R Club C Rouvier Valeurs C Neuflize Allocation Globale C H2O Multistrategies R C EUR

21,72% 22,04% 24,19% 26,14% 30,36% 30,68% 31,43% 32,75% 34,09% 39,52%

 Perte maximum 8 ans Les plus résistants

ML Pan Europe Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap Union PEA Patrimoine C ML Global

5,50% 9,74% 12,68% 12,87%

Les moins résistants

Tikehau Income Cross Assets C HMG Rendement Rouvier Valeurs C BBM V-Flex AC R Valor C MSCI Monde Sextant Grand Large A (C) OPTIGEST PATRIMOINE P MSCI Europe MSCI Marchés Emergents

41,61% 44,38% 45,17% 46,87% 53,78% 53,86% 53,98% 54,47% 59,39% 60,80%

 Synthèse de l’observation des pertes maximum Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, les champions sur toutes les périodes sont Sycomore Allocation Patrimoine R, Nordea 1 Stable Return Fund, Ecofi Patrimoine Diversifié P, Diamant Bleu

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

LFP P, Eurose C, Ethna-AKTIV E T, RMA Diversifié Vol 4, Palatine Absolument A, AFER Patrimoine, SLF (F) Defensive P et Groupama FP Flexible Allocation I. A l’autre extrémité, certains fonds ont exposé l’investisseur à des baisses considérables. A 8 ans, 7 fonds ont des pertes maximum supérieures à 40%. Il s’agit, par exemple, de Sextant Grand Large A (C) et Optigest Patrimoine.

Corrélations La corrélation entre un fonds et son marché mesure l'intensité de la relation existant entre la performance de l'un et celle de l'autre. Ses valeurs vont de -1 (parfaite corrélation inverse : quand le marché monte, le fonds baisse avec la même intensité et vice versa) à +1 (parfaite corrélation : quand le marché monte, le fonds monte avec la même intensité et vice versa). Une corrélation faible permet de réduire le risque global du portefeuille. Dans le cas où l’investisseur souhaite intégrer des fonds flexibles dans son portefeuille, il est donc désirable, pour réduire le risque, d’utiliser des fonds peu corrélés aux autres marchés. Nous avons étudié les corrélations sur 3 et 5 ans des fonds de l’observatoire par rapport au marché actions, les corrélations avec les marchés obligataires étant faibles pour l'ensemble des fonds. Nous avons identifié les fonds les moins corrélés avec le marché actions sur 3 et 5 ans. Par convention, nous considérons que des corrélations inférieures à 0,5 sont peu élevées, que des corrélations comprises entre 0,5 et 0,8 sont moyennes et que des corrélations supérieures à 0,8 sont élevées. Les résultats complets sont en annexe 7.

 Corrélations 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 61 62 63 64 65 66 67

Palatine Absolument A H2O Multistrategies R C EUR Sextant Grand Large A (C) Tikehau Income Cross Assets C HMG Rendement Neuflize Allocation Globale C GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Neuflize Optimum C AFER Patrimoine Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc ... Ecofi Patrimoine Diversifié P AXA WF Optimal Income E (C) Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B Ginjer Actifs 360 (Part A) FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro La Française Patrimoine Flexible R Echiquier Arty

0,24 0,34 0,44 0,49 0,50 0,52 0,52 0,57 0,61 0,63 ... 0,91 0,91 0,91 0,93 0,93 0,93 0,94

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

68 CPR Croissance Réactive P (C) 69 DNCA Evolutif PEA 70 Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,95 0,96 0,96

 Corrélations 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62

Palatine Absolument A GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) OFI Kappastocks R (C) H2O Multistrategies R C EUR HMG Rendement Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Neuflize Allocation Globale C Neuflize Optimum C Sextant Grand Large A (C) Carmignac Patrimoine A EUR acc ... EdR Europe Flexible A Betamax Global P La Française Patrimoine Flexible R Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B Oddo Patrimoine CR EUR M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C) Eurose C Echiquier Arty DNCA Evolutif PEA Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,11 0,29 0,38 0,40 0,45 0,47 0,48 0,50 0,51 0,53 ... 0,86 0,86 0,86 0,86 0,87 0,87 0,88 0,90 0,94 0,95

A 3 ans, seulement 5 fonds sont peu corrélés au marché actions (corrélation inférieure à 0,5). A 5 ans, c’est le cas de 7 fonds soit 11% des fonds. A 5 ans, les grands champions sont Palatine Absolument, GlobalAllocation-StrategiesPlus et OFI Prim Kappastocks R (C). Ces fonds sont très peu corrélés au marché actions et constituent donc une bonne opportunité de diversification dans un portefeuille contenant des fonds actions. Attention toutefois : certains fonds sont peu corrélés au marché actions car ils n’ont pas su prendre la hausse. C’est le cas de Palatine Absolument qui réalise une performance quasiment nulle à 5 ans. GlobalAllocation-StrategiesPlus et OFI Prim Kappastocks R (C) ont des résultats plus contrastés. C’est pourquoi, même s’il est important d’étuder la corrélation des fonds avec les autres marchés pour bénéficier des effets de la diversification, ce seul critère ne doit pas être suffisant. A l'autre extrémité, certains fonds dit flexibles sont très fortement corrélés au marché actions et ne permettent pas de diversifier un portefeuille. C'est par exemple le cas de DNCA Evolutif PEA et Franklin Glb Fundmtl Strat A qui ont des corrélations supérieures ou égales à 0,9 avec l'indice MSCI Monde tant à 3 ans qu'à 5 ans.

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Collecte Le troisième trimestre de l'année a été très chahuté pour les actions. Dans ce contexte, les fonds flexibles, dont la promesse est d'amortir les baisses et de prendre une partie des hausses, ont-ils collecté ? Réponse pour les 70 fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible. Notez tout d'abord que nous avons changé il y a 6 mois notre méthodologie de suivi de la collecte : alors qu'auparavant nous la suivions au niveau de la part du fonds référencée dans l'Observatoire, nous allons dorénavant la suivre au niveau du fonds tout entier (précisément de la somme des actifs de toutes les parts référencées par Quantalys et commercialisables en France). Notre univers actuel pesait 89,7 milliards à la fin du deuxième trimestre 2015 : une décollecte nette de 162,2 millons et un effet marché négatif de 5,378 milliards ont fait baisser les encours au 30 septembre de 5,54 milliards, à 84,174 milliards. Attention, nous ne traitons pas les actifs d'un des poids lourds de l'univers, BGF Global Allocation, les données reçues de la société de gestion n'étant pour le moment pas exploitables.  Performance : un trimestre très difficile Pas facile de gagner de l'argent au troisième trimestre, la Chine ayant joué les trouble-fête pendant le mois d'août (voir ici notre analyse du comportement des fonds de l'Observatoire durant cette période). Si les actions ont sévèrement corrigé, les obligations d'Etat de la zone euro se sont bien comportées et ont joué leur rôle traditionnel de valeurs-refuges. Sur les 70 fonds de l'Observatoire, 65 ont enregistré une performance négative, 5 seulement une performance positive (moins bonne performance -11,05%, meilleure performance + 13,84%). Voici à titre indicatif seulement les 5 meilleures et 5 moins bonnes performances, une performance sur une durée de 3 mois n'étant absolument pas significative pour un fonds flexible.

Fonds H2O Multistrategies R C EUR Gutenberg Patrimoine Palatine Absolument A Tikehau Income Cross Assets C Sextant Grand Large A (C) Ta ... Rouvier Valeurs C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR Ginjer Actifs 360 (Part A) R Valor C

Performance T3 2015 13,84% 1,38% 1,31% 0,83% 0,75% ... -8,17% -8,72% -9,44% -9,50% -11,05% 27 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Une collecte positive ou négative sur une part de fonds n'est en aucune façon un signal d'achat ou de vente, et ne préjuge en aucune façon du comportement futur du fonds. Certaines décollectes se font alors que le fonds enregistre d'excellentes performances (l'inverse peut également être vrai). L'actif de la part d'un fonds à un instant t correspond au nombre de parts multiplié par la valeur liquidative à ce même instant t. Sur une période donnée, l'actif dépend de deux paramètres : l'évolution du nombre de parts d'une part (quand elle est positive la part du fonds a collecté, quand elle est négative la part du fonds a décollecté) et l'effet marché d'autre part (l'évolution de la valeur liquidative de la part du fonds sur la période, quand cette évolution est positive l'effet marché l'est aussi, quand l'évolution est négative, l'effet marché est négatif). Ainsi, un fonds peut avoir une collecte négative mais connaître une progression de son encours si l'effet marché est positif et supérieur à la décollecte. A l'inverse, un fonds peut collecter mais enregistrer une baisse de son actif si l'effet marché négatif est supérieur à l'effet de la collecte. Les chiffres ci-dessous, calculés par Quantalys à partir des données envoyées par les sociétés de gestion, concernent les parts de fonds référencées dans l'Observatoire de la Gestion Flexible. Les tableaux complets sont en annexe 8.  Le top 3 de la collecte Fonds 1 2 3

Amundi Patrimoine (C) M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)1 Stable Return Fund BP Nordea

2 400 693 481 2 757 749 556

392 192 005

- 162 135 369

Evolution actif 230 056 636

387 155 355

- 203 843 759

183 311 596

7%

5 803 755 243

185 373 502

- 8 261 790

177 111 712

3%

Actif 30/09/15

Collecte

Effet marché

En % 11%

EUR

392,2 millions d'euros de collecte diminués d'un effet marché négatif de 183,35 millions permettent à l'encours d'Amundi Patrimoine d'atteindre 2,4 milliards d'euros, une hausse de 9,53% par rapport au trimestre précédent. Même si le rythme de progression est très inférieur à celui des 2 précédents trimestres, il demeure tout à fait satisfaisant. Deuxième plus forte collecte au 3ème trimestre 2015 pour M&G Dynamic Allocation Fund, à 389,28 millions. L'effet marché négatif de 229,4 millions a limité la progression de l'actif à 159,8 millions, soit un total de 2,76 milliards au 30 septembre, en progression de 6,15%. Nordea Stable Return Fund prend la troisième place de notre classement au 3ème trimestre avec une collecte totale de 185,4 millions. L'encours a progressé de 200 millions pour atteindre 5,8 milliards porté en outre par un effet marché positif à hauteur de 14,9 millions. Trimestre après trimestre, ce fonds flexible confirme la pertinence de son approche et la régularité de ses performances. Les encours ont augmenté de 3,6% d'un trimestre à l'autre.

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

 Le flop 3 de la collecte

Fonds 67 68 69

First Eagle Amundi International AE Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E SISF Global M-Asset Inc HDG A (C)

Collecte

Effet marché

5 481 015 437 2 851 023 980

- 275 837 996

- 458 850 660

Evolution actif - 734 688 656

- 306 888 250

- 156 306 802

- 463 195 052

-14%

4 745 555 156

- 374 317 528

- 370 516 832

- 744 834 360

-14%

Actif 30/09/15

En % -12%

EUR

SISF Global Multi Asset Income, le flexible de Schroders, enregistre la plus forte décollecte, à 374,3 millions. L'effet marché négatif à hauteur de 405,6 millions a ramené l'actif à 4,746 milliards, soit une baisse de 14,1%. Rien ne va plus pour le flexible Risk-Parity d'!nvesco, Invesco Balanced-Risk Allocation. Près de 307 millions d’euros de rachats combinés à un effet marché négatif à hauteur de 160,5 millions font baisser l’actif de 14,1%, à 2,851 milliards. Rien ne va plus non plus pour First Eagle Amundi International, le flexible distribué par Amundi et géré depuis les Etats-Unis par First Eagle Investment Management, qui enregistre la troisième plus forte décollecte au troisième trimestre, à 275,8 millions d'euros. L'effet marché négatif à hauteur de 500,4 millions ramène l'encours à 5,481 milliards d'euros, soit une baisse de 12,41% par rapport au trimestre précédent. 

Les plus gros flexibles de l’Observatoire

Carmignac Patrimoine domine toujours le palmarès des encours, loin devant Ethna Aktiv. On notera qu'avec des encours de 22 milliards de dollars à fin septembre, le fonds BGF Global Allocation est le deuxième de notre univers. Il n'apparaît pas ici en raison du format de mise à disposition de l'information qui nous empêche de la traiter automatiquement.

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Conclusion Ce dernier trimestre a été marqué par la plus grande crise sur les marchés financiers depuis la crise des dettes souveraines à l’été 2011. En un peu plus d’un mois, du 20 juillet au 30 septembre 2015, les actions européennes ont perdu 14,7% et les actions Monde 13,7%. Après 4 ans de hausse, il nous est apparu intéressant de voir comment les flexibles avaient résisté durant cette période. En effet, s’il nous semble intéressant de juger les flexibles sur des périodes haussières, il l’est d’autant plus de voir leur réaction dans des périodes moins faciles. Le constat est positif : seul un fonds de l’observatoire, R Valor C, a eu des performances inférieures au marché actions durant cette période du 20 juillet au 30 septembre dernier. Ce fonds, comme nous l’avons vu, n’utilise que très peu sa flexibilité et ne devra pas être pris pour se prémunir des baisses. A contrario, la plupart des fonds ont eu des contre performances mesurées bien loin des marchés actions. Nous avons vu au cours des dernières études que la plupart des fonds flexibles savent bien prendre les hausses, ils savent aussi limiter les baisses et jouent donc tout à fait leur rôle. Si on entre un peu plus dans le détail, nous pouvons poursuivre la discussion que nous avions eue lors de la dernière étude de juin 2015. Les flexibles prudents ont-ils une nouvelle fois mieux résisté à la crise que les flexibles plus offensifs ? Nous avons étudié le comportement de ces deux groupes sur la même période (20 juillet au 30 sptembre) durant la crise de l’été dernier. Nous nous fondons, pour ce faire, sur les nouvelles catégories Quantalys : les flexibles prudents d’une part qui ne peuvent s’exposer à plus de 50% en actions ou qui se donne comme critère la maîtrise de leur volatilité (8% maximum) et, d’autre part, les autres flexibles qui peuvent exposer la totalité de leur portefeuille en actions. Les flexibles prudents représentent 13 des fonds de l’observatoire. Dans cette catégorie, les performances vont de -10,2% à +1,47% avec une moyenne à -4,7%. Les autres flexibles représentent 57 des fonds de l’observatoire et les performances ont varié de 15,01% pour le moins bon à -0,66% pour le meilleur. La moyenne de cet univers est de -7,2%. Le constat est une nouvelle fois positif : les flexibles prudents se comportent mieux dans les phases baissières que les flexibles plus offensifs. Pour revenir sur une durée plus longue, comme nous l’avons vu, notre trio de tête du moment est constitué de Sextant Grand Large, Epargne Patrimoine et Nordea 1 Stable Return Fund. Tous trois ont de très bons ratios de Sharpe à 1, 3 et 5 ans ce qui démontre leur bonne capacité à créer de la performance en maîtrisant leur volatilité : - Nous avions émis des doutes sur la capacité de Sextant Grand Large à limiter les baisses eu égard à ses très mauvaises performances lors de la faillite de Lehman Brothers en 2008 et, dans une moindre mesure pendant la crise des dettes souveraines. Cette fois, le pari est réussi, Sextant Grand Large a très bien résisté à la crise de l’été dernier. Il réalise une performance impressionante de 66% à 5 ans pour une volatilité de 6,5%. - Epargne Patrimoine, d’Haas Gestion n’est pas le meilleur amortisseur de baisse. Par contre, il a toujours su bien prendre les hausses en gardant une volatilité réduite. - Nordea 1 Stable Return Fund sait au contraire parfaitement maîtrisé les baisses : il a amorti celle liée à la faillite de Lehman Brothers en 2008 et pratiquement échappé à la crise des dettes souveraines et au krach suite aux turbulences chinoises. Quant aux hausses, il les prend de façon modérée. Enfin, intéressons-nous au comportement des trois nouveaux entrants dans l’observatoire :

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Observatoire de la Gestion Flexible

-

-

-

Etude au 30/09/2015

Gutenberg Patrimoine est noté 5 étoiles Quantalys. Son ratio de Sharpe a 1, 3 et 5 ans est très bon ce qui démontre sa bonne capacité à limiter sa volatilité tout en réalisant de bonnes performances. Il a bien su gérer la baisse suite à la faillite de Lehman Brothers en 2008 et plus récemment celle liée au marché chinois l’été dernier. Tikehau Income Cross Assets est également noté 5 étoiles Quantalys et bénéficie aussi d’un très bon ratio de Sharpe à 1, 3 et 5 ans. Par contre, tout comme Sextant Grand Large, il a connu des phases très baissières dans le passé notamment lors des krachs de 2007-2008. Un peu de prudence s’impose donc. Optigest Patrimoine est noté 2 étoiles Quantalys. Ses performances jusqu’en 2009 ont été décevantes. Depuis, il s’est resaissi avec des performances tout à fait honorables.

La prochaine étude trimestrielle de l’Observatoire de la Gestion Flexible sera disponible courant janvier 2016, avec des données arrêtées au 31 décembre 2015.

Responsable de l’Observatoire de la Gestion Flexible Noëlle Vigan, CFA - 01 42 41 06 16 - [email protected]

Disclaimer A la date de rédaction de cette étude, Noëlle Vigan détient des parts du fonds Carmignac Patrimoine E.

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

ANNEXE 1 Liste des fonds de l’Observatoire de la Gestion Flexible au 30/09/2015 Fonds

Société de Gestion

Catégorie Quantalys

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A AFER Patrimoine

Universal Investment Aviva Investors France

Flexible Monde Flexible Prudent Monde

Alienor Optimal A

Aliénor Capital

Flexible Monde

Allianz Multi Rendement Réel

Allianz Global Investors

Flexible Monde

Amaïka 60

Amaïka Asset Management

Flexible Monde

Amplégest Proactif AC

Amplegest

Flexible Monde

Amundi Patrimoine (C)

Amundi

Flexible Monde

Apprecio

Wiseam

Flexible Monde

AXA WF Optimal Income E (C)

AXA Investment Managers

Flexible Europe

BBM V-Flex AC

Montpensier Finance

Flexible Europe

Betamax Global P

Fideas Capital SAS

Flexible Monde

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

BlackRock

Flexible Monde

BL Global Flexible EUR B

Banque de Luxembourg Investments

Flexible Monde

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc

Carmignac Gestion

Flexible Prudent Monde

Carmignac Patrimoine A EUR acc

Carmignac Gestion

Flexible Prudent Monde

Convictions Premium Part P

Convictions Asset Management

Flexible Prudent Monde

CPR Croissance Réactive P (C)

CPR Asset Management

Flexible Monde

Diamant Bleu LFP P

Diamant Bleu Gestion

Flexible Prudent Europe

DNCA Evolutif C

DNCA Finance

Flexible Monde

DNCA Evolutif PEA

DNCA Finance

Flexible Europe

Dorval Convictions PEA A

Dorval Finance

Flexible Europe

Dorval Convictions R C EUR

Dorval Finance

Flexible Europe

Echiquier Arty

Financière de l'Echiquier

Flexible Europe

Ecofi Patrimoine Diversifié P

Ecofi Investissements

Flexible Prudent Europe

EdR Europe Flexible A

Edmond de Rothschild Asset Management

Flexible Europe

EdR Patrimoine A

Edmond de Rothschild Asset Management

Flexible Prudent Monde

Epargne Patrimoine C

Haas Gestion

Flexible Prudent Europe

Ethna-AKTIV E T

ETHENEA Independent Investors

Flexible Prudent Europe

Eurose C

DNCA Finance

Flexible Prudent Europe

Exclusif 21

Twenty First Capital

Flexible Monde

Federal multi Patrimoine

Federal Finance Gestion

Flexible Monde

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

Fidelity Worldwide Investment

Flexible Monde

First Eagle Amundi International AE (C)

Amundi

Flexible Monde

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

Franklin Templeton Investment

Flexible Monde

Gaspal Patrimoine R

Gaspal Gestion

Flexible Monde

Ginjer Actifs 360 (Part A)

Ginjer AM

Flexible Europe

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

Raiffeisen Capital Management

Flexible Monde

Groupama FP Flexible Allocation I

Groupama Asset Management

Flexible Prudent Monde

Gutenberg Patrimoine

GUTENBERG FINANCE

Flexible Europe

H2O Multistrategies R C EUR

H2O AM LLP

Flexible Monde

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Harmonis Reactif

Advenis Investment Managers

Flexible Monde

HMG Rendement

HMG Finance

Flexible Monde

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

Invesco Asset Management

Flexible Monde

La Française Patrimoine Flexible R

La Française des Placements

Flexible Europe

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

M&G Investments

Flexible Monde

Mandarine Reflex R

Mandarine Gestion

Flexible Europe

Neuflize Allocation Globale C

Neuflize OBC Investissements

Flexible Monde

Neuflize Optimum C

Neuflize OBC Investissements

Flexible Europe

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

Nordea Investment Funds

Flexible Monde

Oddo Patrimoine CR EUR

Oddo Asset Management

Flexible Monde

Oddo ProActif Europe A

Oddo Asset Management

Flexible Europe

OFI Kappastocks R (C)

Prim'Finance

Flexible Europe

OPTIGEST PATRIMOINE P

OPTIGESTION

Flexible Monde

Palatine Absolument A

Palatine Asset Management

Flexible Prudent Monde

Primonial Patrimoine

Primonial Asset Management

Flexible Monde

R Club C

Rothschild et Cie Gestion

Flexible Monde

R Valor C

Rothschild et Cie Gestion

Flexible Monde

RMA Diversifié Vol 4 P

RMA Asset Management

Flexible Prudent Monde

Rouvier Valeurs C

Rouvier Associés

Flexible Monde

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

Russell Investments

Flexible Monde

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

Seven Capital Management

Flexible Monde

Sextant Grand Large A (C)

Amiral Gestion

Flexible Monde

Sinval

Bordier & Cie (France)

Flexible Monde

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

Schroders Investment Management International

Flexible Monde

SLF (F) Defensive P

Swiss Life Asset Management (France)

Flexible Prudent Monde

Sycomore Allocation Patrimoine R

Sycomore Asset Management

Flexible Monde

Sycomore Partners Fund P

Sycomore Asset Management

Flexible Europe

Talence Optimal

Talence Gestion

Flexible Europe

Tikehau Income Cross Assets C

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT

Flexible Monde

Union PEA Patrimoine C

CM-CIC Asset Management

Flexible Europe

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

ANNEXE 2 Performance au 30/09/2015 Performance 1 an Les indices sont en bleu (ML : indices obligataires - MSCI : indices actions) 1 2

H2O Multistrategies R C EUR

16,57%

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

1,90%

16,15%

35 36

BBM V-Flex AC

Amplégest Proactif AC

1,88%

3 4

Harmonis Reactif

11,79%

37

Apprecio

1,80%

Sextant Grand Large A (C)

11,52%

38

Allianz Multi Rendement Réel

1,72%

ML Global

10,41%

39

Amaïka 60

1,66% 1,62%

5

Gutenberg Patrimoine

7,28%

40

6

Dorval Convictions PEA A

7,28%

41

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B Carmignac Patrimoine A EUR acc

7

Tikehau Income Cross Assets C

6,86%

42

DNCA Evolutif PEA

1,52%

8

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

6,59%

43

R Club C

1,27%

9

Exclusif 21

6,26%

44

HMG Rendement

1,10%

10

Sycomore Partners Fund P

5,98%

45

Betamax Global P

1,07%

11

Oddo ProActif Europe A

5,59%

46

Mandarine Reflex R

1,05%

12

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

5,51%

47

SLF (F) Defensive P

0,80%

13

First Eagle Amundi International AE (C)

5,40%

48

DNCA Evolutif C

0,62%

14

Alienor Optimal A

5,24%

49

Ethna-AKTIV E T

0,53%

15

EdR Europe Flexible A

5,10%

50

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

0,43%

ML Pan Europe

4,80%

51

La Française Patrimoine Flexible R

0,38%

MSCI Monde

4,61%

52

RMA Diversifié Vol 4 P

0,33%

16

CPR Croissance Réactive P (C)

4,47%

53

Talence Optimal

0,30%

17

Epargne Patrimoine C

4,46%

54

Diamant Bleu LFP P

-0,42%

18

Primonial Patrimoine

4,45%

MSCI Europe

-0,71%

19

OPTIGEST PATRIMOINE P

3,75%

55

Echiquier Arty

-0,72%

20

Sycomore Allocation Patrimoine R

3,65%

56

Amundi Patrimoine (C)

-0,82%

21

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

3,59%

57

Palatine Absolument A

-0,97%

22

Dorval Convictions R C EUR

3,34%

58

Union PEA Patrimoine C

-1,02%

23

Rouvier Valeurs C

3,29%

59

R Valor C

-1,33%

24

Sinval

3,06%

60

Ecofi Patrimoine Diversifié P

-2,03%

25

EdR Patrimoine A

2,78%

61

Federal multi Patrimoine

-2,32%

26

Oddo Patrimoine CR EUR

2,77%

62

-2,53%

27

AFER Patrimoine

2,69%

63

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap Convictions Premium Part P

28

Gaspal Patrimoine R

2,67%

64

-3,83%

29

BL Global Flexible EUR B

2,46%

65

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund GinjerEActifs 360 (Part A)

30

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

2,41%

66

Groupama FP Flexible Allocation I

-4,40%

31

Neuflize Optimum C

2,28%

67

-4,70%

32

Neuflize Allocation Globale C

2,14%

68

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

33

AXA WF Optimal Income E (C)

2,11%

69

-6,76%

34

Eurose C

2,10%

70

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR OFI Kappastocks R (C)

1,60%

-3,63% -4,03%

-5,19% -8,72%

34 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Performance annualisée 3 ans 1 2

H2O Multistrategies R C EUR

33,54%

ML Pan Europe

5,71%

R Club C

14,30%

36

Echiquier Arty

5,39%

3

Sextant Grand Large A (C)

4

Dorval Convictions PEA A

13,97%

37

Gaspal Patrimoine R

5,07%

12,13%

38

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

5,06%

5

R Valor C

11,79%

39

AXA WF Optimal Income E (C)

4,55%

MSCI Monde

11,66%

40

Ethna-AKTIV E T

4,44%

6

Tikehau Income Cross Assets C

11,64%

41

Ginjer Actifs 360 (Part A)

4,42%

7

HMG Rendement

11,62%

42

OPTIGEST PATRIMOINE P

4,37%

8

BBM V-Flex AC

11,24%

43

Amaïka 60

4,29%

9

Rouvier Valeurs C

10,14%

44

Allianz Multi Rendement Réel

4,19%

10

Gutenberg Patrimoine

9,20%

45

RMA Diversifié Vol 4 P

4,11%

11

Dorval Convictions R C EUR

9,07%

46

Sinval

4,06%

12

CPR Croissance Réactive P (C)

8,97%

47

Apprecio

3,93%

13

Talence Optimal

8,89%

48

EdR Patrimoine A

3,93%

14

Sycomore Partners Fund P

8,71%

49

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

3,87%

15

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

8,34%

50

Carmignac Patrimoine A EUR acc

3,68%

16

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

8,31%

51

Ecofi Patrimoine Diversifié P

3,65%

MSCI Europe

8,25%

52

AFER Patrimoine

3,60%

17

DNCA Evolutif C

8,23%

ML Global

3,55%

18

Harmonis Reactif

8,15%

53

Mandarine Reflex R

3,35%

19

First Eagle Amundi International AE (C)

7,43%

54

Amundi Patrimoine (C)

3,24%

20

DNCA Evolutif PEA

7,24%

55

BL Global Flexible EUR B

3,01%

21

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

7,05%

56

Diamant Bleu LFP P

1,75%

22

Epargne Patrimoine C

7,01%

57

Palatine Absolument A

1,64%

23

Oddo ProActif Europe A

6,74%

58

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

1,61%

24

Eurose C

6,69%

59

OFI Kappastocks R (C)

1,42%

25

Sycomore Allocation Patrimoine R

6,60%

60

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

1,42%

26

EdR Europe Flexible A

6,32%

61

Federal multi Patrimoine

1,29%

27

SLF (F) Defensive P

6,22%

62

Convictions Premium Part P

1,09%

28

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

6,16%

63

Union PEA Patrimoine C

0,30%

29

Oddo Patrimoine CR EUR

6,11%

64

Alienor Optimal A

0,18%

30

Primonial Patrimoine

6,01%

65

Groupama FP Flexible Allocation I

0,15%

31

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

5,88%

66

La Française Patrimoine Flexible R

5,83%

67

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Neuflize Optimum C

-0,05%

32 33

Amplégest Proactif AC

5,82%

68

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

-2,21%

34

Betamax Global P

5,73%

69

-2,92%

35

Exclusif 21

5,72%

70

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc Neuflize Allocation Globale C

-1,56%

-4,76%

35 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Performance annualisée 5 ans 1 2

H2O Multistrategies R C EUR

14,38%

Sycomore Allocation Patrimoine R

4,09%

10,67%

30 31

Sextant Grand Large A (C)

Allianz Multi Rendement Réel

4,08%

MSCI Monde

10,32%

32

Ethna-AKTIV E T

4,06%

3

Tikehau Income Cross Assets C

8,88%

33

Echiquier Arty

4,03%

4

R Valor C

8,84%

34

Primonial Patrimoine

4,00%

5

BBM V-Flex AC

8,34%

35

OFI Kappastocks R (C)

3,97%

6

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

8,26%

36

Oddo Patrimoine CR EUR

3,94%

7

CPR Croissance Réactive P (C)

8,09%

37

Rouvier Valeurs C

3,88%

8

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

7,94%

38

3,84%

9

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

7,73%

39

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund EBetamax Global P

10

Dorval Convictions PEA A

7,67%

40

Ecofi Patrimoine Diversifié P

3,66%

11

HMG Rendement

7,64%

41

Carmignac Patrimoine A EUR acc

3,66%

12

SLF (F) Defensive P

7,36%

42

La Française Patrimoine Flexible R

3,40%

13

Harmonis Reactif

7,15%

43

Gaspal Patrimoine R

3,36%

14

R Club C

6,86%

44

EdR Europe Flexible A

3,31%

15

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

6,20%

45

BL Global Flexible EUR B

3,28%

16

Sycomore Partners Fund P

6,06%

46

Mandarine Reflex R

2,95%

17

Oddo ProActif Europe A

5,88%

47

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

2,90%

18

Dorval Convictions R C EUR

5,80%

48

RMA Diversifié Vol 4 P

2,68%

3,80%

ML Pan Europe

5,73%

49

Apprecio

2,56%

19

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

5,66%

50

Talence Optimal

2,50%

20

Gutenberg Patrimoine

5,57%

51

EdR Patrimoine A

2,46%

21

DNCA Evolutif C

5,55%

52

AFER Patrimoine

2,31%

22

Exclusif 21

5,50%

53

Amplégest Proactif AC

1,77%

MSCI Europe

5,35%

54

Groupama FP Flexible Allocation I

1,23%

ML Global

5,23%

55

Palatine Absolument A

0,85%

23

Eurose C

5,20%

56

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,83%

24

DNCA Evolutif PEA

5,02%

57

Diamant Bleu LFP P

0,41%

25

Epargne Patrimoine C

4,87%

58

Union PEA Patrimoine C

-0,44%

26

Sinval

4,65%

59

Convictions Premium Part P

-0,76%

27

OPTIGEST PATRIMOINE P

4,34%

60

Neuflize Optimum C

-0,77%

28

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

4,31%

61

Alienor Optimal A

-4,04%

29

AXA WF Optimal Income E (C)

4,12%

62

Neuflize Allocation Globale C

-4,65%

36 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Performance annualisée 8 ans ML Global

6,57%

BL Global Flexible EUR B

2,40%

6,56%

19 20

1

R Club C

Tikehau Income Cross Assets C

2,37%

2 3

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

5,99%

21

Gaspal Patrimoine R

2,21%

HMG Rendement

5,85%

22

EdR Patrimoine A

2,10%

4

Sextant Grand Large A (C)

5,83%

23

OFI Kappastocks R (C)

2,03%

ML Pan Europe

5,63%

24

Sinval

1,87%

5

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

5,30%

25

BBM V-Flex AC

1,84%

6

Carmignac Patrimoine A EUR acc

5,14%

26

Gutenberg Patrimoine

1,78%

7

CPR Croissance Réactive P (C)

5,04%

27

Palatine Absolument A

1,70%

8

Eurose C

4,81%

28

AFER Patrimoine

1,51%

9

R Valor C

4,51%

29

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

1,36%

10

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

4,43%

30

Convictions Premium Part P

0,96%

11

SLF (F) Defensive P

4,41%

31

AXA WF Optimal Income E (C)

0,63%

12

Epargne Patrimoine C

3,94%

32

Allianz Multi Rendement Réel

0,62%

13

DNCA Evolutif C

3,93%

33

Neuflize Optimum C

0,47%

14

Oddo ProActif Europe A

3,55%

34

Union PEA Patrimoine C

-0,18%

15

Ecofi Patrimoine Diversifié P

3,42%

MSCI Europe

-1,56%

16

Apprecio

3,00%

35

Alienor Optimal A

-1,71%

17

Rouvier Valeurs C

2,99%

36

Neuflize Allocation Globale C

-2,67%

18

DNCA Evolutif PEA

2,83%

37

OPTIGEST PATRIMOINE P

-3,58%

MSCI Monde

2,58%

37 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

ANNEXE 3 Volatilité annualisée au 30/09/2015 Volatilité 1 an 1 2

Palatine Absolument A

3,74%

Primonial Patrimoine

8,62%

AFER Patrimoine

3,90%

Mandarine Reflex R

8,64%

3

Ethna-AKTIV E T

4,07%

ML Global

8,69%

4

Groupama FP Flexible Allocation I

4,20%

5

Diamant Bleu LFP P

4,26%

39

Oddo Patrimoine CR EUR

8,80%

40

AXA WF Optimal Income E (C)

9,27%

6

Sextant Grand Large A (C)

4,28%

41

9,46%

HMG Rendement

4,34%

42

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C) Neuflize Allocation Globale C

7

37 38

9,67%

ML Pan Europe

4,49%

43

Allianz Multi Rendement Réel

9,85%

8

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

5,05%

44

BL Global Flexible EUR B

9,93%

9

SLF (F) Defensive P

5,30%

45

Amplégest Proactif AC

10,17%

10

Sycomore Allocation Patrimoine R

5,31%

46

CPR Croissance Réactive P (C)

10,72%

11

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

5,39%

47

Oddo ProActif Europe A

10,81%

12

Amundi Patrimoine (C)

5,43%

48

DNCA Evolutif C

10,87%

13

RMA Diversifié Vol 4 P

5,59%

49

La Française Patrimoine Flexible R

10,97%

14

Epargne Patrimoine C

5,65%

50

OPTIGEST PATRIMOINE P

11,01%

15

Federal multi Patrimoine

5,78%

51

Talence Optimal

11,21%

16

Tikehau Income Cross Assets C

5,78%

52

Gaspal Patrimoine R

11,37%

17

Apprecio

6,11%

53

EdR Europe Flexible A

11,51%

18

Eurose C

6,16%

54

BBM V-Flex AC

11,60%

19

Gutenberg Patrimoine

6,20%

55

Harmonis Reactif

11,65%

20

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

6,22%

56

DNCA Evolutif PEA

11,67%

21

Ecofi Patrimoine Diversifié P

6,29%

57

Carmignac Patrimoine A EUR acc

11,78%

22

Neuflize Optimum C

6,42%

58

12,37%

23

Echiquier Arty

6,49%

59

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc Dorval Convictions PEA A

24

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

6,63%

60

Dorval Convictions R C EUR

12,53%

25

Sycomore Partners Fund P

6,72%

61

OFI Kappastocks R (C)

13,45%

26

Sinval

6,94%

62

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

13,64%

27

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

7,04%

63

Alienor Optimal A

14,22%

28

Union PEA Patrimoine C

7,05%

64

Rouvier Valeurs C

14,35%

29

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

7,20%

65

First Eagle Amundi International AE (C)

14,61%

30

Amaïka 60

7,25%

66

Ginjer Actifs 360 (Part A)

15,04%

31

Convictions Premium Part P

7,48%

67

R Club C

15,45%

32

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

7,68%

68

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

16,33%

33

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

7,80%

MSCI Monde

17,28%

34

Betamax Global P

8,17%

MSCI Europe

17,70%

35

Exclusif 21

8,21%

69

R Valor C

18,57%

36

EdR Patrimoine A

8,45%

70

H2O Multistrategies R C EUR

34,80%

12,46%

38 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Volatilité 3 ans 1 2

Palatine Absolument A

3,07%

Betamax Global P

6,85%

3,23%

36 37

AFER Patrimoine

Mandarine Reflex R

6,86%

3 4

Ethna-AKTIV E T

3,44%

38

Exclusif 21

7,10%

Diamant Bleu LFP P

3,49%

39

BL Global Flexible EUR B

7,43%

ML Pan Europe

3,50%

40

Tikehau Income Cross Assets C

7,54%

5

Sextant Grand Large A (C)

4,05%

41

Primonial Patrimoine

7,70%

6

HMG Rendement

4,11%

42

Amplégest Proactif AC

7,89%

7

Groupama FP Flexible Allocation I

4,28%

43

Oddo ProActif Europe A

8,04%

8

Federal multi Patrimoine

4,29%

44

8,05%

9

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

4,37%

45

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C) Allianz Multi Rendement Réel

10

Sycomore Allocation Patrimoine R

4,48%

46

Gaspal Patrimoine R

8,23%

11

Apprecio

4,55%

47

CPR Croissance Réactive P (C)

8,26%

12

Epargne Patrimoine C

4,55%

48

OPTIGEST PATRIMOINE P

8,28%

13

Amundi Patrimoine (C)

4,64%

49

La Française Patrimoine Flexible R

8,61%

14

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

4,68%

50

Harmonis Reactif

8,82%

15

RMA Diversifié Vol 4 P

4,79%

51

EdR Europe Flexible A

9,17%

16

Ecofi Patrimoine Diversifié P

4,90%

52

DNCA Evolutif C

9,29%

17

Eurose C

5,00%

53

Carmignac Patrimoine A EUR acc

9,36%

18

SLF (F) Defensive P

5,00%

54

Neuflize Allocation Globale C

9,48%

19

Sinval

5,20%

55

Talence Optimal

9,66%

20

Echiquier Arty

5,26%

56

DNCA Evolutif PEA

9,70%

21

Sycomore Partners Fund P

5,41%

57

Alienor Optimal A

10,15%

22

Gutenberg Patrimoine

5,63%

58

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

10,40%

23

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

5,69%

59

Dorval Convictions PEA A

10,40%

24

Union PEA Patrimoine C

5,70%

60

Dorval Convictions R C EUR

10,43%

25

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

5,71%

61

10,48%

26

Amaïka 60

5,73%

62

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc BBM V-Flex AC

27

Neuflize Optimum C

5,83%

63

First Eagle Amundi International AE (C)

10,83%

28

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

5,99%

64

Ginjer Actifs 360 (Part A)

11,29%

29

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

6,10%

65

Rouvier Valeurs C

11,47%

30

Convictions Premium Part P

6,13%

66

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

11,85%

31

6,17%

67

OFI Kappastocks R (C)

12,02%

32

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund ERussell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

MSCI Monde

13,28%

33

EdR Patrimoine A

6,29%

R Club C

14,23%

ML Global

6,73%

MSCI Europe

14,41%

34

AXA WF Optimal Income E (C)

6,81%

69

R Valor C

14,53%

35

Oddo Patrimoine CR EUR

6,81%

70

H2O Multistrategies R C EUR

24,11%

6,26% 68

8,05%

10,58%

39 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Volatilité 5 ans 1 2

Diamant Bleu LFP P

3,33%

Palatine Absolument A

3,47%

ML Global

7,34%

33

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

7,67%

ML Pan Europe

3,71%

34

CPR Croissance Réactive P (C)

7,83%

3

Ethna-AKTIV E T

3,88%

35

Gaspal Patrimoine R

7,97%

4

AFER Patrimoine

4,29%

36

Sycomore Partners Fund P

7,97%

5

RMA Diversifié Vol 4 P

4,30%

37

La Française Patrimoine Flexible R

7,98%

6

Groupama FP Flexible Allocation I

4,56%

38

OPTIGEST PATRIMOINE P

8,08%

7

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

4,56%

39

Mandarine Reflex R

8,22%

8

Epargne Patrimoine C

4,61%

40

8,52%

9

Sycomore Allocation Patrimoine R

4,88%

41

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C) Carmignac Patrimoine A EUR acc

10

Eurose C

4,94%

42

Allianz Multi Rendement Réel

8,94%

11

Ecofi Patrimoine Diversifié P

5,01%

43

Tikehau Income Cross Assets C

8,99%

12

SLF (F) Defensive P

5,05%

44

Amplégest Proactif AC

9,01%

13

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

5,12%

45

Harmonis Reactif

9,13%

14

Apprecio

5,39%

46

Oddo ProActif Europe A

9,52%

15

Sinval

5,51%

47

Dorval Convictions R C EUR

9,75%

16

Gutenberg Patrimoine

5,71%

48

Alienor Optimal A

9,80%

17

Convictions Premium Part P

5,90%

49

Dorval Convictions PEA A

10,15%

18

Union PEA Patrimoine C

5,95%

50

Talence Optimal

10,18%

19

HMG Rendement

6,00%

51

DNCA Evolutif C

10,30%

20

Echiquier Arty

6,04%

52

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

10,32%

21

Neuflize Optimum C

6,22%

53

DNCA Evolutif PEA

10,40%

22

Sextant Grand Large A (C)

6,52%

54

EdR Europe Flexible A

10,46%

23

AXA WF Optimal Income E (C)

6,62%

55

Neuflize Allocation Globale C

11,15%

24

EdR Patrimoine A

6,63%

56

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

11,84%

25

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

6,95%

57

BBM V-Flex AC

12,06%

26

6,95%

58

OFI Kappastocks R (C)

12,23%

27

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund EExclusif 21

MSCI Monde

14,00%

28

BL Global Flexible EUR B

7,16%

Rouvier Valeurs C

16,11%

29

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

7,22%

MSCI Europe

16,22%

30

Primonial Patrimoine

7,24%

60

R Valor C

16,56%

31

Oddo Patrimoine CR EUR

7,24%

61

R Club C

16,81%

32

Betamax Global P

7,32%

62

H2O Multistrategies R C EUR

23,91%

7,03% 59

8,85%

40 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Volatilité 8 ans Palatine Absolument A

3,53%

Neuflize Optimum C

8,86%

3,93%

20 21

ML Pan Europe

Alienor Optimal A

9,74%

2 3

AFER Patrimoine

4,48%

22

Allianz Multi Rendement Réel

10,23%

Eurose C

4,52%

23

Sinval

10,83%

4

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

4,90%

24

DNCA Evolutif PEA

11,32%

5

Ecofi Patrimoine Diversifié P

5,07%

25

DNCA Evolutif C

11,35%

6

SLF (F) Defensive P

5,19%

26

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

11,59%

7

Convictions Premium Part P

5,36%

27

Oddo ProActif Europe A

12,69%

8

Epargne Patrimoine C

5,79%

28

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

12,75%

9

Gutenberg Patrimoine

5,85%

29

Tikehau Income Cross Assets C

12,77%

10

Apprecio

5,90%

30

OFI Kappastocks R (C)

13,50%

11

Union PEA Patrimoine C

6,02%

31

OPTIGEST PATRIMOINE P

13,73%

12

EdR Patrimoine A

6,15%

32

Neuflize Allocation Globale C

14,15%

13

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

6,26%

33

Sextant Grand Large A (C)

14,22%

14

BL Global Flexible EUR B

7,81%

34

R Club C

16,80%

35

BBM V-Flex AC

18,12%

MSCI Monde

18,53%

1

ML Global

7,92%

15

CPR Croissance Réactive P (C)

8,33%

16

Gaspal Patrimoine R

8,43%

36

Rouvier Valeurs C

20,34%

17

Carmignac Patrimoine A EUR acc

8,48%

37

R Valor C

20,67%

18

AXA WF Optimal Income E (C)

8,49%

MSCI Europe

21,41%

19

HMG Rendement

8,72%

41 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Score de volatilité Fonds

1 an

3 ans

5 ans

8 ans

Palatine Absolument A Diamant Bleu LFP P

3,74%

3,07%

3,47%

3,53%

4,26%

3,49%

Ethna-AKTIV E T

4,07%

3,44%

AFER Patrimoine

3,90%

3,23%

4,29%

Groupama FP Flexible Allocation I

4,20%

4,28%

4,56%

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

5,05%

4,68%

Sycomore Allocation Patrimoine R

5,31%

4,48%

4,88%

RMA Diversifié Vol 4 P

5,59%

4,79%

4,30%

Federal multi Patrimoine

5,78%

4,29%

Amundi Patrimoine (C)

5,43%

4,64%

SLF (F) Defensive P

5,30%

5,00%

5,05%

5,19%

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

5,39%

4,37%

4,56%

Epargne Patrimoine C

5,65%

4,55%

Eurose C

6,16%

Ecofi Patrimoine Diversifié P Apprecio

Moyenne

Score

Nb périodes 4

3,45%

Bon

3,33%

3,69%

Bon

3

3,88%

3,80%

Bon

3

3,98%

Bon

4

4,35%

Bon

3

4,87%

Bon

2

4,89%

Bon

3

4,89%

Bon

3

5,03%

Bon

2

5,03%

Bon

2

5,14%

Bon

4

6,26%

5,15%

Bon

4

4,61%

5,79%

5,15%

Bon

4

5,00%

4,94%

4,52%

5,15%

Bon

4

6,29%

4,90%

5,01%

5,07%

5,32%

Bon

4

6,11%

4,55%

5,39%

5,90%

5,49%

Bon

4

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

7,20%

5,71%

5,12%

4,90%

5,73%

Bon

4

HMG Rendement

4,34%

4,11%

6,00%

8,72%

5,79%

Bon

4

Gutenberg Patrimoine

6,20%

5,63%

5,71%

5,85%

5,85%

Bon

4

Echiquier Arty

6,49%

5,26%

6,04%

5,93%

Bon

3

Union PEA Patrimoine C

7,05%

5,70%

5,95%

6,02%

6,18%

Bon

4

Convictions Premium Part P

7,48%

6,13%

5,90%

5,36%

6,22%

Bon

4

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

6,22%

6,17%

6,95%

6,45%

Bon

3

Amaïka 60

7,25%

5,73%

6,49%

Bon

2

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

6,63%

6,10%

6,95%

6,56%

Bon

3

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

7,04%

5,69%

7,22%

6,65%

Bon

3

Sycomore Partners Fund P

6,72%

5,41%

7,97%

6,70%

Bon

3

Neuflize Optimum C

6,42%

5,83%

6,22%

8,86%

6,83%

Bon

4

EdR Patrimoine A

8,45%

6,29%

6,63%

6,15%

6,88%

Bon

4

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

7,80%

5,99%

6,89%

Bon

2

Sinval

6,94%

5,20%

5,51%

7,12%

Moyen

4

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

7,68%

6,26%

7,67%

7,20%

Moyen

3

Sextant Grand Large A (C)

4,28%

4,05%

6,52%

7,26%

Moyen

4

Exclusif 21

8,21%

7,10%

7,03%

7,45%

Moyen

3

Betamax Global P

8,17%

6,85%

7,32%

7,45%

Moyen

3

Oddo Patrimoine CR EUR

8,80%

6,81%

7,24%

7,62%

Moyen

3

AXA WF Optimal Income E (C)

9,27%

6,81%

6,62%

7,80%

Moyen

4

Primonial Patrimoine

8,62%

7,70%

7,24%

7,85%

Moyen

3

Mandarine Reflex R

8,64%

6,86%

8,22%

7,91%

Moyen

3

BL Global Flexible EUR B

9,93%

7,43%

7,16%

8,08%

Moyen

4

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

9,46%

8,05%

8,52%

8,68%

Moyen

3

Tikehau Income Cross Assets C

5,78%

7,54%

8,99%

12,77%

8,77%

Moyen

4

CPR Croissance Réactive P (C)

10,72%

8,26%

7,83%

8,33%

8,79%

Moyen

4

4,48%

10,83% 14,22%

8,49%

7,81%

42 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Gaspal Patrimoine R

11,37%

8,23%

7,97%

Amplégest Proactif AC

10,17%

7,89%

La Française Patrimoine Flexible R

10,97%

Allianz Multi Rendement Réel

8,43%

9,00%

Moyen

4

9,01%

9,03%

Moyen

3

8,61%

7,98%

9,19%

Moyen

3

9,85%

8,05%

8,94%

10,23%

9,27%

Moyen

4

Carmignac Patrimoine A EUR acc

11,78%

9,36%

8,85%

8,48%

9,62%

Moyen

4

Harmonis Reactif

11,65%

8,82%

9,13%

9,86%

Moyen

3

Oddo ProActif Europe A

10,81%

8,04%

9,52%

12,69%

10,27%

Moyen

4

OPTIGEST PATRIMOINE P

11,01%

8,28%

8,08%

13,73%

10,27%

Moyen

4

Talence Optimal

11,21%

9,66%

10,18%

10,35%

Moyen

3

EdR Europe Flexible A

11,51%

9,17%

10,46%

10,38%

Moyen

3

DNCA Evolutif C

10,87%

9,29%

10,30%

11,35%

10,45%

Moyen

4

DNCA Evolutif PEA

11,67%

9,70%

10,40%

11,32%

10,77%

Moyen

4

Dorval Convictions R C EUR

12,53%

10,43%

9,75%

10,90%

Moyen

3

Alienor Optimal A

14,22%

10,15%

9,80%

10,98%

Moyen

4

Dorval Convictions PEA A

12,46%

10,40%

10,15%

11,00%

Moyen

3

9,67%

9,48%

11,15%

14,15%

11,11%

Moyen

4

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc Global Allocation Fund A2 EUR BGF

12,37%

10,48%

11,43%

Moyen

2

13,64%

10,40%

10,32%

11,59%

11,49%

Moyen

4

First Eagle Amundi International AE (C)

14,61%

10,83%

12,72%

Moyen

2

OFI Kappastocks R (C)

13,45%

12,02%

12,23%

13,50%

12,80%

Moyen

4

BBM V-Flex AC

11,60%

10,58%

12,06%

18,12%

13,09%

Moyen

4

Ginjer Actifs 360 (Part A)

15,04%

11,29%

13,16%

Moyen

2

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

16,33%

11,85%

11,84%

12,75%

13,19%

Moyen

4

Rouvier Valeurs C

14,35%

11,47%

16,11%

20,34%

15,57%

Mauvais

4

R Club C

15,45%

14,23%

16,81%

16,80%

15,82%

Mauvais

4

R Valor C

18,57%

14,53%

16,56%

20,67%

17,58%

Mauvais

4

H2O Multistrategies R C EUR

34,80%

24,11%

23,91%

27,60%

Mauvais

3

Neuflize Allocation Globale C

9,74%

43 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

ANNEXE 4 Sharpe au 30/09/2015 Sharpe 1 an 1 2

Sextant Grand Large A (C)

2,71

Rouvier Valeurs C

0,23

1,40

36 37

BBM V-Flex AC

3

Tikehau Income Cross Assets C

Neuflize Allocation Globale C

0,23

1,20

38

0,22

Gutenberg Patrimoine

1,19

39

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B Amplégest Proactif AC

4 5

Harmonis Reactif

1,02

40

Allianz Multi Rendement Réel

0,18

6

Sycomore Partners Fund P

0,90

41

SLF (F) Defensive P

0,16

7

Epargne Patrimoine C

0,80

42

Ethna-AKTIV E T

0,15

8

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

0,79

43

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,14

9

Exclusif 21

0,77

44

Betamax Global P

0,14

10

AFER Patrimoine

0,71

45

DNCA Evolutif PEA

0,14

11

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,70

46

Mandarine Reflex R

0,13

12

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,68

47

0,12

13

Dorval Convictions PEA A

0,59

48

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR R Club C

14

Primonial Patrimoine

0,52

49

RMA Diversifié Vol 4 P

0,07

15

Oddo ProActif Europe A

0,52

50

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

0,06

16

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,49

51

DNCA Evolutif C

0,06

17

H2O Multistrategies R C EUR

0,48

52

La Française Patrimoine Flexible R

0,04

18

Sinval

0,45

53

Talence Optimal

0,03

19

EdR Europe Flexible A

0,45

54

R Valor C

-0,07

20

CPR Croissance Réactive P (C)

0,42

55

Diamant Bleu LFP P

-0,08

21

First Eagle Amundi International AE (C)

0,37

56

Echiquier Arty

-0,10

22

Alienor Optimal A

0,37

57

Union PEA Patrimoine C

-0,14

23

Neuflize Optimum C

0,37

58

Amundi Patrimoine (C)

-0,14

24

Eurose C

0,35

59

Palatine Absolument A

-0,24

25

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,35

60

Ginjer Actifs 360 (Part A)

-0,26

26

EdR Patrimoine A

0,34

61

Ecofi Patrimoine Diversifié P

-0,31

27

Oddo Patrimoine CR EUR

0,32

62

Apprecio

0,31

63

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap Carmignac Emerging Patrimoine A

-0,34

28 29

Dorval Convictions R C EUR

0,27

64

EUR accmulti Patrimoine Federal

-0,39

30

HMG Rendement

0,27

65

Convictions Premium Part P

-0,48

31

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

0,26

66

BL Global Flexible EUR B

0,25

67

Invesco Balanced-Risk Allocation FundKappastocks E OFI R (C)

-0,60

32 33

Gaspal Patrimoine R

0,24

68

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

-0,77

34

Amaïka 60

0,24

69

Groupama FP Flexible Allocation I

-1,03

35

AXA WF Optimal Income E (C)

0,24

70

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

-1,32

0,19

0,09

-0,37

-0,64

44 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Sharpe 3 ans 1 2

Sextant Grand Large A (C)

3,44

DNCA Evolutif PEA

0,74

2,82

36 37

HMG Rendement

Amaïka 60

0,74

3 4

Gutenberg Patrimoine

1,62

38

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,73

Sycomore Partners Fund P

1,60

39

Amplégest Proactif AC

0,73

5

Tikehau Income Cross Assets C

1,54

40

0,72

6

Epargne Patrimoine C

1,53

41

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)Glb Fundmtl Strat A(C) Franklin

0,69

0,70

7

Sycomore Allocation Patrimoine R

1,46

42

EUR Amundi Patrimoine (C)

8

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

1,40

43

EdR Europe Flexible A

0,68

9

H2O Multistrategies R C EUR

1,39

44

0,68

10

Eurose C

1,33

45

First Eagle Amundi International AE (C) La Française Patrimoine Flexible R

11

Ethna-AKTIV E T

1,28

46

AXA WF Optimal Income E (C)

0,66

12

SLF (F) Defensive P

1,23

47

EdR Patrimoine A

0,62

13

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

1,23

48

0,61

14

Dorval Convictions PEA A

1,16

49

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B Patrimoine R Gaspal

15

AFER Patrimoine

1,10

50

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,52

16

CPR Croissance Réactive P (C)

1,08

51

Palatine Absolument A

0,52

17

BBM V-Flex AC

1,06

52

Allianz Multi Rendement Réel

0,51

18

Echiquier Arty

1,02

53

Diamant Bleu LFP P

0,49

19

R Club C

1,00

54

Mandarine Reflex R

0,48

20

Harmonis Reactif

0,92

55

BL Global Flexible EUR B

0,40

21

Talence Optimal

0,92

56

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,39

22

Oddo Patrimoine CR EUR

0,89

57

Ginjer Actifs 360 (Part A)

0,39

23

DNCA Evolutif C

0,88

58

0,29

24

Rouvier Valeurs C

0,88

59

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Federal multi Patrimoine

25

Dorval Convictions R C EUR

0,86

60

0,27

26

Apprecio

0,85

61

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap Convictions Premium Part P

27

RMA Diversifié Vol 4 P

0,85

62

OFI Kappastocks R (C)

0,11

28

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

0,84

63

Union PEA Patrimoine C

0,04

29

Oddo ProActif Europe A

0,83

64

Groupama FP Flexible Allocation I

0,02

30

Betamax Global P

0,83

65

Alienor Optimal A

0,01

31

R Valor C

0,81

66

-0,02

32

Exclusif 21

0,80

67

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Optimum C Neuflize

33

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,80

68

Primonial Patrimoine

0,77

69

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

-0,28

34 35

Sinval

0,77

70

Neuflize Allocation Globale C

-0,51

0,67

0,61

0,29 0,17

-0,28 -0,37

45 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Sharpe 5 ans 1 2

Sextant Grand Large A (C)

1,60

SLF (F) Defensive P

1,40

32 33

DNCA Evolutif C

0,51 0,51

34

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund OddoEPatrimoine CR EUR

3

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

1,30

4

HMG Rendement

1,23

35

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,50

5

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

1,06

36

Betamax Global P

0,48

6

Eurose C

1,00

37

AFER Patrimoine

0,47

7

CPR Croissance Réactive P (C)

1,00

38

DNCA Evolutif PEA

0,46

8

Epargne Patrimoine C

1,00

39

Allianz Multi Rendement Réel

0,43

9

Ethna-AKTIV E T

0,98

40

Apprecio

0,42

10

Tikehau Income Cross Assets C

0,96

41

BL Global Flexible EUR B

0,42

11

Gutenberg Patrimoine

0,93

42

R Club C

0,39

12

Sinval

0,79

43

La Française Patrimoine Flexible R

0,39

13

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,78

44

Gaspal Patrimoine R

0,39

14

Harmonis Reactif

0,75

45

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,38

15

Exclusif 21

0,74

46

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,38

16

Dorval Convictions PEA A

0,73

47

EdR Patrimoine A

0,33

17

Sycomore Partners Fund P

0,73

48

Mandarine Reflex R

0,33

18

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,72

49

OFI Kappastocks R (C)

0,30

19

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,68

50

EdR Europe Flexible A

0,29

20

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,67

51

Rouvier Valeurs C

0,22

21

BBM V-Flex AC

0,67

52

Talence Optimal

0,22

22

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

0,63

53

Groupama FP Flexible Allocation I

0,21

23

Echiquier Arty

0,62

54

Amplégest Proactif AC

0,17

24

H2O Multistrategies R C EUR

0,59

55

Palatine Absolument A

0,16

25

Oddo ProActif Europe A

0,59

56

0,11

26

AXA WF Optimal Income E (C)

0,58

57

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap Diamant Bleu LFP P

27

Dorval Convictions R C EUR

0,57

58

Union PEA Patrimoine C

-0,12

28

RMA Diversifié Vol 4 P

0,56

59

Neuflize Optimum C

-0,17

29

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

0,53

60

Convictions Premium Part P

-0,18

30

R Valor C

0,52

61

Alienor Optimal A

-0,44

31

Primonial Patrimoine

0,51

62

Neuflize Allocation Globale C

-0,44

0,51

0,04

46 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Sharpe 8 ans 1 2

Eurose C

0,86

DNCA Evolutif PEA

0,17

0,68

20 21

SLF (F) Defensive P

Gaspal Patrimoine R

0,15

3 4

HMG Rendement

0,57

22

Gutenberg Patrimoine

0,15

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,56

23

AFER Patrimoine

0,13

5

Epargne Patrimoine C

0,52

24

Tikehau Income Cross Assets C

0,12

6

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,50

25

Rouvier Valeurs C

0,10

7

CPR Croissance Réactive P (C)

0,50

26

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,50

27

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap Sinval

0,09

8 9

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,40

28

OFI Kappastocks R (C)

0,08

10

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,38

29

BBM V-Flex AC

0,05

11

Apprecio

0,36

30

Convictions Premium Part P

12

Sextant Grand Large A (C)

0,35

31

Allianz Multi Rendement Réel

-0,03

13

R Club C

0,34

32

AXA WF Optimal Income E (C)

-0,03

14

DNCA Evolutif C

0,27

33

Neuflize Optimum C

-0,05

15

Palatine Absolument A

0,23

34

Union PEA Patrimoine C

-0,18

16

Oddo ProActif Europe A

0,21

35

Neuflize Allocation Globale C

-0,25

17

EdR Patrimoine A

0,19

36

Alienor Optimal A

-0,27

18

BL Global Flexible EUR B

0,19

37

OPTIGEST PATRIMOINE P

-0,33

19

R Valor C

0,17

0,09

0,01

47 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

ANNEXE 5 Betas, Betas haussier et baissier sur 1, 3, 5 et 8 ans par rapport au MSCI Europe pour les flexibles Europe et au MSCI World pour les flexibles Monde, au 30/09/2015 Beta 1 an H2O Multistrategies R C EUR R Valor C

1,28

0,42

1,01

Primonial Patrimoine Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,86

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

0,42

First Eagle Amundi International AE (C)

0,77

Mandarine Reflex R

0,38

Ginjer Actifs 360 (Part A)

0,77

Convictions Premium Part P

0,37

R Club C

0,75

Sinval

0,36

Rouvier Valeurs C

0,74

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,36

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,69

Amaïka 60

0,35

Alienor Optimal A

0,63

Echiquier Arty

0,34

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,60

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

0,33

DNCA Evolutif PEA

0,59

Union PEA Patrimoine C

0,32

Harmonis Reactif

0,59

Sycomore Partners Fund P

0,31

Dorval Convictions PEA A

0,59

Eurose C

0,30

Dorval Convictions R C EUR

0,58

Neuflize Optimum C

0,30

CPR Croissance Réactive P (C)

0,57

Epargne Patrimoine C

0,27

BBM V-Flex AC

0,56

Federal multi Patrimoine

0,27

La Française Patrimoine Flexible R

0,56

Apprecio

0,26

Oddo ProActif Europe A

0,56

Amundi Patrimoine (C)

0,26

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc

0,55

Tikehau Income Cross Assets C

0,26

EdR Europe Flexible A

0,55

SLF (F) Defensive P

0,26

Gaspal Patrimoine R

0,55

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,26

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,53

RMA Diversifié Vol 4 P

0,25

DNCA Evolutif C

0,53

Gutenberg Patrimoine

0,25

OFI Kappastocks R (C)

0,52

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,23

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

0,50

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,22

Amplégest Proactif AC

0,50

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

0,21

BL Global Flexible EUR B

0,49

Groupama FP Flexible Allocation I

0,21

AXA WF Optimal Income E (C)

0,48

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

0,19

Talence Optimal

0,48

Diamant Bleu LFP P

0,16

Neuflize Allocation Globale C

0,47

Sextant Grand Large A (C)

0,15

Allianz Multi Rendement Réel

0,46

Ethna-AKTIV E T

0,12

Oddo Patrimoine CR EUR

0,45

AFER Patrimoine

0,11

EdR Patrimoine A

0,44

HMG Rendement

0,10

Betamax Global P

0,43

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,05

Exclusif 21

0,43

Palatine Absolument A

0,02

0,42

48 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Beta haussier 1 an H2O Multistrategies R C EUR R Valor C

1,63

0,40

1,10

Mandarine Reflex R FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,81

Sinval

0,39

R Club C

0,74

Amaïka 60

0,39

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,73

Union PEA Patrimoine C

0,39

First Eagle Amundi International AE (C)

0,71

Echiquier Arty

0,39

Rouvier Valeurs C

0,66

Epargne Patrimoine C

0,34

Harmonis Reactif

0,63

AXA WF Optimal Income E (C)

0,33

Amplégest Proactif AC

0,62

Dorval Convictions PEA A

0,33

Ginjer Actifs 360 (Part A)

0,62

Federal multi Patrimoine

0,30

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,61

OFI Kappastocks R (C)

0,29

Alienor Optimal A

0,61

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

0,29

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

0,60

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,29

CPR Croissance Réactive P (C)

0,58

Apprecio

0,29

Allianz Multi Rendement Réel

0,57

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

0,29

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc

0,55

SLF (F) Defensive P

0,29

Gaspal Patrimoine R

0,55

Tikehau Income Cross Assets C

0,28

DNCA Evolutif PEA

0,54

Neuflize Optimum C

0,28

La Française Patrimoine Flexible R

0,53

Eurose C

0,28

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,53

Dorval Convictions R C EUR

0,27

DNCA Evolutif C

0,52

Amundi Patrimoine (C)

0,25

Oddo Patrimoine CR EUR

0,52

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,25

Primonial Patrimoine

0,49

RMA Diversifié Vol 4 P

0,24

EdR Europe Flexible A

0,47

Sycomore Partners Fund P

0,22

BL Global Flexible EUR B

0,46

AFER Patrimoine

0,21

EdR Patrimoine A

0,46

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,21

BBM V-Flex AC

0,45

Gutenberg Patrimoine

0,19

Convictions Premium Part P

0,45

Sextant Grand Large A (C)

0,19

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

0,44

Groupama FP Flexible Allocation I

0,18

Oddo ProActif Europe A

0,43

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

0,17

Talence Optimal

0,42

HMG Rendement

0,15

Exclusif 21

0,42

Ethna-AKTIV E T

0,13

Neuflize Allocation Globale C

0,41

Diamant Bleu LFP P

0,10

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,40

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,09

Betamax Global P

0,40

Palatine Absolument A

0,08

0,39

49 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Beta baissier 1 an R Valor C Rouvier Valeurs C

1,14

0,45

0,92

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

R Club C

0,88

Sycomore Partners Fund P

0,42

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,87

Allianz Multi Rendement Réel

0,42

Ginjer Actifs 360 (Part A)

0,85

Oddo Patrimoine CR EUR

0,40

EdR Europe Flexible A

0,77

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,40

BBM V-Flex AC

0,77

Neuflize Optimum C

0,40

First Eagle Amundi International AE (C)

0,75

Mandarine Reflex R

0,38

Dorval Convictions PEA A

0,75

SLF (F) Defensive P

0,37

Harmonis Reactif

0,74

Echiquier Arty

0,37

Dorval Convictions R C EUR

0,74

Gutenberg Patrimoine

0,35

CPR Croissance Réactive P (C)

0,68

Eurose C

0,35

DNCA Evolutif PEA

0,66

Convictions Premium Part P

0,35

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,66

Amaïka 60

0,34

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,65

Epargne Patrimoine C

0,33

La Française Patrimoine Flexible R

0,65

Sinval

0,33

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,62

RMA Diversifié Vol 4 P

0,32

Alienor Optimal A

0,62

Apprecio

0,31

Neuflize Allocation Globale C

0,62

Federal multi Patrimoine

0,31

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc

0,61

Groupama FP Flexible Allocation I

0,30

Talence Optimal

0,60

Primonial Patrimoine

0,30

Oddo ProActif Europe A

0,59

Amundi Patrimoine (C)

0,29

Exclusif 21

0,58

Diamant Bleu LFP P

0,28

BL Global Flexible EUR B

0,57

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,26

AXA WF Optimal Income E (C)

0,57

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

0,25

Gaspal Patrimoine R

0,57

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,23

DNCA Evolutif C

0,55

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

0,23

H2O Multistrategies R C EUR

0,54

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,22

OFI Kappastocks R (C)

0,51

Tikehau Income Cross Assets C

0,20

Betamax Global P

0,51

Sextant Grand Large A (C)

0,18

Union PEA Patrimoine C

0,47

Ethna-AKTIV E T

0,14

EdR Patrimoine A

0,46

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,10

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

0,46

AFER Patrimoine

0,05

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

0,45

HMG Rendement

0,02

Amplégest Proactif AC

0,45

Palatine Absolument A

0,44

-0,13

50 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Beta 3 ans R Valor C H2O Multistrategies R C EUR

1,00

0,43

0,94

AXA WF Optimal Income E (C) EdR Patrimoine A

R Club C

0,84

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

0,41

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,81

Mandarine Reflex R

0,37

Rouvier Valeurs C

0,74

Convictions Premium Part P

0,37

First Eagle Amundi International AE (C)

0,73

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,36

Ginjer Actifs 360 (Part A)

0,71

Amaïka 60

0,35

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,69

Sinval

0,34

OFI Kappastocks R (C)

0,63

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

0,34

BBM V-Flex AC

0,63

Echiquier Arty

0,34

Dorval Convictions R C EUR

0,61

Union PEA Patrimoine C

0,33

Dorval Convictions PEA A

0,61

Sycomore Partners Fund P

0,31

DNCA Evolutif PEA

0,61

Neuflize Optimum C

0,31

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc

0,58

Eurose C

0,30

CPR Croissance Réactive P (C)

0,58

Gutenberg Patrimoine

0,30

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,57

SLF (F) Defensive P

0,30

DNCA Evolutif C

0,57

Amundi Patrimoine (C)

0,29

Harmonis Reactif

0,57

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,28

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,56

RMA Diversifié Vol 4 P

0,28

EdR Europe Flexible A

0,55

Epargne Patrimoine C

0,26

Alienor Optimal A

0,55

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,26

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

0,53

Groupama FP Flexible Allocation I

0,25

La Française Patrimoine Flexible R

0,53

Apprecio

0,24

Gaspal Patrimoine R

0,51

Federal multi Patrimoine

0,24

Oddo ProActif Europe A

0,50

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,23

Amplégest Proactif AC

0,50

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

0,23

Talence Optimal

0,50

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

0,22

Allianz Multi Rendement Réel

0,49

Tikehau Income Cross Assets C

0,19

Primonial Patrimoine

0,49

Diamant Bleu LFP P

0,17

Neuflize Allocation Globale C

0,47

Ethna-AKTIV E T

0,14

Oddo Patrimoine CR EUR

0,46

AFER Patrimoine

0,14

Betamax Global P

0,46

Sextant Grand Large A (C)

0,13

Exclusif 21

0,45

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,11

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

0,44

HMG Rendement

0,09

BL Global Flexible EUR B

0,43

Palatine Absolument A

0,07

0,42

51 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Beta haussier 3 ans H2O Multistrategies R C EUR R Valor C

1,21

0,37

1,04

BL Global Flexible EUR B Mandarine Reflex R

R Club C

0,75

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

0,35

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,74

Convictions Premium Part P

0,35

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,68

Sinval

0,34

First Eagle Amundi International AE (C)

0,67

AXA WF Optimal Income E (C)

0,34

Rouvier Valeurs C

0,64

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,32

Ginjer Actifs 360 (Part A)

0,60

Amaïka 60

0,32

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,60

Echiquier Arty

0,31

BBM V-Flex AC

0,59

Union PEA Patrimoine C

0,31

Amplégest Proactif AC

0,55

Neuflize Optimum C

0,27

Harmonis Reactif

0,54

Sycomore Partners Fund P

0,27

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,53

Eurose C

0,26

DNCA Evolutif PEA

0,53

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,25

CPR Croissance Réactive P (C)

0,53

RMA Diversifié Vol 4 P

0,25

EdR Europe Flexible A

0,51

SLF (F) Defensive P

0,25

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

0,51

Amundi Patrimoine (C)

0,23

DNCA Evolutif C

0,50

Epargne Patrimoine C

0,23

Alienor Optimal A

0,46

Federal multi Patrimoine

0,23

Gaspal Patrimoine R

0,46

Apprecio

0,22

Allianz Multi Rendement Réel

0,46

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,22

Dorval Convictions PEA A

0,46

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

0,21

Dorval Convictions R C EUR

0,46

Gutenberg Patrimoine

0,21

Oddo Patrimoine CR EUR

0,45

AFER Patrimoine

0,16

Oddo ProActif Europe A

0,45

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

0,16

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc

0,45

Groupama FP Flexible Allocation I

0,15

Primonial Patrimoine

0,44

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

0,15

Exclusif 21

0,44

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,13

La Française Patrimoine Flexible R

0,44

Tikehau Income Cross Assets C

0,12

Neuflize Allocation Globale C

0,43

Diamant Bleu LFP P

0,12

OFI Kappastocks R (C)

0,42

Sextant Grand Large A (C)

0,11

EdR Patrimoine A

0,40

Ethna-AKTIV E T

0,08

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

0,39

HMG Rendement

0,08

Talence Optimal

0,38

Palatine Absolument A

0,06

Betamax Global P

0,37

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,03

0,36

52 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Beta baissier 3 ans R Valor C Rouvier Valeurs C

1,13

0,42

0,85

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

R Club C

0,85

Allianz Multi Rendement Réel

0,41

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,83

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,41

H2O Multistrategies R C EUR

0,78

Mandarine Reflex R

0,41

Ginjer Actifs 360 (Part A)

0,77

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

0,41

BBM V-Flex AC

0,74

Neuflize Optimum C

0,37

EdR Europe Flexible A

0,73

Sycomore Partners Fund P

0,36

First Eagle Amundi International AE (C)

0,70

Echiquier Arty

0,35

Dorval Convictions PEA A

0,70

Convictions Premium Part P

0,35

Dorval Convictions R C EUR

0,69

Primonial Patrimoine

0,35

Neuflize Allocation Globale C

0,65

Sinval

0,35

Talence Optimal

0,64

Amaïka 60

0,34

DNCA Evolutif PEA

0,64

Gutenberg Patrimoine

0,33

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,64

Eurose C

0,33

Harmonis Reactif

0,64

RMA Diversifié Vol 4 P

0,31

CPR Croissance Réactive P (C)

0,63

Groupama FP Flexible Allocation I

0,30

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,61

Epargne Patrimoine C

0,30

Alienor Optimal A

0,60

Federal multi Patrimoine

0,29

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc

0,58

SLF (F) Defensive P

0,28

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,58

Amundi Patrimoine (C)

0,26

DNCA Evolutif C

0,56

Apprecio

0,25

La Française Patrimoine Flexible R

0,55

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,25

Oddo ProActif Europe A

0,54

Diamant Bleu LFP P

0,24

OFI Kappastocks R (C)

0,54

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

0,24

Gaspal Patrimoine R

0,52

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

0,21

Exclusif 21

0,52

Tikehau Income Cross Assets C

0,21

BL Global Flexible EUR B

0,51

Sextant Grand Large A (C)

0,21

Betamax Global P

0,50

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,20

AXA WF Optimal Income E (C)

0,49

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,18

Amplégest Proactif AC

0,49

Ethna-AKTIV E T

0,11

EdR Patrimoine A

0,45

AFER Patrimoine

0,08

Oddo Patrimoine CR EUR

0,44

HMG Rendement

0,07

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

0,43

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,05

Union PEA Patrimoine C

0,42

Palatine Absolument A

0,41

-0,03

53 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Beta 5 ans R Valor C H2O Multistrategies R C EUR

1,06

0,39

0,94

Primonial Patrimoine EdR Patrimoine A

R Club C

0,93

Exclusif 21

0,37

Rouvier Valeurs C

0,91

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,35

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,76

AXA WF Optimal Income E (C)

0,34

BBM V-Flex AC

0,65

Echiquier Arty

0,33

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,61

BL Global Flexible EUR B

0,33

DNCA Evolutif C

0,60

Union PEA Patrimoine C

0,31

DNCA Evolutif PEA

0,58

Sinval

0,31

Harmonis Reactif

0,55

Convictions Premium Part P

0,28

EdR Europe Flexible A

0,53

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,28

Oddo ProActif Europe A

0,51

Eurose C

0,26

Amplégest Proactif AC

0,51

Neuflize Optimum C

0,25

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

0,50

Gutenberg Patrimoine

0,25

Allianz Multi Rendement Réel

0,50

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,25

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

0,49

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,25

CPR Croissance Réactive P (C)

0,48

Groupama FP Flexible Allocation I

0,24

Talence Optimal

0,48

SLF (F) Defensive P

0,23

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,48

Apprecio

0,23

Neuflize Allocation Globale C

0,48

Sextant Grand Large A (C)

0,22

OFI Kappastocks R (C)

0,47

Epargne Patrimoine C

0,21

Alienor Optimal A

0,47

AFER Patrimoine

0,20

Dorval Convictions PEA A

0,47

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

0,19

Gaspal Patrimoine R

0,46

RMA Diversifié Vol 4 P

0,18

Oddo Patrimoine CR EUR

0,46

Tikehau Income Cross Assets C

0,18

Betamax Global P

0,45

Diamant Bleu LFP P

0,13

Dorval Convictions R C EUR

0,43

HMG Rendement

0,11

Mandarine Reflex R

0,42

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,10

La Française Patrimoine Flexible R

0,41

Ethna-AKTIV E T

0,10

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

0,41

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,09

Sycomore Partners Fund P

0,40

Palatine Absolument A

0,04

R Valor C H2O Multistrategies R C EUR

1,13

0,33

1,12

Primonial Patrimoine Exclusif 21

Rouvier Valeurs C

0,83

Talence Optimal

0,32

R Club C

0,83

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

0,32

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,66

Sinval

0,31

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,58

Echiquier Arty

0,29

BBM V-Flex AC

0,57

Convictions Premium Part P

0,27

Harmonis Reactif

0,54

Union PEA Patrimoine C

0,26

Oddo ProActif Europe A

0,52

BL Global Flexible EUR B

0,26

0,38

Beta haussier 5 ans

0,33

54 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

DNCA Evolutif C

0,52

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

0,25

DNCA Evolutif PEA

0,50

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,24

Amplégest Proactif AC

0,50

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,23

EdR Europe Flexible A

0,49

AXA WF Optimal Income E (C)

0,23

Allianz Multi Rendement Réel

0,49

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,22

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

0,49

Eurose C

0,22

OFI Kappastocks R (C)

0,48

Neuflize Optimum C

0,20

CPR Croissance Réactive P (C)

0,48

SLF (F) Defensive P

0,19

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

0,47

AFER Patrimoine

0,19

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,46

RMA Diversifié Vol 4 P

0,16

Neuflize Allocation Globale C

0,44

Apprecio

0,16

Oddo Patrimoine CR EUR

0,43

Epargne Patrimoine C

0,16

Betamax Global P

0,42

Gutenberg Patrimoine

0,15

Mandarine Reflex R

0,41

Groupama FP Flexible Allocation I

0,15

Alienor Optimal A

0,40

Sextant Grand Large A (C)

0,11

Gaspal Patrimoine R

0,40

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,08

Dorval Convictions PEA A

0,40

Diamant Bleu LFP P

0,07

EdR Patrimoine A

0,38

Palatine Absolument A

0,05

Dorval Convictions R C EUR

0,35

Tikehau Income Cross Assets C

0,05

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,35

Ethna-AKTIV E T

0,01

La Française Patrimoine Flexible R

0,35

Ecofi Patrimoine Diversifié P

Sycomore Partners Fund P

0,34

HMG Rendement

R Valor C Rouvier Valeurs C

1,20

0,39

0,96

Echiquier Arty Sinval

R Club C

0,93

Exclusif 21

0,36

BBM V-Flex AC

0,80

La Française Patrimoine Flexible R

0,36

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,76

Dorval Convictions PEA A

0,35

H2O Multistrategies R C EUR

0,76

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,34

Neuflize Allocation Globale C

0,68

BL Global Flexible EUR B

0,33

EdR Europe Flexible A

0,68

Neuflize Optimum C

0,33

Amplégest Proactif AC

0,67

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,32

DNCA Evolutif C

0,65

Groupama FP Flexible Allocation I

0,32

Talence Optimal

0,63

Primonial Patrimoine

0,31

DNCA Evolutif PEA

0,62

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,30

Harmonis Reactif

0,62

Dorval Convictions R C EUR

0,29

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,58

Gutenberg Patrimoine

0,29

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

0,55

Apprecio

0,28

Sycomore Partners Fund P

0,53

Tikehau Income Cross Assets C

0,28

Allianz Multi Rendement Réel

0,53

Eurose C

0,26

Gaspal Patrimoine R

0,53

Convictions Premium Part P

0,25

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

0,52

SLF (F) Defensive P

0,24

Oddo ProActif Europe A

0,52

AFER Patrimoine

0,23

Betamax Global P

0,51

Epargne Patrimoine C

0,23

0,00 -0,01

Beta baissier 5 ans

0,37

55 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Alienor Optimal A

0,50

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,23

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,49

HMG Rendement

0,23

Mandarine Reflex R

0,49

RMA Diversifié Vol 4 P

0,21

Oddo Patrimoine CR EUR

0,49

Diamant Bleu LFP P

0,20

CPR Croissance Réactive P (C)

0,45

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

0,20

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

0,44

OFI Kappastocks R (C)

0,08

Sextant Grand Large A (C)

0,43

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,08

AXA WF Optimal Income E (C)

0,40

Ethna-AKTIV E T

0,07

Union PEA Patrimoine C

0,39

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,02

EdR Patrimoine A

0,39

Palatine Absolument A

R Valor C Rouvier Valeurs C

1,01

0,29

0,89

Neuflize Optimum C Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

BBM V-Flex AC

0,79

BL Global Flexible EUR B

0,25

R Club C

0,72

Union PEA Patrimoine C

0,21

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,59

Apprecio

0,20

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,57

HMG Rendement

0,20

Oddo ProActif Europe A

0,54

Epargne Patrimoine C

0,19

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,52

EdR Patrimoine A

0,19

DNCA Evolutif C

0,50

Gutenberg Patrimoine

0,18

Sinval

0,50

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,18

Neuflize Allocation Globale C

0,49

AFER Patrimoine

0,17

DNCA Evolutif PEA

0,48

SLF (F) Defensive P

0,16

Sextant Grand Large A (C)

0,46

Eurose C

0,16

OFI Kappastocks R (C)

0,41

Convictions Premium Part P

0,15

Allianz Multi Rendement Réel

0,41

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,12

Gaspal Patrimoine R

0,37

Tikehau Income Cross Assets C

0,11

CPR Croissance Réactive P (C)

0,31

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,03

AXA WF Optimal Income E (C)

0,31

Palatine Absolument A

0,01

Alienor Optimal A

0,30

0,23

-0,07

Beta 8 ans

0,27

Beta haussier 8 ans R Valor C Rouvier Valeurs C

1,09 0,93

CPR Croissance Réactive P (C) BL Global Flexible EUR B

BBM V-Flex AC

0,73

AXA WF Optimal Income E (C)

0,22

R Club C

0,64

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,17

Neuflize Allocation Globale C

0,62

Union PEA Patrimoine C

0,17

Oddo ProActif Europe A

0,59

AFER Patrimoine

0,16

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,52

Apprecio

0,13

Sinval

0,48

Convictions Premium Part P

0,12

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,48

EdR Patrimoine A

0,12

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,48

Epargne Patrimoine C

0,12

OFI Kappastocks R (C)

0,44

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,10

0,23

56 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

DNCA Evolutif C

0,44

Eurose C

0,10

DNCA Evolutif PEA

0,43

SLF (F) Defensive P

0,08

Neuflize Optimum C

0,38

Gutenberg Patrimoine

0,07

Allianz Multi Rendement Réel

0,33

HMG Rendement

0,01

Sextant Grand Large A (C)

0,33

Palatine Absolument A

0,00

Alienor Optimal A

0,33

Ecofi Patrimoine Diversifié P

-0,03

Gaspal Patrimoine R

0,29

Tikehau Income Cross Assets C

-0,19

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,23

0,28

Beta baissier 8 ans R Valor C Rouvier Valeurs C

1,01 0,89

Tikehau Income Cross Assets C CPR Croissance Réactive P (C)

BBM V-Flex AC

0,88

BL Global Flexible EUR B

0,28

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,82

OFI Kappastocks R (C)

0,26

Sextant Grand Large A (C)

0,79

Apprecio

0,24

R Club C

0,63

Epargne Patrimoine C

0,23

Sinval

0,60

SLF (F) Defensive P

0,20

Neuflize Allocation Globale C

0,57

AFER Patrimoine

0,18

DNCA Evolutif C

0,50

Union PEA Patrimoine C

0,18

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,50

Gutenberg Patrimoine

0,18

Oddo ProActif Europe A

0,49

Alienor Optimal A

0,18

Allianz Multi Rendement Réel

0,48

Eurose C

0,15

HMG Rendement

0,46

EdR Patrimoine A

0,11

DNCA Evolutif PEA

0,45

Convictions Premium Part P

0,08

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,43

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,07

Gaspal Patrimoine R

0,37

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,05

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,33

Ecofi Patrimoine Diversifié P

AXA WF Optimal Income E (C)

0,32

Palatine Absolument A

Neuflize Optimum C

0,28

0,28

0,02 -0,06

57 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

ANNEXE 6 Perte maximum au 30/09/2015 Perte maximum 1 an En vert les fonds dont la perte maximum est inférieure à celle de l’indice obligataire ayant la plus faible perte parmi les 2 suivis (ML Europe et ML World). En rouge les fonds dont la perte maximum est supérieure à celle de l’indice actions ayant la plus faible perte parmi les 3 suivis (MSCI Europe, MSCI World et MSCI Emerging Markets).

1 2

AFER Patrimoine

3,06%

AXA WF Optimal Income E (C)

10,24%

3,36%

37 38

Sextant Grand Large A (C)

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

10,44%

3

Tikehau Income Cross Assets C

3,43%

39

Convictions Premium Part P

10,45%

4

Gutenberg Patrimoine

4,48%

40

Dorval Convictions PEA A

10,62%

5

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

4,74%

41

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

10,65%

6

Sycomore Allocation Patrimoine R

5,11%

42

Neuflize Allocation Globale C

10,66%

ML Pan Europe

5,20%

43

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

10,72%

7

Diamant Bleu LFP P

5,54%

44

Harmonis Reactif

10,80%

8

Sinval

5,59%

45

Talence Optimal

11,06%

9

Palatine Absolument A

5,68%

46

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

11,13%

10

HMG Rendement

5,93%

47

OPTIGEST PATRIMOINE P

11,40%

11

Epargne Patrimoine C

6,01%

48

Betamax Global P

11,64%

12

Sycomore Partners Fund P

6,22%

49

DNCA Evolutif C

11,65%

13

Groupama FP Flexible Allocation I

6,29%

50

Oddo Patrimoine CR EUR

11,74%

14

Eurose C

6,45%

51

Oddo ProActif Europe A

11,92%

15

Neuflize Optimum C

6,46%

52

La Française Patrimoine Flexible R

11,98%

16

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

6,53%

53

Alienor Optimal A

12,09%

17

Apprecio

6,61%

54

DNCA Evolutif PEA

12,14%

18

Ethna-AKTIV E T

6,73%

55

Gaspal Patrimoine R

12,15%

19

Exclusif 21

6,84%

56

Amplégest Proactif AC

12,32%

20

SLF (F) Defensive P

7,20%

57

Allianz Multi Rendement Réel

12,66%

21

Ecofi Patrimoine Diversifié P

7,55%

58

BL Global Flexible EUR B

13,71%

22

RMA Diversifié Vol 4 P

7,63%

59

CPR Croissance Réactive P (C)

14,10%

ML Global

7,79%

60

Carmignac Patrimoine A EUR acc

14,87%

23

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

7,98%

61

R Club C

15,00%

24

Federal multi Patrimoine

8,09%

62

OFI Kappastocks R (C)

15,56%

25

Amaïka 60

8,14%

63

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

15,59%

26

Primonial Patrimoine

8,23%

64

Rouvier Valeurs C

15,80%

27

BBM V-Flex AC

8,27%

65

Ginjer Actifs 360 (Part A)

16,73%

28

EdR Patrimoine A

8,59%

66

First Eagle Amundi International AE (C)

17,07%

29

Amundi Patrimoine (C)

8,84%

67

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

18,27%

30

Echiquier Arty

9,01%

68

18,35%

31

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

9,66%

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc MSCI Monde

32

EdR Europe Flexible A

9,67%

MSCI Europe

19,26%

58 / 68

18,36%

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

33

Union PEA Patrimoine C

9,70%

69

H2O Multistrategies R C EUR

21,10%

34

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

9,74%

70

R Valor C

22,04%

35

Mandarine Reflex R

9,80%

MSCI Marchés Emergents

30,68%

36

Dorval Convictions R C EUR

10,15%

Perte maximum 3 ans 1 2

Sextant Grand Large A (C)

3,36%

AFER Patrimoine

3,63%

3

Tikehau Income Cross Assets C

4,59%

4

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

4,74%

5

Sycomore Allocation Patrimoine R

38

Dorval Convictions PEA A

10,62%

ML Global

10,63%

39

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

10,65%

40

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

10,72%

5,11%

41

Harmonis Reactif

10,80%

ML Pan Europe

5,20%

42

Neuflize Optimum C

10,86%

6

Sinval

5,59%

43

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

11,13%

7

Palatine Absolument A

5,68%

44

OPTIGEST PATRIMOINE P

11,40%

8

Diamant Bleu LFP P

5,87%

45

Betamax Global P

11,64%

9

HMG Rendement

5,93%

46

DNCA Evolutif C

11,65%

10

Epargne Patrimoine C

6,01%

47

Oddo Patrimoine CR EUR

11,74%

11

Sycomore Partners Fund P

6,22%

48

Oddo ProActif Europe A

11,92%

12

Groupama FP Flexible Allocation I

6,40%

49

La Française Patrimoine Flexible R

11,98%

13

Eurose C

6,45%

50

DNCA Evolutif PEA

12,14%

14

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

6,53%

51

Gaspal Patrimoine R

12,15%

15

Apprecio

6,61%

52

Amplégest Proactif AC

12,32%

16

Ethna-AKTIV E T

6,73%

53

Allianz Multi Rendement Réel

12,66%

17

SLF (F) Defensive P

7,20%

54

Talence Optimal

12,67%

18

Gutenberg Patrimoine

7,34%

55

Alienor Optimal A

12,97%

19

Ecofi Patrimoine Diversifié P

7,55%

56

BBM V-Flex AC

13,21%

20

RMA Diversifié Vol 4 P

7,63%

57

BL Global Flexible EUR B

13,71%

21

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

7,98%

58

CPR Croissance Réactive P (C)

14,10%

22

Federal multi Patrimoine

8,09%

59

Carmignac Patrimoine A EUR acc

14,87%

23

Amaïka 60

8,14%

60

R Club C

15,00%

24

Primonial Patrimoine

8,23%

61

OFI Kappastocks R (C)

15,56%

25

EdR Patrimoine A

8,59%

62

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

15,59%

26

Amundi Patrimoine (C)

8,84%

63

Rouvier Valeurs C

15,80%

27

Echiquier Arty

9,01%

64

Ginjer Actifs 360 (Part A)

16,73%

28

Exclusif 21

9,35%

65

First Eagle Amundi International AE (C)

17,07%

29

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

9,66%

66

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

18,27%

30

EdR Europe Flexible A

9,67%

MSCI Monde

18,36%

31

Union PEA Patrimoine C

9,70%

MSCI Europe

19,26%

32

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

9,74%

67

Neuflize Allocation Globale C

19,79%

33

Dorval Convictions R C EUR

10,15%

68

H2O Multistrategies R C EUR

21,10%

34

AXA WF Optimal Income E (C)

10,24%

69

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc

21,49%

35

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

10,44%

70

R Valor C

22,04%

36

Convictions Premium Part P

10,45%

MSCI Emerging Markets

30,68%

59 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

37

Mandarine Reflex R

Etude au 30/09/2015

10,48%

60 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Perte maximum 5 ans Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

4,74%

La Française Patrimoine Flexible R

13,75%

5,20%

33 34

ML Pan Europe

Oddo ProActif Europe A

14,02%

2 3

Sinval

6,19%

35

Oddo Patrimoine CR EUR

14,05%

Palatine Absolument A

6,32%

36

CPR Croissance Réactive P (C)

14,10%

4

Eurose C

6,92%

37

Apprecio

14,66%

5

SLF (F) Defensive P

7,20%

38

Carmignac Patrimoine A EUR acc

14,87%

6

Ethna-AKTIV E T

7,40%

39

Neuflize Optimum C

15,00%

7

Ecofi Patrimoine Diversifié P

7,55%

40

Tikehau Income Cross Assets C

15,13%

8

RMA Diversifié Vol 4 P

7,63%

41

Dorval Convictions PEA A

15,32%

9

Diamant Bleu LFP P

7,64%

42

Allianz Multi Rendement Réel

15,54%

10

Epargne Patrimoine C

8,65%

43

OFI Kappastocks R (C)

15,56%

11

Exclusif 21

9,35%

44

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

15,59%

12

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

9,74%

45

Convictions Premium Part P

15,92%

13

AFER Patrimoine

9,88%

46

Sycomore Partners Fund P

16,71%

14

Groupama FP Flexible Allocation I

10,00%

47

Mandarine Reflex R

17,28%

15

AXA WF Optimal Income E (C)

10,24%

48

DNCA Evolutif PEA

17,56%

16

Primonial Patrimoine

10,35%

49

HMG Rendement

17,82%

17

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

10,44%

50

DNCA Evolutif C

18,03%

18

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

10,72%

51

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

18,27%

19

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

11,13%

52

Sextant Grand Large A (C)

18,37%

20

Sycomore Allocation Patrimoine R

11,28%

53

Amplégest Proactif AC

18,55%

21

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

11,38%

54

EdR Europe Flexible A

19,51%

22

OPTIGEST PATRIMOINE P

11,40%

55

BBM V-Flex AC

21,06%

23

Harmonis Reactif

11,73%

MSCI Monde

21,72%

24

Betamax Global P

11,81%

56

R Valor C

22,04%

25

Dorval Convictions R C EUR

11,82%

57

Talence Optimal

24,19%

26

Gutenberg Patrimoine

11,85%

MSCI Europe

26,14%

27

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

12,59%

Alienor Optimal A

30,36%

28

EdR Patrimoine A

12,60%

MSCI Marchés Emergents

30,68%

29

Union PEA Patrimoine C

12,68%

59

R Club C

31,43%

30

Gaspal Patrimoine R

12,74%

60

Rouvier Valeurs C

32,75%

ML Global

12,87%

61

Neuflize Allocation Globale C

34,09%

31

Echiquier Arty

13,37%

62

H2O Multistrategies R C EUR

39,52%

32

BL Global Flexible EUR B

13,71%

1

58

61 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Perte maximum 8 ans ML Pan Europe

5,50%

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

23,85%

6,33%

20 21

1

Palatine Absolument A

Neuflize Optimum C

25,41%

2 3

Eurose C

8,09%

22

OFI Kappastocks R (C)

26,52%

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

9,74%

23

CPR Croissance Réactive P (C)

26,86%

4

Ecofi Patrimoine Diversifié P

10,80%

24

AXA WF Optimal Income E (C)

28,65%

5

EdR Patrimoine A

12,60%

25

R Club C

31,43%

6

Union PEA Patrimoine C

12,68%

26

Oddo ProActif Europe A

32,31%

ML Global

12,87%

27

Alienor Optimal A

32,55%

7

AFER Patrimoine

13,21%

28

Neuflize Allocation Globale C

36,58%

8

Carmignac Patrimoine A EUR acc

14,87%

29

Sinval

37,49%

9

Convictions Premium Part P

15,92%

30

Allianz Multi Rendement Réel

38,96%

10

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

17,52%

31

Tikehau Income Cross Assets C

41,61%

11

Gutenberg Patrimoine

17,99%

32

HMG Rendement

44,38%

12

SLF (F) Defensive P

18,22%

33

Rouvier Valeurs C

45,17%

13

Apprecio

18,89%

34

BBM V-Flex AC

46,87%

14

Gaspal Patrimoine R

20,07%

35

R Valor C

53,78%

15

Epargne Patrimoine C

21,49%

MSCI Monde

53,86%

16

DNCA Evolutif PEA

21,79%

36

Sextant Grand Large A (C)

53,98%

17

DNCA Evolutif C

22,32%

37

OPTIGEST PATRIMOINE P

54,47%

18

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

22,43%

MSCI Europe

59,39%

19

BL Global Flexible EUR B

23,13%

MSCI Marchés Emergents

60,80%

62 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Score de perte maximum Nom Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Sycomore Allocation Patrimoine R

1 an 4,74%

3 ans 4,74%

5 ans 4,74%

Score perte 8 ans 17,52% Bon max

Nb périodes 4

5,11%

5,11%

11,28%

Bon

3

Ecofi Patrimoine Diversifié P

7,55%

7,55%

7,55%

10,80% Bon

4

Diamant Bleu LFP P

5,54%

5,87%

7,64%

Bon

3

Eurose C

6,45%

6,45%

6,92%

8,09% Bon

4

Ethna-AKTIV E T

6,73%

6,73%

7,40%

Bon

3

RMA Diversifié Vol 4 P

7,63%

7,63%

7,63%

Bon

3

SLF (F) Defensive P

7,20%

7,20%

7,20%

18,22% Bon

4

Palatine Absolument A

5,68%

5,68%

6,32%

6,33% Bon

4

AFER Patrimoine

3,06%

3,63%

9,88%

13,21% Bon

4

Groupama FP Flexible Allocation I

6,29%

6,40%

10,00%

Bon

3

Gutenberg Patrimoine

4,48%

7,34%

11,85%

17,99% Bon

4

Epargne Patrimoine C

6,01%

6,01%

8,65%

21,49% Bon

4

Exclusif 21

6,84%

9,35%

9,35%

Bon

3

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

6,53%

6,53%

11,38%

Bon

3

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

7,98%

7,98%

12,59%

Bon

3

Apprecio

6,61%

6,61%

14,66%

18,89% Bon

4

Amaïka 60

8,14%

8,14%

Bon

2

Sinval

5,59%

5,59%

6,19%

37,49% Bon

4

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

9,74%

9,74%

9,74%

9,74% Bon

4

Federal multi Patrimoine

8,09%

8,09%

Bon

2

Sycomore Partners Fund P

6,22%

6,22%

16,71%

Moyen

3

Primonial Patrimoine

8,23%

8,23%

10,35%

Moyen

3

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

11,13%

11,13%

11,13%

Moyen

3

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

10,72%

10,72%

10,72%

Moyen

3

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

10,44%

10,44%

10,44%

Moyen

3

9,70%

9,70%

12,68%

12,68% Moyen

4

Union PEA Patrimoine C Neuflize Optimum C

6,46%

10,86%

15,00%

25,41% Moyen

4

AXA WF Optimal Income E (C)

10,24%

10,24%

10,24%

28,65% Moyen

4

Tikehau Income Cross Assets C

3,43%

4,59%

15,13%

41,61% Moyen

4

EdR Patrimoine A

8,59%

8,59%

12,60%

12,60% Moyen

4

Echiquier Arty

9,01%

9,01%

13,37%

Moyen

3

Dorval Convictions PEA A

10,62%

10,62%

15,32%

Moyen

3

Dorval Convictions R C EUR

10,15%

10,15%

11,82%

Moyen

3

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

10,65%

10,65%

Moyen

2

Harmonis Reactif

10,80%

10,80%

11,73%

Moyen

3

Convictions Premium Part P

10,45%

10,45%

15,92%

15,92% Moyen

4

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

9,66%

9,66%

Moyen

2

Sextant Grand Large A (C)

3,36%

3,36%

18,37%

53,98% Moyen

4

HMG Rendement

5,93%

5,93%

17,82%

44,38% Moyen

4

Amundi Patrimoine (C)

8,84%

8,84%

Moyen

2

14,87%

14,87%

14,87%

14,87% Moyen

4

9,67%

9,67%

19,51%

Carmignac Patrimoine A EUR acc EdR Europe Flexible A

Mauvais

3

63 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Mandarine Reflex R

Etude au 30/09/2015

9,80%

10,48%

17,28%

Mauvais

3

Betamax Global P

11,64%

11,64%

11,81%

Mauvais

3

DNCA Evolutif C

11,65%

11,65%

18,03%

22,32% Mauvais

4

BL Global Flexible EUR B

13,71%

13,71%

13,71%

23,13% Mauvais

4

Gaspal Patrimoine R

12,15%

12,15%

12,74%

20,07% Mauvais

4

OPTIGEST PATRIMOINE P

11,40%

11,40%

11,40%

54,47% Mauvais

4

CPR Croissance Réactive P (C)

14,10%

14,10%

14,10%

26,86% Mauvais

4

Talence Optimal

11,06%

12,67%

24,19%

Mauvais

3

La Française Patrimoine Flexible R

11,98%

11,98%

13,75%

Mauvais

3

Oddo Patrimoine CR EUR

11,74%

11,74%

14,05%

Mauvais

3

Oddo ProActif Europe A

11,92%

11,92%

14,02%

32,31% Mauvais

4

8,27%

13,21%

21,06%

46,87% Mauvais

4

OFI Kappastocks R (C)

15,56%

15,56%

15,56%

26,52% Mauvais

4

DNCA Evolutif PEA

12,14%

12,14%

17,56%

21,79% Mauvais

4

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

15,59%

15,59%

15,59%

23,85% Mauvais

4

Neuflize Allocation Globale C

10,66%

19,79%

34,09%

36,58% Mauvais

4

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

18,27%

18,27%

18,27%

22,43% Mauvais

4

Ginjer Actifs 360 (Part A)

16,73%

16,73%

Mauvais

2

H2O Multistrategies R C EUR

21,10%

21,10%

39,52%

Mauvais

3

R Club C

15,00%

15,00%

31,43%

31,43% Mauvais

4

R Valor C

22,04%

22,04%

22,04%

53,78% Mauvais

4

Amplégest Proactif AC

12,32%

12,32%

18,55%

Mauvais

3

Rouvier Valeurs C

15,80%

15,80%

32,75%

45,17% Mauvais

4

Alienor Optimal A

12,09%

12,97%

30,36%

32,55% Mauvais

4

Allianz Multi Rendement Réel

12,66%

12,66%

15,54%

38,96% Mauvais

4

First Eagle Amundi International AE (C)

17,07%

17,07%

Mauvais

2

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc

18,35%

21,49%

Mauvais

2

BBM V-Flex AC

64 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

ANNEXE 7 Corrélations au 30/09/2015 Corrélations à 3 et 5 ans par rapport au MSCI Europe pour les flexibles Europe et au MSCI World pour les flexibles Monde, au 30/09/2015 Corrélations 3 ans 1 2

Palatine Absolument A

0,24 0,34

36 37

Rouvier Valeurs C

H2O Multistrategies R C EUR

First Eagle Amundi International AE (C)

0,83 0,83

3

Sextant Grand Large A (C)

0,44

38

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,84

4

Tikehau Income Cross Assets C

0,49

39

Allianz Multi Rendement Réel

0,84

5

HMG Rendement

0,50

40

Primonial Patrimoine

0,84

6

Neuflize Allocation Globale C

0,52

41

Dorval Convictions PEA A

0,84

7

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,52

42

Harmonis Reactif

0,85

8

Neuflize Optimum C

0,57

43

Amplégest Proactif AC

0,85

9

AFER Patrimoine

0,61

44

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,85

Carmignac Emerging Patrimoine A EUR acc Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR SISF

0,63

45

R Valor C

0,86

0,63

46

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,86

0,65

47

EdR Europe Flexible A

0,86

13

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund ER Club C

0,67

48

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,86

14

OFI Kappastocks R (C)

0,68

49

Amundi Patrimoine (C)

0,86

15

Alienor Optimal A

0,70

50

Amaïka 60

0,87

16

Apprecio

0,72

51

0,88

17

Gutenberg Patrimoine

0,73

52

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C) Carmignac Patrimoine A EUR acc

18

Talence Optimal

0,74

53

Gaspal Patrimoine R

0,88

19

Groupama FP Flexible Allocation I

0,75

54

Oddo ProActif Europe A

0,88

20

Mandarine Reflex R

0,75

55

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,89

21

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

0,76

56

EdR Patrimoine A

0,89

22

BL Global Flexible EUR B

0,76

57

Betamax Global P

0,89

23

Federal multi Patrimoine

0,76

58

Epargne Patrimoine C

0,90

24

Ethna-AKTIV E T

0,77

59

Oddo Patrimoine CR EUR

0,90

25

Sinval

0,78

60

Eurose C

0,90

26

Exclusif 21

0,79

61

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,91

27

DNCA Evolutif C

0,80

62

AXA WF Optimal Income E (C)

0,91

28

Union PEA Patrimoine C

0,80

63

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

0,91

29

Diamant Bleu LFP P

0,80

64

Ginjer Actifs 360 (Part A)

0,93

30

BBM V-Flex AC

0,80

65

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

0,93

31

Convictions Premium Part P

0,81

66

La Française Patrimoine Flexible R

0,93

32

SLF (F) Defensive P

0,82

67

Echiquier Arty

0,94

33

RMA Diversifié Vol 4 P

0,82

68

CPR Croissance Réactive P (C)

0,95

34

Sycomore Partners Fund P

0,82

69

DNCA Evolutif PEA

0,96

35

Dorval Convictions R C EUR

0,83

70

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,96

10 11 12

0,88

65 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

Corrélations 5 ans 1 2

Palatine Absolument A

32 33

Groupama FP Flexible Allocation I

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,11 0,29

Sycomore Partners Fund P

0,75 0,75

3

OFI Kappastocks R (C)

0,38

34

Rouvier Valeurs C

0,76

4

H2O Multistrategies R C EUR

0,40

35

DNCA Evolutif C

0,76

5

HMG Rendement

0,45

36

Primonial Patrimoine

0,78

6

0,47

37

Allianz Multi Rendement Réel

0,78

7

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund ENeuflize Allocation Globale C

0,48

38

Sinval

0,79

8

Neuflize Optimum C

0,50

39

OPTIGEST PATRIMOINE P

0,80

9

Sextant Grand Large A (C)

0,51

40

Mandarine Reflex R

0,80

10

Carmignac Patrimoine A EUR acc

0,53

41

Harmonis Reactif

0,81

11

Alienor Optimal A

0,57

42

R Valor C

0,82

12

Exclusif 21

0,60

43

Union PEA Patrimoine C

0,83

13

Ecofi Patrimoine Diversifié P

0,64

44

Oddo ProActif Europe A

0,84

14

RMA Diversifié Vol 4 P

0,64

45

Sycomore Allocation Patrimoine R

0,84

15

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap

0,65

46

BBM V-Flex AC

0,85

16

AFER Patrimoine

0,66

47

CPR Croissance Réactive P (C)

0,85

17

R Club C

0,66

48

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

0,85

18

Tikehau Income Cross Assets C

0,66

49

Epargne Patrimoine C

0,85

19

Convictions Premium Part P

0,67

50

EdR Patrimoine A

0,85

20

Dorval Convictions PEA A

0,68

51

AXA WF Optimal Income E (C)

0,85

21

SLF (F) Defensive P

0,68

52

Gaspal Patrimoine R

0,86

22

Gutenberg Patrimoine

0,69

53

EdR Europe Flexible A

0,86

23

Apprecio

0,69

54

Betamax Global P

0,86

24

BL Global Flexible EUR B

0,70

55

La Française Patrimoine Flexible R

0,86

25

Ethna-AKTIV E T

0,71

56

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B

0,86

26

Dorval Convictions R C EUR

0,71

57

Oddo Patrimoine CR EUR

0,87

27

Talence Optimal

0,73

58

0,87

28

Diamant Bleu LFP P

0,74

59

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C) Eurose C

29

Amplégest Proactif AC

0,74

60

Echiquier Arty

0,90

30

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

0,74

61

DNCA Evolutif PEA

0,94

31

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

0,74

62

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

0,95

0,88

66 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 30/09/2015

ANNEXE 8 Collecte du 01/07/2015 au 30/09/2015

Fonds

Actif début

Actif fin

Collecte

Effet marché

Evolution actif

Evol. actif en %

Amundi Patrimoine (C) M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C) Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

2 170 636 845 2 574 437 960

2 400 693 481

392 192 005

- 162 135 369

230 056 636

11%

2 757 749 556

387 155 355

- 203 843 759

183 311 596

7%

5 626 643 530

5 803 755 243

185 373 502

- 8 261 790

177 111 712

3%

Eurose C

3 951 720 387

4 017 590 701

182 870 923

- 117 000 609

65 870 314

2%

Sycomore Partners Fund P

506 566 811

533 063 483

43 325 702

- 16 829 030

26 496 672

5%

Sextant Grand Large A (C)

168 791 637

211 572 367

41 547 989

1 232 741

42 780 730

25%

1 188 719 964

1 165 722 731

34 385 997

- 57 383 230

- 22 997 233

-2%

12 048 822 218 11 612 791 973

33 656 608

- 469 686 854

- 436 030 246

-4%

Echiquier Arty Ethna-AKTIV E T R Club C

445 450 331

435 568 919

33 302 927

- 43 184 338

- 9 881 411

-2%

H2O Multistrategies R C EUR

284 409 870

349 623 908

27 465 988

37 748 050

65 214 038

23%

Epargne Patrimoine C

189 102 845

204 881 585

20 855 170

- 5 076 430

15 778 740

8%

EdR Europe Flexible A

143 701 762

156 016 113

17 834 956

- 5 520 605

12 314 351

9%

La Française Patrimoine Flexible R

412 525 711

409 576 743

17 792 323

- 20 741 291

- 2 948 968

-1%

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

429 567 407

421 910 697

13 420 548

- 21 077 258

- 7 656 710

-2%

Russell Multi-Asset Growth Strat Eur I B Sycomore Allocation Patrimoine R

235 505 373

237 994 763

12 059 184

- 9 569 794

2 489 390

1%

116 904 934

125 376 995

11 630 866

- 3 158 805

8 472 061

7%

AXA WF Optimal Income E (C)

501 522 903

480 487 704

7 063 938

- 28 099 137

- 21 035 199

-4%

Franklin Glb Fundmtl Strat A(C) EUR

1 837 555 784

1 663 696 859

6 701 771

- 180 560 697

- 173 858 926

-9%

Tikehau Income Cross Assets C

154 657 533

160 128 759

4 452 064

1 019 163

5 471 227

4%

AFER Patrimoine

903 780 000

891 224 000

3 193 968

- 15 749 968

- 12 556 000

-1%

46 153 903

48 572 176

3 073 117

- 654 844

2 418 273

5%

Exclusif 21 Dorval Convictions PEA A

42 062 191

43 511 773

3 047 667

- 1 598 085

1 449 582

3%

149 139 318

140 583 345

2 651 794

- 11 207 767

- 8 555 973

-6%

HMG Rendement

54 727 019

54 195 356

2 445 850

- 2 977 513

- 531 663

-1%

Ecofi Patrimoine Diversifié P

33 619 307

34 750 543

2 281 726

- 1 150 491

1 131 235

3%

Gaspal Patrimoine R

85 277 177

81 658 858

1 657 708

- 5 276 027

- 3 618 319

-4%

Talence Optimal

34 178 343

33 233 941

1 422 151

- 2 366 553

- 944 402

-3%

440 374 628

424 649 395

1 359 755

- 17 084 988

- 15 725 233

-4%

Amaïka 60

30 873 275

30 432 282

1 342 861

- 1 783 855

- 440 994

-1%

Betamax Global P

90 524 961

87 079 391

1 124 057

- 4 569 627

- 3 445 570

-4%

Sinval

38 808 334

38 077 217

979 477

- 1 710 594

- 731 117

-2%

506 343 080

466 333 364

919 131

- 40 928 848

- 40 009 717

-8%

Gutenberg Patrimoine

14 327 984

15 299 804

800 971

170 849

971 820

7%

Apprecio

67 916 289

65 569 310

559 928

- 2 906 907

- 2 346 979

-3%

RMA Diversifié Vol 4 P

48 310 568

46 208 441

- 393 546

- 1 708 581

- 2 102 127

-4%

Harmonis Reactif

60 950 754

58 464 060

- 607 945

- 1 878 749

- 2 486 694

-4%

Palatine Absolument A

12 261 994

11 786 522

- 625 172

149 700

- 475 472

-4%

Alienor Optimal A

11 703 959

10 480 055

- 1 074 464

- 149 440

- 1 223 904

-10%

271 976 351

259 340 268

- 1 926 348

- 10 709 735

- 12 636 083

-5%

86 769 646

78 728 611

- 2 232 907

- 5 808 128

- 8 041 035

-9%

Mandarine Reflex R

Primonial Patrimoine

Rouvier Valeurs C

Dorval Convictions R C EUR OPTIGEST PATRIMOINE P

67 / 68

Observatoire de la Gestion Flexible

Allianz Multi Rendement Réel

Etude au 30/09/2015

224 349 783

208 453 595

- 2 864 360

- 13 031 828

- 15 896 188

-7%

Diamant Bleu LFP P

71 856 288

67 263 881

- 2 891 303

- 1 701 104

- 4 592 407

-6%

Neuflize Optimum C

137 229 595

129 218 576

- 2 962 355

- 5 048 663

- 8 011 018

-6%

Neuflize Allocation Globale C

28 684 606

24 786 853

- 2 990 913

- 906 840

- 3 897 753

-14%

Amplégest Proactif AC

55 976 040

49 004 916

- 3 025 106

- 3 946 018

- 6 971 124

-12%

SLF (F) Defensive P

200 995 964

192 896 953

- 3 447 639

- 4 651 372

- 8 099 011

-4%

Oddo Patrimoine CR EUR

524 146 517

487 657 483

- 4 148 099

- 32 340 935

- 36 489 034

-7%

EdR Patrimoine A

131 909 299

120 514 364

- 4 520 620

- 6 874 315

- 11 394 935

-9%

33 633 162

28 401 970

- 4 567 730

- 663 462

- 5 231 192

-16%

139 604 132

125 846 168

- 5 760 567

- 7 997 397

- 13 757 964

-10%

1 432 370 736

1 329 483 681

- 5 796 430

- 97 090 625

- 102 887 055

-7%

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

215 096 469

198 012 504

- 6 043 167

- 11 040 798

- 17 083 965

-8%

Federal multi Patrimoine

Union PEA Patrimoine C DNCA Evolutif PEA BL Global Flexible EUR B

302 718 812

282 784 090

- 7 261 505

- 12 673 217

- 19 934 722

-7%

BBM V-Flex AC

53 015 003

45 209 575

- 7 511 746

- 293 682

- 7 805 428

-15%

OFI Kappastocks R (C)

53 231 497

43 470 013

- 7 715 230

- 2 046 254

- 9 761 484

-18%

118 165 721

104 022 258

- 10 132 183

- 4 011 280

- 14 143 463

-12%

Seven Risk Allocation Fund EUR-R Cap R Valor C

975 231 988

849 350 002

- 14 405 028

- 111 476 958

- 125 881 986

-13%

DNCA Evolutif C

1 061 679 041

988 359 995

- 15 031 678

- 58 287 367

- 73 319 045

-7%

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

1 082 784 102

1 048 972 153

- 21 849 978

- 11 961 971

- 33 811 949

-3%

Ginjer Actifs 360 (Part A)

348 068 486

292 828 734

- 26 390 274

- 28 849 478

- 55 239 752

-16%

Groupama FP Flexible Allocation I

705 412 192

638 426 130

- 35 784 725

- 31 201 337

- 66 986 062

-9%

Convictions Premium Part P

153 760 404

107 933 353

- 40 569 102

- 5 257 949

- 45 827 051

-30%

1 184 884 609

1 067 501 979

- 42 411 890

- 74 970 740

- 117 382 630

-10%

747 065 105

618 962 689

- 75 086 471

- 53 015 946

- 128 102 417

-17%

783 544 661

661 979 857

- 78 095 598

- 43 469 205

- 121 564 803

-16%

27 522 410 229 25 314 656 740

- 269 087 800

-2 207 753 490

-8%

- 734 688 656

-12%

CPR Croissance Réactive P (C) Carmignac Emerging Patrimoine A EUR Oddoacc ProActif Europe A Carmignac Patrimoine A EUR acc First Eagle Amundi International AE (C) Invesco Balanced-Risk Allocation Fund

6 215 704 093

5 481 015 437

- 275 837 996

-1 938 665 690 - 458 850 660

3 314 219 032

2 851 023 980

- 306 888 250

- 156 306 802

- 463 195 052

-14%

ESISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

5 490 389 516

4 745 555 156

- 374 317 528

- 370 516 832

- 744 834 360

-14%

134 423 172 346

125 671 407 034

- 539 097 446

-8 212 667 866

-8 751 765 312

-307%

Total

68 / 68