Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

L’Observatoire de la gestion Flexible est sponsorisé par Sycomore Asset Management

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Sommaire

Pourquoi un observatoire de la gestion flexible ?

3

Les fonds suivis

3

Une famille très hétérogène

4

Les calculs

4

Les données calculées

5

Performance

5

Volatilité

8

Ratio de Sharpe

15

Ratio de Sortino

18

Beta

21

Perte maximum

29

Corrélations

34

Collecte

36

Conclusion

39

Responsable de l’Observatoire de la Gestion Flexible

42

Disclaimer

42

ANNEXE 1

43

ANNEXE 2

45

ANNEXE 3

49

ANNEXE 4

55

ANNEXE 5

59

ANNEXE 6

64

ANNEXE 7

75

ANNEXE 8

82

ANNEXE 9

84

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Pourquoi un observatoire de la gestion flexible ? La gestion flexible utilise une palette de différentes classes d’actifs (actions, produits de taux, monétaire compris, produits dérivés pour s’exposer à l’évolution d’un sous-jacent ou pour s’en couvrir). Le gérant a la liberté de réduire l’exposition de son fonds aux classes d’actifs à risque à zéro (ou à un seuil supérieur indiqué dans son prospectus, voire, dans certains cas, prendre une exposition négative pour bénéficier d’une baisse) quand il anticipe une évolution défavorable de ces actifs risqués. A contrario, il peut exposer son fonds à ces actifs risqués quand il en attend une performance positive, dans des proportions qui varient d’un fonds à l’autre. La capacité du gérant à anticiper correctement le cycle économique et à s’exposer aux classes d’actifs les mieux adaptées en fonction de la position dans ce cycle est déterminante. La gestion flexible s’est développée pour répondre aux besoins de certains investisseurs, désireux de disposer d’un véhicule d’investissement gérant l’allocation d’actifs pour leur compte. Elle recouvre des approches multiples et hétérogènes et a bénéficié du succès considérable du fonds Carmignac Patrimoine, tant en termes de performance que de collecte. Parce que ce type de gestion connaît depuis 2007 un développement considérable, il nous a semblé utile de mieux comprendre les différentes méthodes employées. L’observatoire a pour objectif de suivre et d’analyser la performance et le comportement des principaux fonds flexibles afin de permettre aux investisseurs et aux conseillers financiers de prendre des décisions d’investissement informées. L’observatoire s’attache depuis sa création à identifier les grandes familles de gestion flexible et à comprendre comment elles interagissent, afin de permettre aux investisseurs de construire rationnellement leur allocation en fonds flexibles, plutôt que de faire de la diversification de gérants pouvant avoir des approches assez corrélées. La promesse implicite ou explicite des fonds flexibles est de protéger le portefeuille des baisses les plus marquées des actifs de performance (actions en majorité) tout en participant pour partie aux hausses de ces mêmes actifs. L’observatoire vise à évaluer si cette asymétrie est effective.

Les fonds suivis L’observatoire étudie 80 fonds flexibles appartenant à l’une des 4 catégories Quantalys flexibles : allocation Europe Flexible, allocation Monde flexible, allocation Flexible Prudent Europe, Allocation Flexible Prudent Monde. Chacun des fonds est référencé dans au moins un contrat grand public et un contrat CGPI parmi les 460 contrats de la base de données Quantalys. La liste des 80 fonds étudiés est consultable en annexe 1. Cette liste est susceptible d’évoluer dans le futur. L’inclusion ou la non-inclusion d’un fonds dans l’Observatoire n’est en aucune façon un jugement de valeur positif ou négatif de la part de Quantalys sur ce fonds.

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Une famille très hétérogène Empiriquement, il nous semblait avant de lancer l’observatoire que les fonds flexibles pouvaient être segmentés selon différents clés de lecture. 1. Périmètre géographique de la poche actions a. Europe ou France pour les actions b. Monde (développé + émergents ou émergents seuls) pour les actions 2. Périmètre de la poche taux a. Obligations euro b. Obligations toutes devises 3. Utilisation de la flexibilité dans les poids des classes d’actifs : a. Fonds utilisant à plein leur capacité à réduire l’exposition aux actifs risqués à zéro. b. Fonds n’utilisant que peu ou pas leur capacité théorique à réduire l’exposition aux actifs risqués à zéro 4. Pilotage de la volatilité a. Fonds s’imposant des limites de volatilité b. Fonds ne s’imposant pas de limite en matière de volatilité 5. Equipe de gestion a. Fonds totalement gérés par une seule équipe b. Fonds gérés par 2 équipes, dont une dédiée au pilotage de l’allocation d’actifs 6. Techniques de couverture a. Fonds utilisant des techniques de couverture traditionnelles (réduction ou augmentation de l’exposition par des désinvestissements/investissements dans le sous-jacent et/ou par le biais de futures b. Fonds utilisant des stratégies optionnelles 7. Maître/nourricier vs traditionnel a. Fonds pilotant son exposition à un fonds à dominante actions b. Fonds « traditionnel » n’investissant pas dans un fonds unique Ces clés de lecture ne sont pas mutuellement exclusives et ne constituent pas une grille d’aide à la décision facile à manier. De surcroît, la troisième clé (utilisation de la flexibilité dans les poids des classes d’actifs) ne s’apprécie que sur la durée, rien dans le prospectus ne permettant de savoir si le gérant va effectivement utiliser les marges de manœuvre théoriques de son fonds.

Les calculs Les calculs sont effectués par Quantalys, sur la base des données envoyées quotidiennement par les sociétés de gestion. Les éventuelles erreurs sont de la seule responsabilité de Quantalys. Malgré tout le soin pris dans la collecte de données auprès de sources réputées fiables et dans leur vérification, Quantalys ne peut garantir que les valeurs liquidatives ou les données sur les actifs qui lui sont envoyées sont exactes. Les calculs de la présente étude sont arrêtés au 31/03/2017. Tous les calculs sont faits en euro.

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Les données calculées Nous nous intéressons à plusieurs types de données, présentant un niveau d’intérêt variable. La performance est malheureusement la mesure la plus regardée par les investisseurs, car elle est tangible et facile à appréhender. Elle n’est en aucune façon suffisante pour prendre une décision d’investissement éclairée et ne dit rien sur la façon dont le chemin a été parcouru pendant la période de calcul. La volatilité donne des indications supplémentaires sur la façon dont le chemin a été parcouru : elle est malheureusement plus abstraite à comprendre que la performance et ne permet pas de mesurer certains risques. Dans l’optique d’analyser si un fonds réussit à protéger le capital en période de baisse des actifs de performance, la perte maximum est une donnée intéressante, car facile à appréhender. Dans la même optique, l’analyse des betas haussier et baissier d’un fonds permet de voir si son comportement en phase de hausse et de baisse présente l’asymétrie implicitement promise par la gestion flexible. Enfin, pour aider l’investisseur dans le processus de construction rationnelle d’une allocation de fonds flexibles, les corrélations constituent une aide à la décision, afin d’éviter de combiner entre eux des fonds flexibles présentant une corrélation trop élevée, cette combinaison ne permettant alors pas de réduire assez le risque du portefeuille.

Performance Nous n’utilisons pas la performance pour essayer de constituer des familles homogènes de fonds flexibles. A titre informatif, nous fournissons ici un tableau de performance des 10 premiers et des 10 derniers fonds de l’observatoire, classés par performance décroissante sur 1 an, 3 ans, 5 ans et 8 ans. Les tableaux complets sont en annexe 2. ❖ Performance 1 an Rappelons que la qualité de la gestion d’un fonds flexible ne peut en aucune façon s’apprécier sur une durée aussi courte qu’un an : 3 ans semblent représenter une durée minimum, l’idéal étant bien entendu de regarder sur la totalité d’un cycle économique (sur 8 ans par exemple, même s’il faut aller au-delà du résultat brut en regardant comment la performance s’est construite : régulièrement sur la durée, ou sur une période spécifique).

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Ginjer Actifs 360 A Rouvier Valeurs C Dorval Convictions PEA P Talence Optimal First Eagle Amundi International AE (C) Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc R Club C ... RMA Diversifié Vol 4 P

35,11% 29,77% 20,73% 20,56% 20,51% 18,90% 17,78% 17,14% 16,48% 16,11% ... 2,30%

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72 73 74 75 76 77 78 79 80

GF Fidélité P Amundi Patrimoine (C) Harmonis Reactif Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Federal multi Patrimoine Seeyond Flexible MT R Seven Diversified Fund EUR-R Cap Diamant Bleu LFP P JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

Etude au 31/03/2017

2,00% 2,00% 1,19% 1,14% 0,47% 0,25% 0,16% -0,41% -7,36%

78 fonds de l’Observatoire ont enregistré une performance positive sur 1 an. C’était le cas de 62 d’entre eux lors de notre dernière étude au 31 décembre 2016. Par contre, l’écart entre le meilleur et le moins bon fonds a fortement augmenté : 42,5% sur la période étudiée soit 10 points de plus que lors de notre dernière étude (32,4% à fin décembre 2016). Cet écart s’explique en partie par la très bonne performance des meilleurs fonds de l’observatoire dans un marché redevenu fortement haussier. H20 Multistrategies R C EUR réalise ainsi une performance de 35,1% sur 1 an (contre 10,3% lors de la précédente étude). Sur un an, les actions monde réalisent une performance de 22,22%, les actions Europe obtiennent une performance de 16,89%. A contrario, les marchés obligataires sont à la peine : sur 1 an, les obligations europe réalisent une performance de -0,47% et les obligations monde de 4,58%.

❖ Performance annualisée 3 ans Les 80 fonds de l’observatoire ont plus de 3 ans. Grâce notamment à un très bon mois de mars 2017, 78 fonds obtiennent une performance 3 ans positive sur la période. L’écart entre le meilleur et le moins bon fonds a considérablement baissé (19,76% contre 30,66% pour l’étude précédente). La diminution de cet écart s’explique en partie par la sortie de l’observatoire de la gestion flexible du fonds OFI KAPPASTOCKS R (C) (Performance annualisée 3 ans : -6,57%)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Sextant Grand Large A (C) Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Dorval Convictions PEA P Bl Global Flexible Eur B Rouvier Valeurs C Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc ... Ethna-AKTIV T Amundi Patrimoine (C) Mandarine Reflex R

19,28% 14,00% 12,07% 11,14% 10,32% 9,72% 8,38% 8,25% 8,09% 7,73% ... 1,36% 1,35% 1,06%

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74 75 76 77 78 79 80

ABN AMRO Total Return Global Equities C Convictions MultiOpportunities P Federal multi Patrimoine Seven Diversified Fund EUR-R Cap SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Groupama FP Flexible Allocation I Diamant Bleu LFP P

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0,48% 0,47% 0,38% 0,26% 0,20% -0,26% -0,48%

❖ Performance annualisée 5 ans Il reste 77 fonds de l’observatoire sur 5 ans, avec une dispersion des performances légèrement moins importante que le trimestre précédent (25,15% entre la meilleure et la moins bonne performance annualisée contre 28,42% pour le trimestre précédent).

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C Sextant Grand Large A (C) Dorval Convictions PEA P R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Hmg Rendement D ... Exclusif 21 C Cap Amundi Patrimoine (C) Afer Patrimoine Groupama FP Flexible Allocation I GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Convictions MultiOpportunities P Federal multi Patrimoine Diamant Bleu LFP P Seven Diversified Fund EUR-R Cap ABN AMRO Total Return Global Equities C

25,01% 13,87% 12,00% 10,95% 10,38% 10,08% 10,03% 9,69% 8,80% 8,74% ... 2,70% 2,68% 2,66% 1,57% 1,32% 1,24% 0,93% 0,93% 0,72% -0,14%

Seul un fonds réalise une performance négative sur la période. Sur 5 ans, il est ennuyeux pour un investisseur en fonds flexible de ne pas enregistrer un rendement positif.

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❖ Performance annualisée 8 ans Il reste 53 fonds sur 8 ans, avec un écart entre la meilleure et la plus mauvaise performance annualisée de 16,99%. Bonne nouvelle : aucun fonds de l’observatoire n’obtient une performance négative sur 8 ans.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

R Valor C Sextant Grand Large A (C) Hmg Rendement D Rouvier Valeurs C ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR R Club C BGF Global Allocation Fund A2 EUR CPR Croissance Réactive P (C) Oddo ProActif Europe A ... GF Fidélité P Groupama FP Flexible Allocation I RMA Diversifié Vol 4 P Afer Patrimoine EdR Patrimoine A Echiquier Patrimoine Convictions MultiOpportunities P ABN AMRO Total Return Global Equities C Seven Diversified Fund EUR-R Cap Diamant Bleu LFP P

17,75% 16,76% 14,34% 11,91% 11,59% 10,93% 10,92% 10,29% 9,68% 9,18% ... 4,09% 3,36% 3,33% 3,26% 3,25% 3,21% 2,25% 1,76% 1,43% 0,76%

Volatilité La volatilité mesure l’écart des performances hebdomadaires par rapport à leur moyenne sur la durée considérée. L’investisseur est en droit d’attendre d’un fonds flexible une volatilité inférieure à celle des grands indices actions, dans la mesure où le gérant est sensé réduire l’exposition de son portefeuille aux actions en phase de baisse, phase durant laquelle la volatilité est généralement la plus élevée. La volatilité attendue pour un fonds flexible s’inscrit théoriquement entre celle des grands indices actions et celle des grands indices obligataires. Rappelons que la volatilité n’est pas forcément mauvaise. Rappelons également qu’à performance équivalente, une volatilité moindre est désirable. Nous avons défini 3 plages de volatilité annualisée : la plage 1, strictement inférieure à 7% (couleur verte dans les tableaux de volatilité), plage dans laquelle on trouve la plupart des grands indices obligataires (hors émergents et haut rendement), la plage 2, entre 7 et 15% (couleur orange dans les tableaux de volatilité), et la plage 3, strictement supérieure à 15% (cette dernière plage étant celle de la plupart des marchés actions, couleur rouge dans les tableaux de volatilité). Les tableaux complets sont en annexe 3.

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❖ Volatilité 1 an

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

OCEA Absolute Return Federal multi Patrimoine GF Fidélité P Echiquier Patrimoine RMA Diversifié Vol 4 P Seeyond Flexible MT R Groupama FP Flexible Allocation I Afer Patrimoine Diamant Bleu LFP P Sycomore Allocation Patrimoine R ... Dorval Convictions PEA P Claresco Allocation Flexible P Dorval Convictions P Rouvier Valeurs C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR R Valor C A7 Picking (C) R Club C Ginjer Actifs 360 A H2O Multistrategies R C EUR

2,39% 2,40% 2,61% 2,68% 2,79% 2,81% 2,87% 3,11% 3,26% 3,27% ... 9,85% 10,06% 10,64% 11,55% 12,25% 12,44% 13,98% 14,74% 16,28% 33,20%

55 fonds de l’observatoire sont dans la plage 1, soit 69% de la population ; 23 sont dans la plage 2, soit 29% de la population ; 2 sont dans la plage 3, soit 2% de la population. Nous remarquons une baisse importante de la volatilité 1 an dans cette étude comparée à l’étude précédente.

Volatilité (axe horizontal) et performance (axe vertical) 1 an 50,00% y = 1,1924x + 0,0032 R² = 0,596

40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% 0,00% -10,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%

Sur 1 an, la prise de risque a été rémunérée : plus la volatilité a augmenté, plus la performance a été bonne (la droite rouge a une pente positive, avec un coefficient de détermination, le r2, peu élevé).

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❖ Volatilité 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

Echiquier Patrimoine M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Afer Patrimoine OCEA Absolute Return RMA Diversifié Vol 4 P Groupama FP Flexible Allocation I Federal multi Patrimoine Ethna-AKTIV T Sextant Grand Large A (C) Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR ... Dorval Convictions P BGF Global Allocation Fund A2 EUR First Eagle Amundi International AE (C) Rouvier Valeurs C A7 Picking (C) Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Ginjer Actifs 360 A R Club C R Valor C H2O Multistrategies R C EUR

2,81% 3,52% 3,56% 3,58% 4,01% 4,06% 4,07% 4,08% 4,31% 4,34% ... 11,75% 11,89% 12,53% 13,46% 14,01% 14,73% 15,98% 16,37% 16,88% 33,53%

41 fonds de l’observatoire sont dans la plage 1, soit 51% de la population ; 35 sont dans la plage 2, soit 44% de la population ; 4 fonds sont dans la plage 3, soit 5% de la population.

Volatilité (axe horizontal) et performance (axe vertical) 3 ans 25,00% 20,00%

y = 0,5247x + 0,0025 R² = 0,4908

15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 0,00% -5,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%

40,00%

Sur 3 ans, la prise de risque a été rémunérée : plus la volatilité est élevée, plus la performance a été élevée (la droite rouge a une pente positive).

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❖ Volatilité 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77

Echiquier Patrimoine Afer Patrimoine M&G Optimal Income Fund EURAH (C) OCEA Absolute Return Ethna-AKTIV T Federal multi Patrimoine Groupama FP Flexible Allocation I RMA Diversifié Vol 4 P Diamant Bleu LFP P Taurus Stratégie R ... BGF Global Allocation Fund A2 EUR Dorval Convictions P First Eagle Amundi International AE (C) A7 Picking (C) Rouvier Valeurs C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Ginjer Actifs 360 A R Valor C R Club C H2O Multistrategies R C EUR

2,46% 3,27% 3,39% 3,54% 3,75% 3,78% 3,95% 4,03% 4,10% 4,12% ... 10,60% 10,75% 11,07% 11,81% 12,68% 12,79% 13,45% 15,38% 15,73% 28,33%

46 fonds de l’observatoire sont dans la plage 1, soit 60% de la population ; 28 sont dans la plage 2, soit 36% de la population ; 3 sont dans la plage 3, soit 4% de la population.

Volatilité (axe horizontal) et performance (axe vertical) 5 ans 30,00% 25,00% y = 0,7209x + 0,0024 R² = 0,5974

20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 0,00% -5,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

Sur 5 ans, la prise de risque a été rémunérée (la droite rouge a une pente positive, avec un coefficient de détermination, le r2, assez élevé, reflétant la dispersion importante des couples rendement/risque des fonds analysés).

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❖ Volatilité 8 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

Echiquier Patrimoine Diamant Bleu LFP P M&G Optimal Income Fund EURAH (C) GF Fidélité P Afer Patrimoine RMA Diversifié Vol 4 P Groupama FP Flexible Allocation I Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR SLF (F) Defensive P Eurose C ... Dorval Convictions P Dorval Convictions PEA P Dnca Evolutif C BGF Global Allocation Fund A2 EUR EdR Fd Europe Flexible A EUR Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR BBM V-Flex AC Rouvier Valeurs C R Club C R Valor C

2,38% 3,63% 3,98% 4,09% 4,13% 4,28% 4,44% 4,63% 4,71% 4,86% ... 9,98% 10,27% 10,49% 10,65% 10,75% 12,52% 12,69% 16,08% 16,78% 17,50%

24 fonds de l’observatoire sont dans la plage 1, soit 45% de la population ; 26 sont dans la plage 2, soit 49% de la population ; 3 sont dans la plage 4, soit 6% de la population.

Volatilité (axe horizontal) et performance (axe vertical) 8 ans 20,00% 18,00% 16,00% 14,00% 12,00%

y = 0,6688x + 0,0186 R² = 0,3866

10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 12,00% 14,00% 16,00% 18,00% 20,00% Sur 8 ans, la prise de risque a été rémunérée (la droite rouge a une pente positive, avec un coefficient de détermination, le r2, moins élevé, reflétant la grande dispersion des couples rendement/risque des fonds analysés).

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❖ Score de volatilité Nous avons calculé la moyenne arithmétique des volatilités sur 1, 3, 5 et 8 ans, ce qui nous permet d’affecter un score global de volatilité à chaque fonds de l’observatoire, toujours au sein des 3 plages mentionnées ci-dessous. Nous sommes conscients du caractère imparfait de cette approche, notamment pour les fonds ayant un historique court. Ce score de volatilité est d’autant plus robuste que l’historique du fonds est long. L’examen détaillé de la volatilité de chaque fonds montre que celle-ci est relativement stable au sein des 3 plages, cet indicateur nous semble donc, en dépit de la rusticité de sa construction, relativement robuste. Seuls les fonds « verts » et « rouges » sont mentionnés ci-dessous.

Echiquier Patrimoine OCEA Absolute Return

Vert

E

Vert

3

Federal multi Patrimoine

Vert

3

Afer Patrimoine

Vert

4

Ethna-AKTIV T

Vert

3

RMA Diversifié Vol 4 P

Vert

4

Groupama FP Flexible Allocation I

Vert

4

GF Fidélité P

Vert

4

M&G Optimal Income Fund EURAH (C)

Vert

4

Seeyond Flexible MT R

Vert

3

Diamant Bleu LFP P

Vert

4

Taurus Stratégie R

Vert

3

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

Vert

2

Sycomore Allocation Patrimoine R

Vert

3

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

Vert

4

SLF (F) Defensive P

Vert

4

Entheca Pérennité R

Vert

4

Epargne Patrimoine C

Vert

4

Amundi Patrimoine (C)

Vert

3

NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR

Vert

3

Seven Diversified Fund EUR-R Cap

Vert

4

Apprecio

Vert

4

Sextant Grand Large A (C)

Vert

4

Ecofi Patrimoine Diversifié P

Vert

4

Eurose C

Vert

4

Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I B

Vert

2

Sinval

Vert

4

Convictions MultiOpportunities P

Vert

4

Echiquier Arty

Vert

4

Gutenberg Patrimoine

Vert

4

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Keren Patrimoine

Vert

4

Monocle Fund SICAV Monocle Fund A EUR

Vert

4

Hmg Rendement D

Vert

4

EdR Patrimoine A

Vert

4

PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) EUR

Vert

4

Stamina Patrimoine R

Vert

3

Tikehau Income Cross Assets C

Vert

4

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

Vert

3

Sycomore Partners Fund P

Vert

4

ABN AMRO Total Return Global Equities C

Vert

4

Exclusif 21 C Cap

Vert

3

Betamax Global P

Vert

3

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

Vert

4

OTEA 1 A

Vert

4

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

Vert

3

Ginjer Actifs 360 A

Rouge

3

R Valor C

Rouge

4

R Club C

Rouge

4

H2O Multistrategies R C EUR

Rouge

3

❖ Synthèse de l’observation des volatilités Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, Echiquier Patrimoine, OCEA Absolute Return, Federal multi Patrimoine, AFER Patrimoine, Ethna-AKTIV T, RMA Diversifié Vol 4 P, Groupama FP Flexible Allocation I, GF Fidélité, M&G Optimal Income Fund EURAH (C), Seeyond Flexible MT R, Diamant Bleu LFP P, Taurus Stratégie R, Sycomore Allocation Patrimoine R, Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR et SLF (F) Defensive P, font partie des options les moins volatiles sur toutes les périodes considérées avec des volatilités systématiquement inférieures à 5%. Sans surprise, la majorité de ces fonds font partie des flexibles prudents. Plusieurs fonds se sont d’ailleurs fixé un objectif de volatilité maximale dans leur prospectus et le respectent parfaitement: 8% pour AFER Patrimoine, entre 3% et 5% pour Seeyond Flexible MT R et 5% maximum pour Diamant Bleu LFP P. Pour les autres, la plupart sont catégorisés comme étant des flexibles prudents ou limite explicitement dans leur prospectus leur exposition aux marchés actions. A l’opposé, H2O Multistrategies R C EUR, R Valor C, R Club C et Ginjer Actifs 360 A enregistrent une volatilité élevée et ne semblent pas faire de ce critère leur priorité.

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Etude au 31/03/2017

Ratio de Sharpe Le ratio de Sharpe mesure la surperformance du fonds par unité de risque pris. Il a pour numérateur la surperformance du fonds par rapport au taux sans risque (nous utilisons l'EONIA) et pour dénominateur le risque du fonds (mesuré par l'écart-type de ses rendements mensuels). Le ratio de Sharpe n’a de sens pour l’analyse que s’il est positif, c’est-à-dire si la performance du fonds a été supérieure à celle du marché sans risque sur la période. Dans le cas où le fonds a généré une surperformance par rapport au taux sans risque (et donc où le Ratio de Sharpe est positif), plus le ratio de Sharpe est élevé, meilleur a été le fonds. Un ratio de Sharpe de 0.4 indique que le fonds a rapporté 0.4% de performance au-delà du taux sans risque par unité de risque supplémentaire (soit pour 1% de volatilité, mesurée par l'écart-type des rendements du fonds sur la période de calcul). Les tableaux complets sont en annexe 4. ❖ Sharpe 1 an

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

Sextant Grand Large A (C) Taurus Stratégie R R Valor C Sycomore Allocation Patrimoine R Keren Patrimoine OTEA 1 A Talence Optimal Dorval Convictions PEA P First Eagle Amundi International AE (C) Ecofi Patrimoine Diversifié P ... EdR Fd Europe Flexible A EUR Exclusif 21 C Cap Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Federal multi Patrimoine A7 Picking (C) Seeyond Flexible MT R Harmonis Reactif Seven Diversified Fund EUR-R Cap Diamant Bleu LFP P JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

3,82 2,55 2,42 2,41 2,18 2,01 1,97 1,95 1,93 1,90 ... 0,54 0,45 0,41 0,34 0,30 0,21 0,20 0,13 -0,02 -1,12

Sans surprise, les ratios de Sharpe 1 an ont augmenté par rapport à l’étude précedente. 61 fonds ont obtenu un ratio de Sharpe 1 an supérieur à 1. Obtenir des ratios de Sharpe aussi élevés est très rare et caractérise des conditions idéales pour l’investisseur : de faibles volatilités et de fortes performances.

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Etude au 31/03/2017

Sharpe 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

Sextant Grand Large A (C) Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Sycomore Allocation Patrimoine R Tikehau Income Cross Assets C First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR SLF (F) Defensive P Monocle Fund SICAV Monocle Fund A EUR Bl Global Flexible Eur B Sycomore Partners Fund P ... A7 Picking (C) La Française Patrimoine Flexible R Mandarine Reflex R Federal multi Patrimoine Convictions MultiOpportunities P ABN AMRO Total Return Global Equities C Seven Diversified Fund EUR-R Cap SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Groupama FP Flexible Allocation I Diamant Bleu LFP P

2,43 1,35 1,21 1,06 0,98 0,95 0,95 0,94 0,94 0,90 ... 0,19 0,19 0,14 0,13 0,10 0,09 0,08 0,08 -0,03 -0,07

❖ Sharpe 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77

Sextant Grand Large A (C) Hmg Rendement D M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Keren Patrimoine Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Sycomore Allocation Patrimoine R SLF (F) Defensive P Echiquier Patrimoine Tikehau Income Cross Assets C GF Fidélité P ... EdR Fd Europe Flexible A EUR Groupama FP Flexible Allocation I Exclusif 21 C Cap Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc Federal multi Patrimoine Diamant Bleu LFP P Convictions MultiOpportunities P GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Seven Diversified Fund EUR-R Cap ABN AMRO Total Return Global Equities C

2,69 1,72 1,48 1,46 1,40 1,35 1,26 1,24 1,21 1,16 ... 0,43 0,41 0,40 0,29 0,26 0,24 0,22 0,22 0,15 -0,02 16 / 85

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Etude au 31/03/2017

❖ Sharpe 8 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Sextant Grand Large A (C) Hmg Rendement D SLF (F) Defensive P Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Epargne Patrimoine C ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Eurose C Echiquier Patrimoine Keren Patrimoine ... Dorval Convictions P Gaspal Patrimoine R Carmignac Patrimoine A EUR Acc Amplégest Proactif AC EdR Fd Europe Flexible A EUR EdR Patrimoine A Convictions MultiOpportunities P Seven Diversified Fund EUR-R Cap ABN AMRO Total Return Global Equities C Diamant Bleu LFP P

2,25 2,18 2,06 1,57 1,54 1,46 1,38 1,27 1,27 1,23 ... 0,62 0,62 0,62 0,50 0,47 0,47 0,36 0,25 0,23 0,15

A 8 ans, les ratios de Sharpe diminuent : il est très difficile sur le long terme de garder une très bonne performance avec une volatilité faible. 3 fonds réalisent l’exploit d’obtenir un ratio de Sharpe supérieur à 2 à 8 ans : M&G Optimal Income Fund EURAH (C), Sextant Grand Large A (C) et Hmg

Rendement D. Au trimestre précédent, 11 fonds avaient un ratio de Sharpe 8 ans supérieur à 1. Il y en a désormais 16. Sur 8 ans, le krach lié à la faillite de Lehmann Brothers n’est plus du tout pris en compte ce qui explique pour partie ces bons résultats.

❖ Synthèse de l’observation des ratios de Sharpe Parmi les fonds qui ont 5 ans d’historique, le top 3 revient à Sextant Grand Large A (C), Sycomore Allocation Patrimoine R et Keren Patrimoine. Ces fonds ont d’excellents ratios de Sharpe quelle que soit la période considérée (1, 3, 5 ans et 8 ans), ce qui témoigne de leur capacité à capter les hausses tout en gardant une volatilité faible.

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Ratio de Sortino Le ratio de Sortino est construit sur le même modèle que le ratio de Sharpe mais il exclut la volatilité à la hausse. En effet, la volatilité à la hausse est considérée comme un élément positif pour un fonds et lui permet d’apporter de la performance. Le ratio de Sortino ne s’intéresse qu’à la volatilité à la baisse, c’est à dire la « mauvaise » volatilité. Afin de calculer le ratio de Sortino, nous prenons pour numérateur la surperformance du fonds par rapport à un taux sans risque (nous utilisons l’EONIA) et en dénominateur le downside risk qui ne prendra en compte les rendements inférieurs à ce taux sans risque. Comme pour le ratio de Sharpe, si le ratio de Sortino est négatif, le risque pris a été contre productif (il a engendré une performance négative). Pour un ratio de Sortino positif, plus le Sortino est élevé, meilleur a été le fonds. Une nouvelle fois, nous étudierons les ratios de Sortino sur des périodes longues, 5 ans ou plus si possible. Les tableaux complets sont en annexe 5.

❖ Sortino 1 an

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

First Eagle Amundi International AE (C) R Valor C BGF Global Allocation Fund A2 EUR Keren Patrimoine Talence Optimal Echiquier Arty Dorval Convictions PEA P Rouvier Valeurs C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Ecofi Patrimoine Diversifié P ... OCEA Absolute Return Amundi Patrimoine (C) A7 Picking (C) Harmonis Reactif Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Seeyond Flexible MT R Federal multi Patrimoine Seven Diversified Fund EUR-R Cap Diamant Bleu LFP P JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

8,07 6,38 5,82 5,37 5,13 4,44 4,39 4,23 4,20 3,93 ... 0,55 0,50 0,34 0,30 0,28 0,16 0,15 0,11 -0,02 -0,91

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❖ Sortino 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR CPR Croissance Réactive P (C) Sextant Grand Large A (C) Bl Global Flexible Eur B R Valor C Keren Patrimoine Monocle Fund SICAV Monocle Fund A EUR Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Dorval Convictions PEA P ... Ethna-AKTIV T A7 Picking (C) Mandarine Reflex R Convictions MultiOpportunities P ABN AMRO Total Return Global Equities C Federal multi Patrimoine Seven Diversified Fund EUR-R Cap SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Groupama FP Flexible Allocation I Diamant Bleu LFP P

3,60 3,05 2,47 2,14 2,14 2,03 1,80 1,77 1,75 1,73 ... 0,28 0,25 0,23 0,14 0,12 0,10 0,08 0,06 -0,02 -0,09

❖ Sortino 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 68 69 70 71 72 73 74

Keren Patrimoine First Eagle Amundi International AE (C) CPR Croissance Réactive P (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Sextant Grand Large A (C) Dorval Convictions PEA P Eurose C Echiquier Arty Oddo ProActif Europe A Epargne Patrimoine C ... OCEA Absolute Return Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Groupama FP Flexible Allocation I Diamant Bleu LFP P Convictions MultiOpportunities P GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

3,12 3,01 2,69 2,65 2,64 2,40 2,32 2,30 2,15 2,15 ... 0,55 0,53 0,48 0,36 0,29 0,28 0,20

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75 Federal multi Patrimoine 76 Seven Diversified Fund EUR-R Cap 77 ABN AMRO Total Return Global Equities C

0,19 0,15 -0,02

❖ Sortino 8 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

Sextant Grand Large A (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Oddo ProActif Europe A Epargne Patrimoine C CPR Croissance Réactive P (C) ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Eurose C Echiquier Arty Keren Patrimoine Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR ... GF Fidélité P Amplégest Proactif AC Groupama FP Flexible Allocation I RMA Diversifié Vol 4 P Afer Patrimoine EdR Patrimoine A Convictions MultiOpportunities P ABN AMRO Total Return Global Equities C Seven Diversified Fund EUR-R Cap Diamant Bleu LFP P

3,02 2,93 2,71 2,62 2,58 2,47 2,46 2,46 2,31 2,20 ... 0,82 0,80 0,63 0,62 0,58 0,52 0,39 0,28 0,22 0,16

❖ Synthèse de l’observation des ratios de Sortino Les résultats de ce semestre sont sensiblement similaires aux résultats du semestre dernier. A 8 ans, les trois premières places reviennent à Sextant Grand Large, BGF Global Allocation Fund A2 EUR et Oddo ProActif Europe A. Ces fonds savent créer de la performance en maitrisant leur volatilité dans les périodes baissières.

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Etude au 31/03/2017

Beta Le beta est un coefficient de volatilité mesurant la relation entre les fluctuations de la valeur du fonds et celles de son marché. On le calcule en régressant les rendements du fonds sur les rendements mensuels d’un indice. On affecte par convention au marché un beta de 1 : un fonds ayant un beta de 1,2 sera 20% plus réactif que le marché aux évolutions de celui-ci (à la hausse comme à la baisse), un fonds ayant un beta de 0,8 sera 20% moins réactif que le marché aux évolutions de celui-ci (à la hausse comme à la baisse). Nous avons calculé le beta sur plusieurs périodes des fonds de l’observatoire par rapport à des indices actions (MSCI Europe pour les fonds flexibles Europe et MSCI World pour les fonds flexibles Monde). Nous avons aussi calculé les betas haussiers (c’est-à-dire calculés sur les seules périodes de hausse de l’indice) et baissiers (c’est-à-dire calculés sur les seules périodes de baisse de l’indice). Si la promesse d’un comportement asymétrique est tenue, le beta baissier des fonds par rapport à un indice actions doit être très inférieur à 1. S’il est supérieur à 1, on peut légitimement se demander si le gérant a correctement fait son travail. On peut également attendre un beta haussier par rapport à un indice actions inférieur à 1, car on ne peut raisonnablement attendre d’un gérant flexible qu’il soit surexposé à la hausse des marchés actions via des actions à beta élevé. Les résultats complets sont en annexe 6. ❖ Beta 1 an Insistons de nouveau sur le fait que le comportement d’un fonds flexible ne peut s’apprécier sur une durée aussi courte. ➢

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73 74 75 76

Beta 1 an

H2O Multistrategies R C EUR Ginjer Actifs 360 A R Valor C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C First Eagle Amundi International AE (C) Dorval Convictions P Claresco Allocation Flexible P Talence Optimal ... Monocle Fund SICAV Monocle Fund A EUR Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) OCEA Absolute Return GF Fidélité P RMA Diversifié Vol 4 P

1,96 1,10 0,98 0,97 0,93 0,87 0,71 0,68 0,68 0,63 ... 0,15 0,15 0,15 0,14 0,13 0,12

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77 78 79 80

Etude au 31/03/2017

Ethna-AKTIV T Federal multi Patrimoine JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Hmg Rendement D ➢

Beta haussier 1 an

H2O Multistrategies R C EUR Ginjer Actifs 360 A R Club C R Valor C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C Talence Optimal First Eagle Amundi International AE (C) Claresco Allocation Flexible P Dorval Convictions P ... Diamant Bleu LFP P Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR RMA Diversifié Vol 4 P OCEA Absolute Return GF Fidélité P A7 Picking (C) Federal multi Patrimoine Ethna-AKTIV T Hmg Rendement D JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

➢

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73

0,09 0,09 0,07 0,05

2,01 1,57 1,29 1,25 1,11 1,08 0,86 0,83 0,81 0,75 ... 0,13 0,13 0,08 0,08 0,07 0,06 0,05 -0,02 -0,08 -0,11

Beta baissier 1 an

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Federal multi Patrimoine Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E M&G Optimal Income Fund EURAH (C) JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap GF Fidélité P Ethna-AKTIV T Tikehau Income Cross Assets C SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Monocle Fund SICAV Monocle Fund A EUR ... Claresco Allocation Flexible P ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Dnca Evolutif C

-0,27 -0,07 -0,02 -0,01 0,01 0,01 0,02 0,10 0,11 0,11 ... 0,58 0,61 0,62

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Observatoire de la Gestion Flexible

74 75 76 77 78 79 80

Etude au 31/03/2017

EdR Fd Europe Flexible A EUR Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Ginjer Actifs 360 A Rouvier Valeurs C R Club C R Valor C H2O Multistrategies R C EUR

0,65 0,68 0,76 0,90 1,00 1,06 1,69

❖ Beta 3 ans ➢ Beta 3 ans

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C R Club C Ginjer Actifs 360 A Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Claresco Allocation Flexible P Dorval Convictions P ... OCEA Absolute Return Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR RMA Diversifié Vol 4 P Echiquier Patrimoine Ethna-AKTIV T Afer Patrimoine Hmg Rendement D GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) M&G Optimal Income Fund EURAH (C) JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 ➢

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ...

1,57 1,05 0,90 0,90 0,90 0,80 0,77 0,70 0,65 0,63 ... 0,18 0,18 0,17 0,15 0,15 0,14 0,12 0,09 0,08 0,06

Beta haussier 3 ans

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Ginjer Actifs 360 A Rouvier Valeurs C First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Claresco Allocation Flexible P Talence Optimal ...

1,85 1,20 0,96 0,90 0,89 0,84 0,79 0,72 0,65 0,62 ...

23 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR OCEA Absolute Return Diamant Bleu LFP P Echiquier Patrimoine RMA Diversifié Vol 4 P GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Ethna-AKTIV T Hmg Rendement D JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

➢

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

Etude au 31/03/2017

0,18 0,18 0,16 0,15 0,14 0,13 0,11 0,09 0,07 -0,03

Beta baissier 3 ans

JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap M&G Optimal Income Fund EURAH (C) GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Afer Patrimoine GF Fidélité P Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Tikehau Income Cross Assets C Echiquier Patrimoine SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Hmg Rendement D ... Talence Optimal Dorval Convictions P First Eagle Amundi International AE (C) EdR Fd Europe Flexible A EUR Rouvier Valeurs C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Ginjer Actifs 360 A H2O Multistrategies R C EUR R Valor C

-0,13 0,05 0,06 0,07 0,14 0,15 0,15 0,17 0,17 0,18 ... 0,70 0,72 0,76 0,76 0,89 0,89 0,91 0,91 1,07 1,16

❖ Beta 5 ans ➢ Beta 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C Ginjer Actifs 360 A First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR

1,31 1,04 0,93 0,86 0,81 0,79 0,72 0,67 24 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

9 10 ... 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77

Dorval Convictions P Dnca Evolutif C ... GF Fidélité P Tikehau Income Cross Assets C Sextant Grand Large A (C) JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Afer Patrimoine Ethna-AKTIV T Echiquier Patrimoine GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Hmg Rendement D M&G Optimal Income Fund EURAH (C) ➢

➢

1 2 3 4 5 6 7

0,60 0,60 ... 0,18 0,18 0,18 0,15 0,15 0,14 0,13 0,11 0,11 0,10

Beta haussier 5 ans

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C Ginjer Actifs 360 A First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR CPR Croissance Réactive P (C) Dnca Evolutif C ... Groupama FP Flexible Allocation I Afer Patrimoine Tikehau Income Cross Assets C Diamant Bleu LFP P Echiquier Patrimoine GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Ethna-AKTIV T JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Hmg Rendement D

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77

Etude au 31/03/2017

1,51 1,13 0,89 0,83 0,77 0,77 0,74 0,70 0,55 0,54 ... 0,16 0,16 0,15 0,13 0,12 0,10 0,09 0,07 0,05 0,04

Beta baissier 5 ans

JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Afer Patrimoine Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR GF Fidélité P Echiquier Patrimoine

-0,09 0,05 0,07 0,10 0,15 0,15 0,16

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Observatoire de la Gestion Flexible

8 9 10 ... 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77

Tikehau Income Cross Assets C Ethna-AKTIV T Hmg Rendement D ... BBM V-Flex AC Talence Optimal First Eagle Amundi International AE (C) EdR Fd Europe Flexible A EUR Ginjer Actifs 360 A Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C R Club C R Valor C H2O Multistrategies R C EUR

Etude au 31/03/2017

0,19 0,19 0,19 ... 0,65 0,66 0,70 0,75 0,81 0,89 0,91 0,95 1,13 1,17

❖ Beta 8 ans ➢ Beta 8 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

R Valor C R Club C Rouvier Valeurs C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR BBM V-Flex AC BGF Global Allocation Fund A2 EUR Dnca Evolutif C EdR Fd Europe Flexible A EUR Oddo ProActif Europe A Amplégest Proactif AC ... Monocle Fund SICAV Monocle Fund A EUR RMA Diversifié Vol 4 P GF Fidélité P Tikehau Income Cross Assets C Diamant Bleu LFP P GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Hmg Rendement D Echiquier Patrimoine Ecofi Patrimoine Diversifié P M&G Optimal Income Fund EURAH (C)

1,10 0,92 0,91 0,75 0,67 0,60 0,60 0,55 0,51 0,51 ... 0,18 0,18 0,17 0,15 0,14 0,13 0,13 0,11 0,10 0,10

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Observatoire de la Gestion Flexible

➢

➢

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

Beta haussier 8 ans

R Valor C Rouvier Valeurs C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR BBM V-Flex AC BGF Global Allocation Fund A2 EUR Dnca Evolutif C Oddo ProActif Europe A EdR Fd Europe Flexible A EUR Harmonis Reactif ... SLF (F) Defensive P GF Fidélité P RMA Diversifié Vol 4 P Gutenberg Patrimoine M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Hmg Rendement D Echiquier Patrimoine Diamant Bleu LFP P Ecofi Patrimoine Diversifié P Tikehau Income Cross Assets C

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

Etude au 31/03/2017

1,18 0,91 0,90 0,67 0,61 0,57 0,54 0,53 0,52 0,50 ... 0,16 0,16 0,15 0,14 0,12 0,09 0,08 0,07 0,01 -0,01

Beta baissier 8 ans

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Ecofi Patrimoine Diversifié P Echiquier Patrimoine Monocle Fund SICAV Monocle Fund A EUR GF Fidélité P RMA Diversifié Vol 4 P Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Diamant Bleu LFP P Afer Patrimoine ... BGF Global Allocation Fund A2 EUR Harmonis Reactif Dnca Evolutif C Amplégest Proactif AC EdR Fd Europe Flexible A EUR Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR BBM V-Flex AC R Club C Rouvier Valeurs C R Valor C

0,05 0,09 0,10 0,14 0,15 0,17 0,20 0,21 0,22 0,22 ... 0,59 0,60 0,65 0,69 0,69 0,78 0,79 0,93 0,94 1,20

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Etude au 31/03/2017

❖ Synthèse de l’observation des betas L’observation des betas permet d’identifier les flexibles très offensifs : H2O Multistrategies, R Valor, R Club C, Ginjer Actifs 360 (Part A), Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR et Rouvier Valeurs C ont des betas élevés sur la totalité des périodes. Ces fonds ont également des volatilités élevées (voir cidessus) et doivent donc être considérés comme des options très offensives et modérément flexibles, mettant peu l’accent sur la préservation du capital en phase de baisse. Pour la plupart de ces fonds offensifs et peu flexibles, cette approche a été payante ces dernières années, au prix donc d’une volatilité élevée. Ces fonds ne conviennent pas aux investisseurs ayant une aversion au risque élevée. A contrario, certains fonds ont fait montre d’un comportement plus que défensif pendant les phases de baisses des marchés actions, avec un beta baissier bas, voire négatif (ce qui revient à dire qu’ils ont réussi à faire progresser leur valeur liquidative sur les périodes baissières, vraisemblablement en ayant réduit à zéro leur exposition aux actifs actions au profit d’une exposition aux actifs obligataires sûrs bénéficiant du « flight to quality ») : c’est le cas, par exemple, de JPM Glb Macro Opps A EUR Cap qui a un bêta baissier négatif sur l’ensemble des périodes. Cette prudence s’est avérée bénéfique lorsque les marchés actions étaient en difficulté. Par contre, sur la dernière année où les marchés étaient haussiers, le fonds n’est pas parvenu à prendre les hausses. Sa performance 1 an est de -7,36% (22,22% pour les actions Monde).

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Etude au 31/03/2017

Perte maximum L’investisseur est en droit d’attendre d’un fonds flexible qu’il ait un niveau de perte maximum inférieur à celui des principaux indices actions. Nous avons donc calculé la perte maximum sur 1, 3 et 5 ans des fonds de l’observatoire, ainsi que celle des indices MSCI Europe (pour les flexibles Europe), MSCI World (pour les flexibles Monde) et MSCI Emerging Markets (pour les quelques flexibles étant exposés aux marchés émergents). La perte maximum n’est qu’un calcul qui ne correspond pas nécessairement à une perte réelle, sauf dans le cas très improbable (mais pas impossible) d’un investisseur qui aurait eu la malchance d’acheter au plus haut et de vendre au plus bas sur la période analysée. Pour faciliter la lecture, nous avons choisi de ne montrer que les fonds de l’observatoire ayant enregistré une perte maximum supérieure à celle de l’indice actions ayant eu la plus faible perte maximum ou ayant connu une perte maximum supérieure à 40% et avons rappelé la perte maximum des 2 indices obligataires. Les indices sont en bleu, gras et italique pour les identifier. Les résultats complets sont en annexe 7. Sur les durées à partir de 3 ans, il convient de se demander sérieusement si les fonds flexibles ayant enregistré des pertes maximums supérieures à celle d’un indice actions remplissent vraiment leur objectif de protection du capital en phase de baisse des marchés actions. ❖ Perte maximum 1 an Les plus résistants Contrairement à l’étude précédente, sur 1 an, 41 fonds parviennent à obtenir une perte maximum plus faible que les marchés obligataires. Ces résultats sont une nouvelle fois due à la sortie du premier trimestre 2016 dans les calculs. C’est durant ce trimestre que la majorité des fonds avait connu leur perte maximum. Nous l’avons vu, les marchés obligataires sont à la peine. La perte maximum des actions monde est ainsi inférieure sur 1 an à celle des obligations européennes.

OCEA Absolute Return Groupama FP Flexible Allocation I Sextant Grand Large A (C) Taurus Stratégie R M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I B Stamina Patrimoine R Entheca Pérennité R Ecofi Patrimoine Diversifié P Echiquier Patrimoine Apprecio SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR Sycomore Allocation Patrimoine R Monocle Fund SICAV Monocle Fund A EUR RMA Diversifié Vol 4 P Convictions MultiOpportunities P

1,51% 1,69% 1,93% 2,06% 2,21% 2,25% 2,26% 2,41% 2,44% 2,50% 2,54% 2,54% 2,58% 2,66% 2,66% 2,67% 2,69% 29 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

GF Fidélité P Sinval Federal multi Patrimoine Afer Patrimoine ABN AMRO Total Return Global Equities C Oddo Patrimoine CR EUR FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Betamax Global P Amplégest Proactif AC Gefip Invest Patrimoine P Seeyond Flexible MT R La Française Patrimoine Flexible R SLF (F) Defensive P Epargne Patrimoine C Tikehau Income Cross Assets C First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Amundi Patrimoine (C) Optigest Patrimoine P EdR Patrimoine A Ethna-AKTIV T Echiquier Arty Sycomore Partners Fund P GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) ML Global Broad Market

Etude au 31/03/2017

2,71% 2,74% 2,81% 2,88% 2,88% 2,90% 2,95% 3,02% 3,12% 3,19% 3,24% 3,31% 3,36% 3,39% 3,39% 3,45% 3,68% 3,68% 3,69% 3,69% 3,76% 3,78% 3,93% 3,95% 3,98%

Les moins résistants

MSCI The World Index Oddo ProActif Europe A ML Pan Europe Broad Market Mandarine Reflex R Gutenberg Patrimoine Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Seven Diversified Fund EUR-R Cap BBM V-Flex AC Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Bl Global Flexible Eur B Hmg Rendement D Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc EdR Fd Europe Flexible A EUR R Valor C Dnca Evolutif C MSCI Emerging Markets Harmonis Reactif Exclusif 21 C Cap

4,95% 5,07% 5,19% 5,24% 5,34% 5,45% 5,48% 5,97% 6,09% 6,55% 6,75% 7,17% 7,40% 7,60% 7,75% 7,79% 7,94% 8,01%

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Claresco Allocation Flexible P Talence Optimal Dorval Convictions PEA P Rouvier Valeurs C A7 Picking (C) MSCI Europe JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Dorval Convictions P Ginjer Actifs 360 A R Club C H2O Multistrategies R C EUR

Etude au 31/03/2017

8,30% 8,54% 10,22% 10,22% 11,23% 11,26% 11,31% 11,57% 12,41% 14,37% 27,00%

❖ Perte maximum 3 ans Les plus résistants

Tikehau Income Cross Assets C Afer Patrimoine ML Pan Europe Broad Market Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Echiquier Patrimoine Sextant Grand Large A (C) M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Sycomore Allocation Patrimoine R Gutenberg Patrimoine ML Global Broad Market

3,82% 5,01% 5,20% 5,45% 5,92% 6,20% 6,35% 7,16% 7,61% 7,79%

Les moins résistants

MSCI The World Index Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C MSCI Europe Ginjer Actifs 360 A R Valor C R Club C MSCI Emerging Markets H2O Multistrategies R C EUR

22,06% 24,59% 24,86% 26,39% 26,76% 26,98% 27,24% 34,97% 39,80%

❖ Perte maximum 5 ans Les plus résistants

Afer Patrimoine ML Pan Europe Broad Market Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Echiquier Patrimoine

5,01% 5,20% 5,45% 5,92%

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Sextant Grand Large A (C) M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Tikehau Income Cross Assets C Sycomore Allocation Patrimoine R Gutenberg Patrimoine RMA Diversifié Vol 4 P GF Fidélité P Sinval SLF (F) Defensive P NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR OCEA Absolute Return Groupama FP Flexible Allocation I Federal multi Patrimoine Apprecio Diamant Bleu LFP P Sycomore Partners Fund P Epargne Patrimoine C Seeyond Flexible MT R PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) EUR Entheca Pérennité R Eurose C Monocle Fund SICAV Monocle Fund A EUR ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Ethna-AKTIV T Keren Patrimoine Ecofi Patrimoine Diversifié P EdR Patrimoine A Hmg Rendement D OTEA 1 A Stamina Patrimoine R Taurus Stratégie R Oddo ProActif Europe A Echiquier Arty ML Global Broad Market

Etude au 31/03/2017

6,35% 6,35% 6,91% 7,16% 7,61% 8,03% 8,24% 8,28% 8,43% 8,50% 8,62% 8,77% 9,16% 9,20% 9,21% 9,23% 9,56% 9,61% 9,72% 9,74% 10,19% 10,21% 10,41% 10,67% 11,29% 11,54% 11,63% 11,69% 11,76% 12,18% 12,28% 12,73% 12,78% 12,87%

Les moins résistants

MSCI The World Index Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C MSCI Europe Ginjer Actifs 360 A R Valor C R Club C MSCI Emerging Markets H2O Multistrategies R C EUR

22,06% 24,59% 24,86% 26,39% 26,76% 26,98% 27,24% 34,97% 39,80%

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❖ Perte maximum 8 ans Les plus résistants

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR ML Pan Europe Broad Market Echiquier Patrimoine M&G Optimal Income Fund EURAH (C) RMA Diversifié Vol 4 P Sinval GF Fidélité P SLF (F) Defensive P Diamant Bleu LFP P Epargne Patrimoine C PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) EUR Entheca Pérennité R Afer Patrimoine Groupama FP Flexible Allocation I Eurose C Monocle Fund SICAV Monocle Fund A EUR ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Ecofi Patrimoine Diversifié P Gutenberg Patrimoine EdR Patrimoine A ML Global Broad Market

5,45% 5,50% 5,92% 6,35% 8,03% 8,28% 8,35% 8,43% 9,21% 9,56% 9,72% 9,74% 9,88% 10,00% 10,19% 10,21% 11,38% 11,54% 11,85% 12,60% 12,87%

Les moins résistants

MSCI The World Index Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR MSCI Europe R Valor C R Club C Rouvier Valeurs C MSCI Emerging Markets

22,06% 24,59% 26,39% 26,98% 31,43% 32,75% 34,97%

❖ Synthèse de l’observation des pertes maximum Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, les champions sur toutes les périodes sont Sycomore Allocation Patrimoine R, GF Fidélité, Groupama FP Flexible Allocation I, Entheca Pérennité R, OCEA Absolute Return, Epargne Patrimoine C, RMA Diversifié Vol 4 P, FED MULTI PATRIMOINE, M&G Optimal Income Fund, AFER Patrimoine, Echiquier Patrimoine, NN (L) First Class Multi Asset P (C) Eur, Monocle Fund SICAV Monocle Fund A et Sinval qui réussisent à être parmi les plus résistants sur chacune de ces périodes. A l’autre extrémité, certains fonds ont exposé l’investisseur à des baisses considérables. Par exemple, à 5 ans, H2O Multistrategies R C EUR a enregistré une perte maximum de près de 40% soit 5 points de plus que les actions émergentes. Ce fonds réalise toutefois de très bonnes performances à long terme mais au prix d’une volatilité extrêmement élevée.

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Corrélations La corrélation entre un fonds et son marché mesure l'intensité de la relation existant entre la performance de l'un et celle de l'autre. Ses valeurs vont de -1 (parfaite corrélation inverse : quand le marché monte, le fonds baisse avec la même intensité et vice versa) à +1 (parfaite corrélation : quand le marché monte, le fonds monte avec la même intensité et vice versa). Une corrélation faible permet de réduire le risque global du portefeuille. Dans le cas où l’investisseur souhaite intégrer des fonds flexibles dans son portefeuille, il est donc désirable, pour réduire le risque, d’utiliser des fonds peu corrélés aux autres marchés. Nous avons étudié les corrélations sur 3 et 5 ans des fonds de l’observatoire par rapport au marché actions, les corrélations avec les marchés obligataires étant faibles pour l'ensemble des fonds. Nous avons identifié les fonds les moins corrélés avec le marché actions sur 3 et 5 ans. Par convention, nous considérons que des corrélations inférieures à 0,5 sont peu élevées, que des corrélations comprises entre 0,5 et 0,8 sont moyennes et que des corrélations supérieures à 0,8 sont élevées. Les résultats complets sont en annexe 8. ❖ Corrélations 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Hmg Rendement D M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E H2O Multistrategies R C EUR Exclusif 21 C Cap A7 Picking (C) ... Convictions MultiOpportunities P Ecofi Patrimoine Diversifié P BGF Global Allocation Fund A2 EUR Eurose C CPR Croissance Réactive P (C) Echiquier Arty Keren Patrimoine Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro AXA WF Optimal Income E (C)

-0,14 0,40 0,46 0,49 0,51 0,54 0,57 0,58 0,63 0,67 ... 0,92 0,92 0,93 0,93 0,94 0,94 0,94 0,95 0,95 0,95

❖ Corrélations 5 ans

1 JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap 2 GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) 3 Hmg Rendement D

0,05 0,40 0,41

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4 5 6 7 8 9 10 ... 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77

H2O Multistrategies R C EUR Tikehau Income Cross Assets C Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Sextant Grand Large A (C) Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR ... BGF Global Allocation Fund A2 EUR EdR Fd Europe Flexible A EUR Oddo ProActif Europe A Eurose C Keren Patrimoine FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro AXA WF Optimal Income E (C) Echiquier Arty CPR Croissance Réactive P (C) Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR

Etude au 31/03/2017

0,43 0,50 0,52 0,52 0,53 0,59 0,60 ... 0,89 0,89 0,90 0,91 0,91 0,92 0,92 0,93 0,93 0,94

A 3 et 5 ans, le fonds JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR est décorrélé du marché actions (corrélation proche de 0). C’est aussi le cas, dans une moindre mesure de HMG Rendement et de GlobalAllocation-StrategiesPlus. Ces fonds constituent une bonne opportunité de diversification dans un portefeuille contenant des fonds actions. Attention toutefois : certains fonds sont peu corrélés au marché actions car ils n’ont pas su prendre la hausse. C’est le cas de GlobalAllocation-StrategiesPlus qui a gagné 6,78% sur les 5 dernières années alors que sur la même période la moyenne de la catégorie (Allocation Flexible Monde) gagnait 25,52%. C’est pourquoi, même s’il est important d’étudier la corrélation des fonds avec les autres marchés pour bénéficier des effets de la diversification, ce seul critère ne doit pas être suffisant. A l'autre extrémité, certains fonds dit flexibles sont très fortement corrélés au marché actions et ne permettent pas de diversifier un portefeuille. C'est par exemple le cas de Franklin Glb Fundmtl Strat A qui a une corrélation égale ou supérieure à 0,94 avec l'indice MSCI Monde à 3 et 5 ans.

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Collecte Le premier trimestre de l'année a connu une hausse pour les actions, avec un CAC 40 (total return) qui a gagné 5,51% sur la période (01/01/2017 au 31/03/2017). Dans ce contexte très favorable, les fonds flexibles, dont la promesse est d'amortir les baisses et de prendre une partie des hausses, ont-ils collecté ? Réponse pour les 80 fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible. A noter que nous suivons la collecte des fonds tout entier (précisément de la somme des actifs de toutes les parts référencées par Quantalys et commercialisables en France) et non celle de la part référencée dans l’Obervatoire. Attention, nous ne traitons pas les actifs d'un des poids lourds de l'univers, BGF Global Allocation, les données reçues de la société de gestion n'étant pour le moment pas exploitables. Notre univers actuel pesait 110,368 milliards à la fin de l’année 2016, il pèse 114,907 milliards au 31 mars 2017. Cette augmentation est due à la conjonction de deux effets : une collecte nette de 2,719 milliards et un effet marché positif de 1,819 milliards.

❖ Performance : un trimestre favorable à la collecte Sur ce premier trimestre 2017, les marchés « Monde » ont connu une performance positive pour les actions (+4,88%) et pour les obligations (+0,14%). Les actions européennes ont réalisé un très bon trimestre (+5,94%). Les obligations européennes ont obtenu une performance négative de -0,50%. Sur les 80 fonds de l'Observatoire, 78 ont enregistré une performance positive, 2 une performance négative (moins bonne performance -1,63%, meilleure performance +6,88%). Voici à titre indicatif seulement les 5 meilleures et 5 moins bonnes performances, une performance sur une durée de 3 mois n'étant absolument pas significative pour un fonds flexible.

Fonds Carmignac PF EM Patrimoine A EUR ACC Dorval Convictions PEA P BL Global Flexible EUR B H2O Multistrategies R C EUR R Club C

... Federal Multi Patrimoine Diamant Bleu LFP P Monocle Fund Sicav Monocle Fund

AFER Patrimoine JPM GBL Macro Opps A EUR CAP

Performance T2 6,88% 2016 6,62% 6,09% 6,05% 5,95% 155% ... 0,32% 0,30% 0,14% - 0,19% - 1,63%

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Etude au 31/03/2017

Une collecte positive ou négative sur une part de fonds n'est en aucune façon un signal d'achat ou de vente, et ne préjuge en aucune façon du comportement futur du fonds. Certaines décollectes se font alors que le fonds enregistre d'excellentes performances (l'inverse peut également être vrai). L'actif de la part d'un fonds à un instant t correspond au nombre de parts multiplié par la valeur liquidative à ce même instant t. Sur une période donnée, l'actif dépend de deux paramètres : d’une part, l'évolution du nombre de parts (quand elle est positive la part du fonds a collecté, quand elle est négative la part du fonds a décollecté) et l'effet marché d'autre part (l'évolution de la valeur liquidative de la part du fonds sur la période, quand cette évolution est positive, l'effet marché l'est aussi, quand l'évolution est négative, l'effet marché est négatif). Ainsi, un fonds peut avoir une collecte négative mais connaître une progression de son encours si l'effet marché est positif et supérieur à la décollecte. A l'inverse, un fonds peut collecter mais enregistrer une baisse de son actif si l'effet marché négatif est supérieur à l'effet de la collecte. Les chiffres ci-dessous, calculés par Quantalys à partir des données envoyées par les sociétés de gestion, concernent les fonds référencés dans l'Observatoire de la Gestion Flexible. Les tableaux complets sont en annexe 9.

❖ Le top 3 de la collecte Fonds 1 2 3

Actif 31/03/17

M&G Optimal Income Fund EURAH (C) M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C) First Eagle Amundi International AE (C)

Collecte

Effet marché

Evolution actif

En %

15 628 163 449

1 474 883 982

103 242 877

1 578 126 859

11%

4 246 143 949

756 923 182

120 442 479

877 365 661

26%

8 195 769 863

743 324 709

213 853 847

975 178 556

14%

Comme lors du précédent trimestre, les deux fonds de M&G investments sont en tête de notre classement. M&G Optimal Income Fund EURAH (C) a collecté 1,47 milliards avec un effet marché positif de 103 millions. La progression de l'actif est de 1,58 milliards augmentant l’actif total à 15,63 milliards au 31 mars, soit une progression de 11%. M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C) prend la seconde place de notre classement avec une collecte totale de 756 millions. L'encours a progressé de 877 millions pour atteindre 4,25 milliards soit une augmentation de l’actif de 26% porté par un effet marché positif à hauteur de 120 millions d’euros. First Eagle Amundi International AE (C) d’Amundi, obtient la troisième place de notre top 3 avec une collecte de 743 millions. L’encours, porté par un effet de marché positif de 213 millions, a progressé de 14% soit 975 millions pour atteindre 8,19 milliards d’euros. ❖ Le flop 3 de la collecte

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Actif 31/03/17

Fonds 79 78 77

Ethna-Aktiv T JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR Eurose C

Collecte

Evolution actif

Effet marché

En %

6 563 956 137

- 709 395 718

181 362 358

-528 033 360

-7%

2 967 077 075

-607 743 056

- 67 110 031

- 674 853 087

-19%

3 767 953 150

- 175 173 182

65 764 329

-109 408 853

-3%

Ethna-AKTIV E T est une nouvelle fois à la première place du flop 3 de la collecte avec la plus forte décollecte du trimestre à 709 millions. L'effet marché positif à hauteur de 181 millions, ramène l’encours à 6,5 milliards, soit une baisse de 7%. JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR, est pour le deuxième trimestre consécutif dans ce classement avec une décollecte de 607 millions. Un effet marché négatif de 67 millions amplifie cette décollecte. A la fin du 1er trimestre 2017, les encours atteignent 8,1 milliards d’euros, soit une baisse de 3% par rapport aux encours du trimestre précedent. Eurose C intègre notre flop 3 à la troisième position. Le fonds de DNCA a décollecté de 175 millions. Un effet marché positif de 65 millions permet de limiter sa perte d’encours à 109 millions soit une diminution de 3%. A la fin de ce premier trimestre ses encours totaux sont de 3,76 milliards d’euros.

❖

Les plus gros flexibles de l’Observatoire

Carmignac Patrimoine domine toujours le palmarès des encours. Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR cède sa deuxième place de ce classement au profit du fonds M&G Optimal Income Fund EURAH (C). On notera qu'avec des encours de 16,97 milliards d’euros à fin mars 2017, le fonds BGF Global Allocation serait le deuxième de notre univers. Il n'apparaît pas ici en raison du format de mise à disposition de l'information qui nous empêche de la traiter automatiquement.

Encours en millions au 31/03/2017 Millions

24 819 25 000 20 000

15 628

15 251

15 000 10 000 5 000

8 196

6 564 4 246

4 171

3 768

2 967

2 889

0

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Conclusion La dernière grande crise financière date de fin 2008 – début 2009. Il s’agit du krach lié à la faillite de Lehman Brothers. Il débute le 15 septembre 2008 par l’annonce de la banqueroute et se termine le 9 mars 2009. Pendant cette période, le CAC 40 (Total Return) a dévissé de 41,35% et les actions monde (MSCI World) de 39,27%. Notre observatoire s’intéresse aux comportements des fonds sur des périodes de 1 à 8 ans. C’est donc la première fois que nous étudions des données sans tenir compte de cette crise. Il nous a semblé que c’était le moment d’en faire un bilan et de voir si les fonds flexibles ont su tirer des enseignements de cette déconvenue. Nous nous intéressons ici aux 51 fonds de l’observatoire qui existaient au début de la crise, soit 65% de notre échantillon. Tout d’abord, afin d’étudier au mieux l’impact de cette crise sur les fonds de l’observatoire, nous avons pris comme hypothèse d’investir au pire des moments, c’est-à-dire le jour de l’annonce de la faillite de Lehman Brothers, le 15 septembre 2008 et de n’avoir pas désinvesti par la suite. Bonne nouvelle : les 51 fonds ont une performance positive sur la période. Même les investisseurs les plus malchanceux ont donc retrouvé leur mise. A noter que trois des fonds (6% d’entre eux) réalisent une performance légèrement inférieure à l’inflation française durant la période. Cette analyse souligne l’importance de l’horizon d’investissement : toutes choses égales par ailleurs, plus vous avez du temps devant vous, moins votre investissement comporte de risque. A noter un léger biais dans cette analyse : nous ne nous intéressons qu’aux fonds qui existent encore 8 ans plus tard. Or, les moins bons fonds ont tendance à être fermés prématurément. Une fois ce constat effectué, revenons sur les meilleurs et les moins bons fonds pendant la crise et étudions leur comportement dans les 8 années qui ont suivi. Si la plupart des fonds ont su atténuer la baisse, trois ont même eu une performance positive pendant cette période : Fonds

Perf. crise

Classement perf. 8 ans

Volatilité 8 ans

1

Carmignac Patrimoine A EUR Acc

8,32%

40/53

8,08%

2

Seven Diversified Fund EUR-R Cap

1,78%

52/53

5,02%

3

GF Fidélité P

0,71%

44/53

3,87%

Si l’on regarde la performance 8 ans au 31 mars 2017, on voit donc que ces trois fonds sont tous dans le dernier tiers à 8 ans ; ils ont toutefois su maitriser leur volatilité. A l’autre extrémité, les deux lanternes rouges étaient R Valor C et Sextant Grand Large A (C) avec des performances respectives de -42,12% et de -42,36%. Or, ce sont ces deux fonds qui ont aujourd’hui la meilleure performance à 8 ans. Attention toutefois, pour le fonds de Rothschild et Cie cette performance a pour contrepartie une volatilité élevée (17,50%)

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Fonds

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Perf. crise

Classement perf. 8 ans

Volatilité 8 ans

1

Sextant Grand Large A (C)

-42,36%

2/53

7,59%

2

R Valor C

-42,12%

1/53

17,50%

Ce constat peut s’expliquer par plusieurs phénomènes : -

-

Les fonds flexibles les plus prudents ont bien résisté à la crise de 2008 mais n’ont pas ou peu repris les hausses par la suite. Certains ont également mal géré les baisses par la suite. C’est le cas de Carmignac Patrimoine. Certains fonds, Sextant Grand Large par exemple, ont su tirer les leçons de leur contreperformance et ont considérablement baissé leur volatilité depuis. Certains fonds ont de très bonnes performances 8 ans mais au prix d’une volatilité élevée, c’est le cas notamment de R Valor C, Rouvier Valeurs C ou encore R Club C.

Sur le long terme, ce sont les fonds les plus offensifs qui gagnent. Cela ne signifie pas qu’il faut toujours prendre les fonds les plus risqués quand on investit à long terme : il faut toujours tenir compte de son aversion au risque et ne pas oublier le risque de devoir désinvestir avant terme.

Pour les investisseurs les plus averses au risque ou pour ceux qui préfèrent investir à moyen terme, nous avons sélectionné les 3 meilleurs flexibles prudents à 8 ans. Il s’agit de :

-

M&G Optimal Income Fund EURAH (C) : le célèbre fonds de M&G Investments prouve année après année qu’il est une solution très crédible pour un investisseur averse au risque. Une volatilité maitrisée et de bonnes performances ont convaincu les investisseurs d’intégrer ce fonds dans leurs portefeuilles.

-

Keren Patrimoine de Keren Finance est noté 5 étoiles Quantalys. Il s’agit d’une option plus offensive que les fonds de M&G Investment et Swiss Life AM. Cette prise de risque a permis au fonds de prendre les hausses des marchés ; en témoigne ses bonnes performances sur les 8 dernières années.

-

SLF (F) Defensive P de Swiss Life, également noté 5 étoiles fait partie des options prudentes privilégiées par les investisseurs. Sa volatilité est faible pour toutes les périodes considérées. Il a réalisé de très bonnes performances, particulièrement si on se place à moyen/long terme.

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

M&G Optimal Income Fund EURAH (C)

Volatilité 8 ans : 3,98%

Keren Patrimoine

Volatilité 8 ans : 6,19% SLF (F) Defensive P

Volatilité 8 ans : 4,71%

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Responsable de l’Observatoire de la Gestion Flexible Noëlle Vigan, CFA - 01 42 41 06 16 - [email protected]

Disclaimer A la date de rédaction de cette étude, Noëlle Vigan détient des parts du fonds Carmignac Patrimoine E.

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

ANNEXE 1 Liste des fonds de l’Observatoire de la Gestion Flexible au 31/03/2017 Fonds

Société de Gestion

Catégorie Quantalys

A7 Picking (C) ABN AMRO Total Return Global Equities C

LGA INVESTISSEMENT ASSOCIE ABN AMRO Investment Solutions

Alloc Flexible Monde Alloc Flexible Monde

ACATIS Gané Value Event Fonds UI A

Universal Investment

Alloc Flexible Monde

Afer Patrimoine

Aviva Investors France

Alloc Flexible Prudent Monde

Allianz Multi Rendement Réel

Allianz Global Investors

Alloc Flexible Monde

Amaïka 60

Amaïka Asset Management

Alloc Flexible Monde

Amplégest Proactif AC

Amplegest

Alloc Flexible Monde

Amundi Patrimoine (C)

Amundi Asset Management

Alloc Flexible Monde

Apprecio

Wiseam

Alloc Flexible Monde

AXA WF Optimal Income E (C)

AXA Investment Managers

Alloc Flexible Europe

BBM V-Flex AC

Montpensier Finance

Alloc Flexible Europe

Betamax Global P

Fideas Capital SAS

Alloc Flexible Monde

BGF Global Allocation Fund A2 EUR

BlackRock

Alloc Flexible Monde

Bl Global Flexible Eur B

Banque de Luxembourg Investments

Alloc Flexible Monde

Carmignac Patrimoine A EUR Acc

Carmignac Gestion

Alloc Flexible Prudent Monde

Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc

Carmignac Gestion

Alloc Flexible Prudent Monde

Claresco Allocation Flexible P

CLARESCO FINANCE

Alloc Flexible Monde

Convictions MultiOpportunities P

Convictions Asset Management

Alloc Flexible Monde

CPR Croissance Réactive P (C)

CPR Asset Management

Alloc Flexible Monde

Diamant Bleu LFP P

Diamant Bleu Gestion

Alloc Flexible Prudent Europe

Dnca Evolutif C

DNCA Finance

Alloc Flexible Monde

Dorval Convictions P

Dorval Asset Management

Alloc Flexible Europe

Dorval Convictions PEA P

Dorval Asset Management

Alloc Flexible Europe

Echiquier Arty

La Financière de l'Echiquier

Alloc Flexible Prudent Europe

Echiquier Patrimoine

La Financière de l'Echiquier

Alloc Flexible Prudent Europe

Ecofi Patrimoine Diversifié P

Ecofi Investissements

Alloc Flexible Prudent Europe

EdR Fd Europe Flexible A EUR

Edmond de Rothschild Asset Management (France) Alloc Flexible Europe

EdR Patrimoine A

Edmond de Rothschild Asset Management (France) Alloc Flexible Prudent Monde

Entheca Pérennité R

ENTHECA FINANCE

Alloc Flexible Monde

Epargne Patrimoine C

Haas Gestion

Alloc Flexible Prudent Europe

Ethna-AKTIV T

Ethenea Independent Investors

Alloc Flexible Prudent Monde

Eurose C

DNCA Finance

Alloc Flexible Prudent Europe

Exclusif 21 C Cap

Twenty First Capital

Alloc Flexible Monde

Federal multi Patrimoine

Federal Finance Gestion

Alloc Flexible Monde

FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

FIDELITY INTERNATIONAL

Alloc Flexible Monde

First Eagle Amundi International AE (C)

Amundi Luxembourg

Alloc Flexible Monde

Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR

Franklin Templeton Investment

Alloc Flexible Monde

Gaspal Patrimoine R

Gaspal Gestion

Alloc Flexible Monde

Gefip Invest Patrimoine P

GEFIP

Alloc Flexible Monde

GF Fidélité P

GENERALI INVESTMENTS EUROPE

Alloc Flexible Prudent Monde

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Ginjer Actifs 360 A

Ginjer AM

Alloc Flexible Europe

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

Raiffeisen Capital Management

Alloc Flexible Monde

Groupama FP Flexible Allocation I

Groupama Asset Management

Alloc Flexible Prudent Monde

Gutenberg Patrimoine

Gutenberg Finance

Alloc Flexible Europe

H2O Multistrategies R C EUR

H2O AM LLP

Alloc Flexible Monde

Harmonis Reactif

Advenis Investment Managers

Alloc Flexible Monde

Hmg Rendement D

HMG Finance

Alloc Flexible Monde

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

Invesco Asset Management

Alloc Flexible Monde

JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

JPMORGAN ASSET MANAGEMENT

Alloc Flexible Monde

Keren Patrimoine

KEREN FINANCE

Alloc Flexible Prudent Europe

La Française Patrimoine Flexible R

La Française AM

Alloc Flexible Europe

M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C)

M&G Investments

Alloc Flexible Monde

M&G Optimal Income Fund EURAH (C)

M&G Investments

Alloc Flexible Prudent Monde

Mandarine Reflex R

Mandarine Gestion

Alloc Flexible Europe

Monocle Fund SICAV Monocle Fund A EUR

Monocle

Alloc Flexible Prudent Europe

NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR

NN Investment Partners

Alloc Flexible Monde

Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

Nordea Investment Funds

Alloc Flexible Monde

OCEA Absolute Return

Ocea Gestion

Alloc Flexible Monde

Oddo Patrimoine CR EUR

Oddo Meriten Asset Management

Alloc Flexible Monde

Oddo ProActif Europe A

Oddo Meriten Asset Management

Alloc Flexible Europe

Optigest Patrimoine P

OPTIGESTION

Alloc Flexible Monde

OTEA 1 A

OTEA CAPITAL

Alloc Flexible Europe

PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) EUR R Club C

BNP PARIBAS INVESTMENT LUXEMBOURG Rothschild et Cie Gestion

R Valor C

Rothschild et Cie Gestion

Alloc Flexible Monde

RMA Diversifié Vol 4 P

RMA Asset Management

Alloc Flexible Prudent Monde

Rouvier Valeurs C

Rouvier Associés

Alloc Flexible Monde

Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I B

Russell Investments

Alloc Flexible Monde

Seeyond Flexible MT R

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Alloc Flexible Prudent Monde

Seven Diversified Fund EUR-R Cap

Seven Capital Management

Alloc Flexible Monde

Sextant Grand Large A (C)

Amiral Gestion

Alloc Flexible Monde

Sinval

Bordier & Cie (France)

Alloc Flexible Monde

SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

Schroders Investment Management International

Alloc Flexible Monde

SLF (F) Defensive P

Swiss Life Asset Management (France)

Alloc Flexible Prudent Monde

Stamina Patrimoine R

Stamina Asset Management

Alloc Flexible Monde

Sycomore Allocation Patrimoine R

Sycomore Asset Management

Alloc Flexible Monde

Sycomore Partners Fund P

Sycomore Asset Management

Alloc Flexible Europe

Talence Optimal

Talence Gestion

Alloc Flexible Europe

Taurus Stratégie R

Taurus Gestion Privée

Alloc Flexible Monde

Tikehau Income Cross Assets C

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT

Alloc Flexible Monde

PARTNERS Alloc Flexible Prudent Monde Alloc Flexible Monde

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

ANNEXE 2 Performance au 31/03/2017 Performance 1 an Les indices sont en bleu (ML : indices obligataires - MSCI : indices actions)

1 H2O Multistrategies R C EUR 2 R Valor C MSCI Monde 3 Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR 4 Ginjer Actifs 360 A 5 Rouvier Valeurs C 6 Dorval Convictions PEA P 7 Talence Optimal 8 First Eagle Amundi International AE MSCI (C) Europe 9 Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR 10 R Club C Acc 11 BGF Global Allocation Fund A2 EUR 12 Dorval Convictions P 13 M&G Dynamic Allocation Fund EURA 14 Sextant Grand Large A (C) (C) 15 OTEA 1 A 16 Claresco Allocation Flexible P 17 Amplégest Proactif AC 18 Dnca Evolutif C 19 Keren Patrimoine 20 Bl Global Flexible Eur B 21 Invesco Balanced-Risk Allocation Fund 22 Allianz Multi Rendement Réel E 23 Amaïka 60 24 Gefip Invest Patrimoine P 25 GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) 26 Hmg Rendement D 27 Taurus Stratégie R 28 Echiquier Arty 29 CPR Croissance Réactive P (C) 30 Carmignac Patrimoine A EUR Acc 31 AXA WF Optimal Income E (C) 32 Mandarine Reflex R 33 ACATIS Gané Value Event Fonds UI A 34 Stamina Patrimoine R 35 Sycomore Allocation Patrimoine R 36 La Française Patrimoine Flexible R 37 Ecofi Patrimoine Diversifié P

35,11 29,77 % 22,22 % 20,73 % 20,56 % 20,51 % 18,90 % 17,78 % 17,14 % 16,89 % 16,48 % 16,11 % 15,47 % 15,19 % 13,49 % 12,33 % 11,62 % 10,81 % 10,01 % 9,87% % 9,80% 9,65% 9,30% 9,26% 9,25% 8,98% 8,97% 8,64% 8,61% 8,25% 8,03% 7,83% 7,74% 7,68% 7,68% 7,58% 7,54% 7,24% 7,00%

41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78

Optigest Patrimoine P Sinval Sycomore Partners Fund P FF Fidelity Patrimoine A-ACCMonocle Fund SICAV Monocle Euro Gutenberg Fund A EURPatrimoine Apprecio Convictions Eurose C MultiOpportunities P Russell Inves MultiAss Gth EdR A StratPatrimoine Eur I B SLF (F) Defensive P Oddo Patrimoine CR EUR Epargne Patrimoine C Oddo ProActif Europe A SISF Global M-Asset Inc HDG A ABN AMRO Total Return (C) EUR PARVEST Diversified Dynamic Global Equities C Echiquier Clc (C) EURPatrimoine ML Global BBM V-Flex AC Groupama FP Flexible EdR Fd Europe Flexible A EUR Allocation I Entheca Pérennité R NN (L) First Class Multi Asset P A7 (C) Picking EUR (C) Tikehau Income Cross Assets C Exclusif 21 C Cap Ethna-AKTIV T OCEA Absolute Return Afer Patrimoine RMA Diversifié Vol 4 P GF Fidélité P Amundi Patrimoine (C) Harmonis Reactif Nordea 1 Stable Return Fund Federal BP EUR multi Patrimoine Seeyond Flexible MT R Seven Diversified Fund EUR-R Cap

6,82% 6,74% 6,58% 6,42% 6,35% 6,31% 6,20% 6,10% 6,04% 6,00% 5,80% 5,44% 5,37% 5,28% 5,07% 4,96% 4,73% 4,71% 4,60% 4,58% 4,35% 3,97% 3,95% 3,89% 3,85% 3,84% 3,06% 2,65% 2,61% 2,39% 2,37% 2,30% 2,00% 2,00% 1,19% 1,14% 0,47% 0,25% 0,16%

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Observatoire de la Gestion Flexible

38 M&G Optimal Income Fund EURAH 39 Betamax Global P (C) 40 Gaspal Patrimoine R

Etude au 31/03/2017

6,85% 79 Diamant Bleu LFP P 6,84% ML Pan Europe 6,82% 80 JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

-0,41% -0,47% -7,36%

Performance annualisée 3 ans

1 H2O Multistrategies R C EUR MSCI Monde 2 R Valor C 3 First Eagle Amundi International AE 4 BGF (C) Global Allocation Fund A2 EUR 5 Sextant Grand Large A (C) 6 Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR ML Global 7 Dorval Convictions PEA P 8 Bl Global Flexible Eur B 9 Rouvier Valeurs C 10 Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR 11 M&G Acc Dynamic Allocation Fund EURA MSCI (C) Europe 12 CPR Croissance Réactive P (C) 13 Harmonis Reactif 14 Gefip Invest Patrimoine P 15 Allianz Multi Rendement Réel 16 Monocle Fund SICAV Monocle Fund 17 Claresco A EUR Allocation Flexible P 18 ACATIS Gané Value Event Fonds UI A 19 Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR 20 Sycomore Allocation Patrimoine R 21 Keren Patrimoine 22 Sycomore Partners Fund P 23 Dorval Convictions P 24 OTEA 1 A 25 Carmignac Patrimoine A EUR Acc 26 Tikehau Income Cross Assets C 27 Oddo ProActif Europe A 28 Talence Optimal 29 Betamax Global P 30 JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap 31 Stamina Patrimoine R 32 NN (L) First Class Multi Asset P (C) 33 Ginjer EUR Actifs 360 A 34 Optigest Patrimoine P 35 Gutenberg Patrimoine ML Pan Europe 36 SLF (F) Defensive P

19,28% 14,86% 14,00% 12,07% 11,14% 10,32% 9,72% 8,73% 8,38% 8,25% 8,09% 7,73% 7,37% 7,21% 6,55% 6,36% 6,28% 6,12% 6,09% 5,91% 5,83% 5,71% 5,63% 5,48% 5,42% 5,35% 5,31% 5,21% 5,11% 4,99% 4,85% 4,78% 4,72% 4,52% 4,41% 4,40% 4,39% 4,39% 4,25% 4,17%

39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78

Apprecio PARVEST Diversified Dynamic Sinval Clc (C) EUR Epargne Patrimoine C EdR Patrimoine A Russell Inves MultiAss Gth Strat Oddo Eur I BPatrimoine CR EUR Echiquier Arty GF Fidélité P Amaïka 60 AXA WF Optimal Income E (C) Gaspal Patrimoine R Dnca Evolutif C BBM V-Flex AC Invesco Balanced-Risk EdR Fd Europe A EUR Allocation FundFlexible E R Club C M&G Optimal Income Fund Ecofi Patrimoine Diversifié P EURAH (C) Exclusif 21 C Cap Hmg Rendement D GlobalAllocation-StrategiesPlus Eurose C (S) A7 Picking (C) Entheca Pérennité R RMA Diversifié Vol 4 P Seeyond Flexible MT R OCEA Absolute Return Echiquier Patrimoine La Française Patrimoine Flexible Afer R Patrimoine Taurus Stratégie R Ethna-AKTIV T Amundi Patrimoine (C) Mandarine Reflex R ABN AMRO Total Return Global Convictions Equities C MultiOpportunities Federal multi Patrimoine P Seven Diversified Fund EUR-R SISF Cap Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR

4,06% 4,02% 3,90% 3,66% 3,63% 3,63% 3,61% 3,45% 3,43% 3,42% 3,41% 3,37% 3,30% 3,22% 3,15% 3,13% 3,09% 2,95% 2,94% 2,67% 2,65% 2,60% 2,56% 2,54% 2,32% 2,23% 1,98% 1,93% 1,84% 1,57% 1,56% 1,55% 1,36% 1,35% 1,06% 0,48% 0,47% 0,38% 0,26% 0,20%

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Observatoire de la Gestion Flexible

37 Amplégest Proactif AC 38 FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

Etude au 31/03/2017

4,13% 79 Groupama FP Flexible Allocation 4,10% 80 Diamant Bleu LFP P I

-0,26% -0,48%

Performance annualisée 5 ans

1 H2O Multistrategies R C EUR MSCI Monde 2 R Valor C 3 Sextant Grand Large A (C) 4 Dorval Convictions PEA P MSCI Europe 5 R Club C 6 Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR 7 Rouvier Valeurs C 8 First Eagle Amundi International AE 9 BGF (C) Global Allocation Fund A2 EUR 10 Hmg Rendement D 11 Keren Patrimoine 12 Tikehau Income Cross Assets C 13 Dorval Convictions P 14 CPR Croissance Réactive P (C) 15 Dnca Evolutif C 16 BBM V-Flex AC 17 Talence Optimal 18 M&G Dynamic Allocation Fund EURA 19 ACATIS Gané Value Event Fonds UI A (C) 20 Ginjer Actifs 360 A 21 Sycomore Partners Fund P 22 Harmonis Reactif 23 Oddo ProActif Europe A 24 Gutenberg Patrimoine 25 Allianz Multi Rendement Réel 26 Sycomore Allocation Patrimoine R 27 SLF (F) Defensive P 28 Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR 29 OTEA 1 A 30 A7 Picking (C) 31 Echiquier Arty 32 Eurose C 33 JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap 34 Epargne Patrimoine C 35 FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro 36 Betamax Global P ML Global 37 Stamina Patrimoine R 38 Bl Global Flexible Eur B

25,01% 14,34% 13,87% 12,00% 10,95% 10,44% 10,38% 10,08% 10,03% 9,69% 8,80% 8,74% 8,47% 8,19% 8,09% 7,25% 7,08% 7,05% 6,97% 6,80% 6,58% 6,46% 6,38% 6,33% 6,27% 6,10% 6,02% 5,94% 5,94% 5,82% 5,73% 5,72% 5,58% 5,57% 5,35% 5,28% 5,21% 5,13% 5,08% 4,99% 4,97%

39 M&G Optimal Income Fund ML Pan (C) Europe EURAH 40 GF Fidélité P 41 Gefip Invest Patrimoine P 42 Oddo Patrimoine CR EUR 43 PARVEST Diversified Dynamic 44 Gaspal Patrimoine R Clc (C) EUR 45 Apprecio 46 Ecofi Patrimoine Diversifié P 47 AXA WF Optimal Income E (C) 48 Carmignac Patrimoine A EUR 49 Amplégest Proactif AC Acc 50 Monocle Fund SICAV Monocle 51 Sinval Fund A EUR 52 Optigest Patrimoine P 53 NN (L) First Class Multi Asset P 54 EdR Fd Europe Flexible A EUR (C) EUR 55 La Française Patrimoine Flexible 56 Taurus Stratégie R R 57 EdR Patrimoine A 58 Mandarine Reflex R 59 Ethna-AKTIV T 60 Entheca Pérennité R 61 RMA Diversifié Vol 4 P 62 Seeyond Flexible MT R 63 Echiquier Patrimoine 64 Amaïka 60 65 Carmignac Pf EM Patrimoine A 66 Invesco EUR AccBalanced-Risk 67 OCEA Absolute Allocation FundReturn E 68 Exclusif 21 C Cap 69 Amundi Patrimoine (C) 70 Afer Patrimoine 71 Groupama FP Flexible Allocation 72 GlobalAllocation-StrategiesPlus I 73 Convictions MultiOpportunities (S) 74 Federal multi Patrimoine P 75 Diamant Bleu LFP P 76 Seven Diversified Fund EUR-R 77 ABN Cap AMRO Total Return Global Equities C

4,97% 4,79% 4,73% 4,68% 4,64% 4,63% 4,58% 4,52% 4,48% 4,41% 4,40% 4,36% 4,30% 4,27% 4,24% 4,21% 4,21% 3,94% 3,89% 3,81% 3,62% 3,48% 3,48% 3,37% 3,05% 3,00% 2,99% 2,89% 2,82% 2,74% 2,70% 2,68% 2,66% 1,57% 1,32% 1,24% 0,93% 0,93% 0,72% -0,14%

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Performance annualisée 8 ans

1 R Valor C 2 Sextant Grand Large A (C) MSCI Monde 3 Hmg Rendement D MSCI Europe 4 Rouvier Valeurs C 5 ACATIS Gané Value Event Fonds UI A 6 Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR 7 R Club C 8 BGF Global Allocation Fund A2 EUR 9 CPR Croissance Réactive P (C) 10 Oddo ProActif Europe A 11 M&G Optimal Income Fund EURAH (C) 12 BBM V-Flex AC 13 Tikehau Income Cross Assets C 14 Dorval Convictions PEA P 15 Sycomore Partners Fund P 16 Sinval 17 Keren Patrimoine 18 Dnca Evolutif C 19 Allianz Multi Rendement Réel 20 SLF (F) Defensive P 21 Epargne Patrimoine C 22 Harmonis Reactif 23 Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR 24 GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) 25 Echiquier Arty 26 OTEA 1 A 27 Dorval Convictions P

17,75% 16,76% 16,47% 14,34% 13,01% 11,91% 11,59% 10,93% 10,92% 10,29% 9,68% 9,18% 9,16% 9,11% 8,96% 8,85% 8,68% 8,08% 7,80% 7,75% 7,75% 7,58% 7,44% 7,42% 7,31% 7,24% 7,00% 6,94% 6,39%

28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

Eurose C JPM Gbl Macro Opps A EUR Optigest Patrimoine P Cap Bl Global Flexible Eur B Apprecio ML Global Oddo Patrimoine CR EUR AXA WF Optimal Income E Monocle Fund SICAV (C) ML Pan Europe Monocle Fund A EUR PARVEST Diversified EdR Fd Europe Dynamic Clc (C)Flexible EUR A Gaspal EUR Patrimoine R Ecofi Patrimoine Diversifié P Carmignac Patrimoine A EUR Amplégest Proactif AC Acc Gutenberg Patrimoine Entheca Pérennité R GF Fidélité P Groupama FP Flexible RMA Diversifié Vol 4 P Allocation I Afer Patrimoine EdR Patrimoine A Echiquier Patrimoine Convictions ABN AMRO Total Return MultiOpportunities P Seven Diversified Fund EURGlobal Equities C Diamant R Cap Bleu LFP P

6,38% 6,26% 6,23% 6,20% 6,12% 5,99% 5,81% 5,49% 5,48% 5,47% 5,36% 5,28% 5,27% 5,21% 5,18% 4,92% 4,90% 4,25% 4,09% 3,36% 3,33% 3,26% 3,25% 3,21% 2,25% 1,76% 1,43% 0,76%

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

ANNEXE 3 Volatilité annualisée au 31/03/2017 Volatilité 1 an

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39

OCEA Absolute Return Federal multi Patrimoine GF Fidélité P Echiquier Patrimoine RMA Diversifié Vol 4 P Seeyond Flexible MT R Groupama FP Flexible Allocation I Afer Patrimoine Diamant Bleu LFP P Sycomore Allocation Patrimoine R Sextant Grand Large A (C) Ethna-AKTIV T Taurus Stratégie R Tikehau Income Cross Assets C SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR EUR SLF (F) Defensive P Sinval Entheca Pérennité R Amundi Patrimoine (C) Ecofi Patrimoine Diversifié P NN (L) First Class Multi Asset P (C) ML EURPan Europe Seven Diversified Fund EUR-R Cap Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I Apprecio B Epargne Patrimoine C EdR Patrimoine A Stamina Patrimoine R Sycomore Partners Fund P Keren Patrimoine M&G Optimal Income Fund EURAH PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) (C) Convictions MultiOpportunities P EUR Eurose C Echiquier Arty ML Global La Française Patrimoine Flexible R Gutenberg Patrimoine FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Monocle Fund SICAV Monocle Fund A EUR

2,39% 2,40% 2,61% 2,68% 2,79% 2,81% 2,87% 3,11% 3,26% 3,27% 3,32% 3,38% 3,51% 3,51% 3,59% 3,66% 3,68% 3,81% 3,82% 3,86% 3,87% 3,88% 3,89% 3,95% 3,99% 4,10% 4,17% 4,24% 4,45% 4,63% 4,65% 4,72% 4,76% 4,78% 4,78% 4,89% 5,02% 5,09% 5,28% 5,29% 5,38%

41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79

Oddo Patrimoine CR EUR Optigest Patrimoine P ABN AMRO Total Return Carmignac Patrimoine A EUR Global Equities C Betamax Global P Acc OTEA 1 A Oddo ProActif Europe A Hmg Rendement D Amplégest Proactif AC JPM Gbl Macro Opps A EUR Gefip Cap Invest Patrimoine P Gaspal Patrimoine R Exclusif 21 C Cap BBM V-Flex AC Mandarine Reflex R CPR Croissance Réactive P (C) GlobalAllocationAmaïka 60 StrategiesPlus (S) Invesco Balanced-Risk Bl Global Flexible Allocation Fund E Eur B Harmonis Reactif ACATIS Gané Value Event Allianz Multi Fonds UI A Rendement Réel M&G Dynamic Allocation EdR Europe FundFd EURA (C) Flexible A EUR Dnca Evolutif C BGF Global Allocation Fund Carmignac Pf EM Patrimoine A2 EUR First A EUREagle Acc Amundi Talence Optimal International AE (C) Dorval Convictions PEA P Claresco Allocation Flexible P Dorval Convictions P MSCI Monde Rouvier Valeurs C Franklin Glb Fundmtl Strat A R (C)Valor EUR C MSCI Europe A7 Picking (C) R Club C Ginjer Actifs 360 A

5,66% 5,80% 5,86% 5,92% 5,93% 5,94% 6,13% 6,16% 6,22% 6,26% 6,37% 6,56% 6,67% 6,83% 6,92% 7,11% 7,12% 7,12% 7,60% 7,72% 7,77% 7,90% 7,90% 7,93% 7,96% 8,25% 8,37% 8,97% 9,05% 9,22% 9,85% 10,06% 10,64% 11,23% 11,55% 12,25% 12,44% 12,63% 13,98% 14,74% 16,28%

49 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

40 AXA WF Optimal Income E (C)

Etude au 31/03/2017

5,47%

80 H2O Multistrategies R C EUR

33,20%

Volatilité 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40

Echiquier Patrimoine M&G Optimal Income Fund Afer Patrimoine EURAH (C) OCEA Absolute Return ML Pan Europe RMA Diversifié Vol 4 P Groupama FP Flexible Allocation Federal multi Patrimoine I Ethna-AKTIV T Sextant Grand Large A (C) Nordea 1 Stable Return Fund BP SLF EUR(F) Defensive P GF Fidélité P SISF Global M-Asset Inc HDG A Taurus (C) EURStratégie R Seeyond Flexible MT R Sycomore Allocation Patrimoine Diamant Bleu LFP P R Tikehau Income Cross Assets C Epargne Patrimoine C Entheca Pérennité R Seven Diversified Fund EUR-R Apprecio Cap NN (L) First Class Multi Asset P Amundi (C) EUR Patrimoine (C) Hmg Rendement D Sinval Eurose C Ecofi Patrimoine Diversifié P PARVEST Diversified Dynamic Gutenberg Clc (C) EUR Patrimoine Echiquier Arty Sycomore Partners Fund P Convictions MultiOpportunities Russell Inves MultiAss Gth Strat P Keren Eur I BPatrimoine ML Global GlobalAllocation-StrategiesPlus Monocle Fund SICAV Monocle (S) Exclusif 21 C Cap Fund A EUR ABN AMRO Total Return Global Invesco Equities Balanced-Risk C Allocation Fund E

2,81% 3,52% 3,56% 3,58% 3,94% 4,01% 4,06% 4,07% 4,08% 4,31% 4,34% 4,56% 4,65% 4,69% 4,71% 4,71% 4,80% 4,90% 4,97% 5,08% 5,10% 5,23% 5,33% 5,44% 5,47% 5,52% 5,64% 5,76% 5,77% 6,03% 6,04% 6,14% 6,23% 6,33% 6,45% 6,46% 6,53% 6,56% 6,62% 6,75% 6,78% 6,79%

41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76

77 78 79 80

EdR Patrimoine A FF Fidelity Patrimoine A-ACCStamina Patrimoine R Euro OTEA 1 A Betamax Global P Oddo Patrimoine CR EUR ACATIS Gané Value Event Fonds JPM UI A Gbl Macro Opps A EUR Cap Amaïka 60 AXA WF Optimal Income E (C) Gefip Invest Patrimoine P Optigest Patrimoine P Carmignac Patrimoine A EUR Oddo Acc ProActif Europe A Mandarine Reflex R Bl Global Flexible Eur B Amplégest Proactif AC Gaspal Patrimoine R La Française Patrimoine Flexible M&G Dynamic Allocation Fund R CPR Réactive P (C) EURACroissance (C) Harmonis Reactif Allianz Multi Rendement Réel BBM V-Flex AC Dnca Evolutif C Carmignac Pf EM Patrimoine A EdR EUR Fd AccEurope Flexible A EUR Dorval Convictions PEA P Talence Optimal Claresco Allocation Flexible P Dorval Convictions P BGF Global Allocation Fund A2 First EUR Eagle Amundi International Rouvier AE (C) Valeurs C A7 Picking (C) Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) MSCI EUR Monde MSCI Europe Ginjer Actifs 360 A R Club C R Valor C H2O Multistrategies R C EUR

6,89% 7,02% 7,07% 7,53% 7,53% 7,76% 7,84% 7,92% 8,10% 8,17% 8,42% 8,42% 8,60% 8,65% 8,70% 8,99% 9,11% 9,20% 9,20% 9,24% 9,32% 10,00% 10,01% 10,21% 10,31% 10,37% 10,70% 11,46% 11,51% 11,60% 11,75% 11,89% 12,53% 13,46% 14,01% 14,73% 14,97% 15,75% 15,98% 16,37% 16,88% 33,53%

50 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Volatilité 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39

Echiquier Patrimoine Afer Patrimoine M&G Optimal Income Fund OCEA Return EURAHAbsolute (C) ML Pan Europe Ethna-AKTIV T Federal multi Patrimoine Groupama FP Flexible Allocation RMA Diversifié Vol 4 P I Diamant Bleu LFP P Taurus Stratégie R GF Fidélité P Nordea 1 Stable Return Fund BP Seeyond Flexible MT R EUR Sycomore Allocation Patrimoine Sextant Grand Large A (C) R Entheca Pérennité R Epargne Patrimoine C Apprecio SLF (F) Defensive P Amundi Patrimoine (C) Seven Diversified Fund EUR-R NN Cap(L) First Class Multi Asset P Sinval (C) EUR Hmg Rendement D Ecofi Patrimoine Diversifié P Eurose C Echiquier Arty Gutenberg Patrimoine Convictions MultiOpportunities Keren Patrimoine P Sycomore Partners Fund P Monocle Fund SICAV Monocle EdR A FundPatrimoine A EUR FF Fidelity Patrimoine A-ACCOTEA Euro 1 A GlobalAllocation-StrategiesPlus ABN (S) AMRO Total Return Global PARVEST Equities CDiversified Dynamic Invesco Balanced-Risk Clc (C) EUR ML Global Fund E Allocation

2,46% 3,27% 3,39% 3,54% 3,68% 3,75% 3,78% 3,95% 4,03% 4,10% 4,12% 4,12% 4,18% 4,27% 4,45% 4,48% 4,59% 4,63% 4,68% 4,74% 4,94% 4,95% 5,04% 5,07% 5,10% 5,15% 5,24% 5,59% 5,78% 5,78% 5,82% 5,82% 5,96% 6,13% 6,21% 6,23% 6,28% 6,36% 6,40% 6,58% 6,62%

Tikehau Income Cross Assets C Exclusif 21 C Cap Oddo Patrimoine CR EUR Amaïka 60 ACATIS Gané Value Event Fonds Betamax Global P UI A Stamina Patrimoine R AXA WF Optimal Income E (C) JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Optigest Patrimoine P Gefip Invest Patrimoine P Mandarine Reflex R Oddo ProActif Europe A Gaspal Patrimoine R Bl Global Flexible Eur B Amplégest Proactif AC La Française Patrimoine Flexible Carmignac Patrimoine A EUR R CPR Acc Croissance Réactive P (C) M&G Dynamic Allocation Fund Harmonis EURA (C) Reactif Allianz Multi Rendement Réel Dnca Evolutif C EdR Fd Europe Flexible A EUR Carmignac Pf EM Patrimoine A BBM V-Flex AC EUR Acc Talence Optimal Dorval Convictions PEA P BGF Global Allocation Fund A2 Dorval EUR Convictions P First Eagle Amundi International A7 Picking (C) AE (C) Rouvier Valeurs C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) Ginjer EUR Actifs 360 A MSCI Monde MSCI Europe 75 R Valor C 76 R Club C 77 H2O Multistrategies R C EUR 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74

6,79% 6,80% 6,89% 6,93% 6,95% 6,98% 6,98% 7,08% 7,43% 7,61% 7,72% 7,73% 7,91% 7,97% 7,98% 8,08% 8,21% 8,22% 8,25% 8,59% 8,90% 9,01% 9,62% 9,87% 9,95% 9,98% 10,49% 10,58% 10,60% 10,75% 11,07% 11,81% 12,68% 12,79% 13,45% 13,51% 14,91% 15,38% 15,73% 28,33%

51 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Volatilité 8 ans

1 Echiquier Patrimoine 2 Diamant Bleu LFP P ML Pan Europe 3 M&G Optimal Income Fund 4 GF Fidélité EURAH (C) P 5 Afer Patrimoine 6 RMA Diversifié Vol 4 P 7 Groupama FP Flexible Allocation 8 Nordea 1 Stable Return Fund BP I 9 SLF EUR(F) Defensive P 10 Eurose C 11 Epargne Patrimoine C 12 Ecofi Patrimoine Diversifié P 13 Seven Diversified Fund EUR-R 14 Apprecio Cap 15 Entheca Pérennité R 16 Monocle Fund SICAV Monocle 17 Convictions Fund A EUR MultiOpportunities 18 Gutenberg Patrimoine P 19 Keren Patrimoine 20 Echiquier Arty 21 EdR Patrimoine A 22 PARVEST Diversified Dynamic 23 ABN AMRO Clc (C) EUR Total Return Global 24 Hmg Rendement D Equities C ML Global 25 Bl Global Flexible Eur B 26 Sinval 27 GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

2,38% 3,63% 3,71% 3,98% 4,09% 4,13% 4,28% 4,44% 4,63% 4,71% 4,86% 4,95% 4,97% 5,02% 5,23% 5,23% 5,34% 5,75% 5,86% 6,19% 6,32% 6,55% 6,65% 6,75% 6,87% 7,12% 7,22% 7,32% 7,38%

Sextant Grand Large A (C) Optigest Patrimoine P OTEA 1 A AXA WF Optimal Income E (C) Oddo Patrimoine CR EUR Carmignac Patrimoine A EUR CPR Acc Croissance Réactive P (C) Gaspal Patrimoine R ACATIS Gané Value Event Fonds JPM UI A Gbl Macro Opps A EUR Cap Sycomore Partners Fund P Harmonis Reactif Allianz Multi Rendement Réel Tikehau Income Cross Assets C Amplégest Proactif AC Oddo ProActif Europe A Dorval Convictions P Dorval Convictions PEA P Dnca Evolutif C BGF Global Allocation Fund A2 EdR EUR Fd Europe Flexible A EUR Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) BBM EUR V-Flex AC MSCI Monde 51 Rouvier Valeurs C MSCI Europe 52 R Club C 53 R Valor C 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50

7,59% 7,76% 7,92% 7,94% 8,03% 8,08% 8,15% 8,21% 8,27% 8,35% 8,62% 9,03% 9,33% 9,41% 9,48% 9,61% 9,98% 10,27% 10,49% 10,65% 10,75% 12,52% 12,69% 14,60% 16,08% 16,73% 16,78% 17,50%

52 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Score de volatilité Fonds

1 an

Echiquier Patrimoine OCEA Absolute Return Federal multi Patrimoine Afer Patrimoine Ethna-AKTIV T RMA Diversifié Vol 4 P Groupama FP Flexible Allocation I GF Fidélité P M&G Optimal Income Fund Seeyond Flexible MT R EURAH (C) Diamant Bleu LFP P Taurus Stratégie R SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) Sycomore Allocation Patrimoine R EUR Nordea 1 Stable Return Fund BP SLF EUR(F) Defensive P Entheca Pérennité R Epargne Patrimoine C Amundi Patrimoine (C) NN (L) First Class Multi Asset P (C) Seven EUR Diversified Fund EUR-R Cap Apprecio Sextant Grand Large A (C) Ecofi Patrimoine Diversifié P Eurose C Russell Inves MultiAss Gth Strat Sinval Eur I B Convictions MultiOpportunities P Echiquier Arty Gutenberg Patrimoine Keren Patrimoine Monocle Fund SICAV Monocle Hmg D Fund Rendement A EUR EdR Patrimoine A PARVEST Diversified Dynamic Clc Stamina (C) EUR Patrimoine R Tikehau Income Cross Assets C FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Sycomore Partners Fund P ABN AMRO Total Return Global Exclusif Equities21 C C Cap Betamax Global P GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

2,68% 2,39% 2,40% 3,11% 3,38% 2,79% 2,87% 2,61% 4,72% 2,81% 3,26% 3,51% 3,59% 3,27% 3,66% 3,68% 3,82% 4,17% 3,86% 3,88% 3,95% 4,10% 3,32% 3,87% 4,78% 3,99% 3,81% 4,78% 4,89% 5,28% 4,65% 5,38% 6,16% 4,24% 4,76% 4,45% 3,51% 5,29% 4,63% 5,86% 6,67% 5,93% 7,12%

3 ans

2,81% 3,58% 4,07% 3,56% 4,08% 4,01% 4,06% 4,65% 3,52% 4,71% 4,90% 4,71% 4,69% 4,80% 4,34% 4,56% 5,10% 5,08% 5,47% 5,44% 5,23% 5,33% 4,31% 5,77% 5,76% 6,45% 5,64% 6,33% 6,14% 6,04% 6,46% 6,62% 5,52% 6,89% 6,03% 7,07% 4,97% 7,02% 6,23% 6,78% 6,75% 7,53% 6,56%

5 ans

2,46% 3,54% 3,78% 3,27% 3,75% 4,03% 3,95% 4,12% 3,39% 4,27% 4,10% 4,12% 4,45% 4,18% 4,74% 4,59% 4,63% 4,94% 5,04% 4,95% 4,68% 4,48% 5,15% 5,24% 5,07% 5,78% 5,59% 5,78% 5,82% 5,96% 5,10% 6,13% 6,40% 6,98% 6,79% 6,21% 5,82% 6,36% 6,80% 6,98% 6,28%

8 ans

2,38%

4,13% 4,28% 4,44% 4,09% 3,98% 3,63%

4,63% 4,71% 5,23% 4,95%

5,02% 5,23% 7,59% 4,97% 4,86% 7,32% 5,75% 6,32% 5,86% 6,19% 5,34% 6,87% 6,55% 6,65% 9,41% 8,62% 6,75%

7,38%

Moyenne

2,58% 3,17% 3,42% 3,52% 3,73% 3,78% 3,83% 3,87% 3,90% 3,93% 3,97% 4,11% 4,14% 4,17% 4,20% 4,42% 4,69% 4,71% 4,76% 4,78% 4,79% 4,83% 4,92% 4,94% 5,16% 5,22% 5,46% 5,66% 5,74% 5,74% 5,78% 5,83% 5,91% 5,95% 5,96% 6,17% 6,17% 6,18% 6,32% 6,44% 6,74% 6,81% 6,83%

Score

Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon

53 / 85

Nb périodes

4 3 3 4 3 4 4 4 4 3 4 3 2 3 4 4 4 4 3 3 4 4 4 4 4 2 4 4 4 4 4 4 4 4 4 3 4 3 4 4 3 3 4

Observatoire de la Gestion Flexible

OTEA 1 A Invesco Balanced-Risk Allocation Oddo Fund EPatrimoine CR EUR AXA WF Optimal Income E (C) Amaïka 60 Optigest Patrimoine P JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Gefip Invest Patrimoine P La Française Patrimoine Flexible R Carmignac Patrimoine A EUR Acc ACATIS Gané Value Event Fonds Mandarine Reflex R UI A Bl Global Flexible Eur B Gaspal Patrimoine R Oddo ProActif Europe A CPR Croissance Réactive P (C) Amplégest Proactif AC M&G Dynamic Allocation Fund Harmonis EURA (C) Reactif Allianz Multi Rendement Réel Dnca Evolutif C Carmignac Pf EM Patrimoine A EdR EUR Fd AccEurope Flexible A EUR BBM V-Flex AC BGF Global Allocation Fund A2 Talence Optimal EUR Dorval Convictions PEA P Dorval Convictions P Claresco Allocation Flexible P First Eagle Amundi International Franklin AE (C) Glb Fundmtl Strat A (C) A7 EURPicking (C) Rouvier Valeurs C Ginjer Actifs 360 A R Valor C R Club C H2O Multistrategies R C EUR

Etude au 31/03/2017

5,94% 7,60% 5,66% 5,47% 7,12% 5,80% 6,26% 6,37% 5,09% 5,92% 7,90% 6,92% 7,72% 6,56% 6,13% 7,11% 6,22% 7,93% 7,77% 7,90% 8,25% 8,97% 7,96% 6,83% 8,37% 9,22% 9,85% 10,64% 10,06% 9,05% 12,25% 13,98% 11,55% 16,28% 12,44% 14,74% 33,20%

7,53% 6,79% 7,76% 8,17% 8,10% 8,42% 7,92% 8,42% 9,20% 8,60% 7,84% 8,70% 8,99% 9,20% 8,65% 9,32% 9,11% 9,24% 10,00% 10,01% 10,31% 10,37% 10,70% 10,21% 11,89% 11,51% 11,46% 11,75% 11,60% 12,53% 14,73% 14,01% 13,46% 15,98% 16,88% 16,37% 33,53%

6,23% 6,58% 6,89% 7,08% 6,93% 7,61% 7,43% 7,72% 8,21% 8,22% 6,95% 7,73% 7,98% 7,97% 7,91% 8,25% 8,08% 8,59% 8,90% 9,01% 9,62% 9,95% 9,87% 9,98% 10,60% 10,49% 10,58% 10,75% 11,07% 12,79% 11,81% 12,68% 13,45% 15,38% 15,73% 28,33%

7,92% 8,03% 7,94% 7,76% 8,35%

8,08% 8,27% 7,22% 8,21% 9,61% 8,15% 9,48% 9,03% 9,33% 10,49% 10,75% 12,69% 10,65% 10,27% 9,98%

12,52% 16,08% 17,50% 16,78%

6,90% 6,99% 7,08% 7,17% 7,39% 7,40% 7,49% 7,50% 7,50% 7,71% 7,74% 7,78% 7,98% 7,98% 8,08% 8,21% 8,22% 8,59% 8,92% 9,06% 9,67% 9,76% 9,82% 9,93% 10,38% 10,41% 10,54% 10,78% 10,83% 10,89% 13,07% 13,27% 13,44% 15,24% 15,55% 15,91% 31,69%

Bon Bon Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais

54 / 85

4 3 4 4 3 4 4 3 3 4 4 3 4 4 4 4 4 3 4 4 4 3 4 4 4 3 4 4 2 3 4 3 4 3 4 4 3

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

ANNEXE 4 Sharpe au 31/03/2017 Sharpe 1 an

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40

Sextant Grand Large A (C) Taurus Stratégie R R Valor C Sycomore Allocation Patrimoine R Keren Patrimoine OTEA 1 A Talence Optimal Dorval Convictions PEA P First Eagle Amundi International AE (C) Ecofi Patrimoine Diversifié P BGF Global Allocation Fund A2 EUR Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Sinval Acc Echiquier Patrimoine Rouvier Valeurs C Stamina Patrimoine R Echiquier Arty M&G Dynamic Allocation Fund EURA Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR (C) Amplégest Proactif AC Apprecio Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I B SLF (F) Defensive P M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Groupama FP Flexible Allocation I Sycomore Partners Fund P La Française Patrimoine Flexible R SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR AXA WF Optimal Income E (C) Gefip Invest Patrimoine P Dorval Convictions P Hmg Rendement D EdR Patrimoine A Carmignac Patrimoine A EUR Acc Epargne Patrimoine C Convictions MultiOpportunities P Amaïka 60 Eurose C GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Bl Global Flexible Eur B

3,82 2,55 2,42 2,41 2,18 2,01 1,97 1,95 1,93 1,90 1,89 1,88 1,86 1,85 1,81 1,78 1,76 1,74 1,72 1,67 1,60 1,59 1,57 1,53 1,51 1,50 1,49 1,48 1,48 1,46 1,46 1,46 1,45 1,38 1,35 1,35 1,35 1,34 1,31 1,30

41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

Ginjer Actifs 360 A FF Fidelity Patrimoine AInvesco Balanced-Risk ACC-Euro Gutenberg Patrimoine Allocation Fund E Monocle Fund SICAV Dnca Evolutif Monocle FundCA EUR Optigest Patrimoine P Allianz Multi Rendement Betamax Global P Réel CPR Croissance Réactive P Mandarine Reflex R (C) OCEA Absolute Return R Club C Entheca Pérennité R Claresco Allocation Flexible Gaspal Patrimoine R P NN (L) First Class Multi Asset H2O R C EUR P (C) Multistrategies EUR PARVEST Diversified ACATIS Value DynamicGané Clc (C) EUREvent Oddo CR EUR Fonds Patrimoine UI A Tikehau Income Cross Assets RMA Diversifié Vol 4 P C GF Fidélité P Oddo ProActif Europe A Afer Patrimoine Ethna-AKTIV T ABN AMRO Total Return BBM AC C GlobalV-Flex Equities Amundi Patrimoine (C) EdR Fd Europe Flexible A Exclusif 21 C Cap EUR Nordea 1 Stable Return Federal Fund BPmulti EUR Patrimoine A7 Picking (C) Seeyond Flexible MT R Harmonis Reactif Seven Diversified Fund EURDiamant R Cap Bleu LFP P JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

1,28 1,28 1,27 1,26 1,24 1,24 1,23 1,22 1,21 1,18 1,16 1,14 1,12 1,11 1,11 1,09 1,08 1,07 1,06 1,02 1,01 0,97 0,95 0,90 0,88 0,88 0,88 0,87 0,69 0,61 0,54 0,45 0,41 0,34 0,30 0,21 0,20 0,13 -0,02 -1,12 55 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Sharpe 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40

Sextant Grand Large A (C) Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Sycomore Allocation Patrimoine R Tikehau Income Cross Assets C First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR SLF (F) Defensive P Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Bl Global Flexible Eur B EUR Sycomore Partners Fund P M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Keren Patrimoine NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR R Valor C M&G Dynamic Allocation Fund EURA Apprecio (C) GF Fidélité P Gefip Invest Patrimoine P ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Gutenberg Patrimoine Acc Epargne Patrimoine C Dorval Convictions PEA P OTEA 1 A Sinval CPR Croissance Réactive P (C) Echiquier Patrimoine PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR EUR Stamina Patrimoine R Betamax Global P Harmonis Reactif Allianz Multi Rendement Réel Carmignac Patrimoine A EUR Acc JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Rouvier Valeurs C FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Oddo ProActif Europe A RMA Diversifié Vol 4 P Echiquier Arty

2,43 1,35 1,21 1,06 0,98 0,95 0,95 0,94 0,94 0,90 0,88 0,87 0,84 0,84 0,81 0,79 0,77 0,76 0,76 0,76 0,75 0,75 0,74 0,73 0,72 0,72 0,71 0,69 0,67 0,66 0,66 0,65 0,63 0,62 0,62 0,61 0,61 0,60 0,59 0,59

41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

Russell Inves MultiAss Gth OCEA Absolute Return Strat Eur IB H2O Multistrategies R C EUR EdR Patrimoine A Optigest Patrimoine P Ecofi Patrimoine Diversifié P Claresco Allocation Flexible Hmg Rendement D P Invesco Balanced-Risk Oddo Patrimoine Allocation Fund E CR EUR Entheca Pérennité R Afer Patrimoine Eurose C Amplégest Proactif AC Dorval Convictions P Seeyond Flexible MT R Amaïka 60 AXA WF Optimal Income E Talence Optimal (C) GlobalAllocationExclusif 21 C Cap StrategiesPlus (S) Gaspal Patrimoine R Ethna-AKTIV T Taurus Stratégie R Dnca Evolutif C BBM V-Flex AC EdR Fd Europe Flexible A Ginjer EUR Actifs 360 A Amundi Patrimoine (C) R Club C A7 Picking (C) La Française Patrimoine Mandarine Flexible R Reflex R Federal multi Patrimoine Convictions ABN AMRO Total Return MultiOpportunities P Seven Global Diversified Equities C Fund EURSISF R CapGlobal M-Asset Inc HDG Groupama A (C) EUR FP Flexible Diamant AllocationBleu I LFP P

0,59 0,58 0,58 0,55 0,54 0,54 0,52 0,51 0,49 0,49 0,48 0,48 0,47 0,47 0,47 0,45 0,44 0,44 0,44 0,42 0,42 0,38 0,37 0,36 0,34 0,33 0,31 0,29 0,28 0,20 0,19 0,19 0,14 0,13 0,10 0,09 0,08 0,08 -0,03 -0,07

56 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Sharpe 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39

Sextant Grand Large A (C) Hmg Rendement D M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Keren Patrimoine Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Sycomore Allocation Patrimoine R SLF (F) Defensive P Echiquier Patrimoine Tikehau Income Cross Assets C GF Fidélité P Epargne Patrimoine C Sycomore Partners Fund P Eurose C Gutenberg Patrimoine Dorval Convictions PEA P Echiquier Arty Apprecio Taurus Stratégie R ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Ethna-AKTIV T OTEA 1 A R Valor C H2O Multistrategies R C EUR CPR Croissance Réactive P (C) First Eagle Amundi International AE (C) Ecofi Patrimoine Diversifié P Sinval FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR RMA Diversifié Vol 4 P BGF Global Allocation Fund A2 EUR Afer Patrimoine Oddo ProActif Europe A M&G Dynamic Allocation Fund EURA Rouvier Valeurs C (C) Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR OCEA Absolute Return Entheca Pérennité R Dorval Convictions P

2,69 1,72 1,48 1,46 1,40 1,35 1,26 1,24 1,21 1,16 1,15 1,10 1,07 1,06 1,04 1,00 0,97 0,95 0,95 0,94 0,93 0,90 0,88 0,88 0,88 0,88 0,85 0,85 0,84 0,84 0,83 0,83 0,80 0,80 0,79 0,79 0,79 0,77 0,76

40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77

Dnca Evolutif C Betamax Global P PARVEST Diversified Monocle Fund Dynamic Clc (C)SICAV EUR JPM Gbl Macro Monocle Fund AOpps EUR A EUR Seeyond Flexible MT R Cap Stamina Patrimoine R Harmonis Reactif BBM V-Flex AC Oddo Patrimoine CR EUR Allianz Multi Rendement Talence Optimal Réel R Club C AXA WF Optimal Income E Bl (C)Global Flexible Eur B EdR Patrimoine A Gefip Invest Patrimoine P Gaspal Patrimoine R Optigest Patrimoine P Amundi Patrimoine (C) Amplégest Proactif AC Carmignac Patrimoine A EUR A7 AccPicking (C) La Française Patrimoine Ginjer FlexibleActifs R 360 A Mandarine Reflex R Amaïka 60 Invesco Balanced-Risk EdR Fd Europe A Allocation FundFlexible E Groupama FP Flexible EUR Exclusif 21 IC Cap Allocation Carmignac Pf EM Patrimoine Federal multi Patrimoine A EUR Acc Diamant Bleu LFP P Convictions GlobalAllocationMultiOpportunities P Seven Diversified StrategiesPlus (S) Fund EURABN R CapAMRO Total Return Global Equities C

0,74 0,74 0,73 0,73 0,73 0,72 0,72 0,72 0,71 0,68 0,67 0,67 0,66 0,63 0,63 0,63 0,61 0,58 0,56 0,55 0,54 0,54 0,49 0,48 0,48 0,47 0,44 0,43 0,43 0,41 0,40 0,29 0,26 0,24 0,22 0,22 0,15 -0,02

57 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Sharpe 8 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27

M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Sextant Grand Large A (C) Hmg Rendement D SLF (F) Defensive P Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Epargne Patrimoine C ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Eurose C Echiquier Patrimoine Keren Patrimoine CPR Croissance Réactive P (C) Apprecio Sinval Echiquier Arty Ecofi Patrimoine Diversifié P R Valor C Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Sycomore Partners Fund P EUR GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) GF Fidélité P BGF Global Allocation Fund A2 EUR Oddo ProActif Europe A Tikehau Income Cross Assets C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR OTEA 1 A Dorval Convictions PEA P Bl Global Flexible Eur B

2,25 2,18 2,06 1,57 1,54 1,46 1,38 1,27 1,27 1,23 1,16 1,13 1,08 1,08 1,01 1,00 0,99 0,98 0,95 0,95 0,95 0,93 0,93 0,86 0,85 0,84 0,83

28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

Allianz Multi Rendement Gutenberg Patrimoine Réel Harmonis Reactif Optigest Patrimoine P PARVEST Diversified Entheca DynamicPérennité Clc (C) EURR Afer Patrimoine RMA Diversifié Vol 4 P Rouvier Valeurs C JPM Gbl Macro Opps A EUR Dnca Cap Evolutif C Groupama FP Flexible BBM V-FlexI AC Allocation Oddo Patrimoine CR EUR AXA WF Optimal Income E R (C)Club C Dorval Convictions P Gaspal Patrimoine R Carmignac Patrimoine A EUR Amplégest Proactif AC Acc EdR Fd Europe Flexible A EdR EUR Patrimoine A Convictions Seven Diversified Fund MultiOpportunities P EURABN R CapAMRO Total Return Diamant Bleu LFP Global Equities C P

0,81 0,80 0,80 0,78 0,78 0,77 0,74 0,73 0,73 0,73 0,72 0,71 0,70 0,70 0,67 0,64 0,62 0,62 0,62 0,50 0,47 0,47 0,36 0,25 0,23 0,15

58 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

ANNEXE 5 Sortino au 31/03/2017 Sortino 1 an

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36

First Eagle Amundi International AE (C) R Valor C BGF Global Allocation Fund A2 EUR Keren Patrimoine Talence Optimal Echiquier Arty Dorval Convictions PEA P Rouvier Valeurs C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Ecofi Patrimoine Diversifié P Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR OTEA Acc 1 A CPR Croissance Réactive P (C) Sextant Grand Large A (C) La Française Patrimoine Flexible R Ginjer Actifs 360 A Eurose C Dorval Convictions P Amplégest Proactif AC Gefip Invest Patrimoine P AXA WF Optimal Income E (C) M&G Dynamic Allocation Fund EURA Echiquier Patrimoine (C) Carmignac Patrimoine A EUR Acc Bl Global Flexible Eur B Sycomore Partners Fund P Betamax Global P Optigest Patrimoine P Taurus Stratégie R FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Epargne Patrimoine C Stamina Patrimoine R Dnca Evolutif C Allianz Multi Rendement Réel Convictions MultiOpportunities P R Club C

8,07 6,38 5,82 5,37 5,13 4,44 4,39 4,23 4,20 3,93 3,58 3,51 3,39 3,37 3,21 3,20 3,15 3,11 2,97 2,95 2,95 2,79 2,50 2,39 2,31 2,26 2,20 2,13 2,12 2,11 2,11 2,04 2,03 2,03 1,99 1,96

41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76

ACATIS Gané Value Event Russell Inves Fonds UI A MultiAss Gth Invesco Balanced-Risk Strat Eur I B M&G Optimal Fund Allocation FundIncome E EdR Patrimoine A EURAH (C) Sycomore Allocation H2O Multistrategies R C EUR Patrimoine R Amaïka 60 Oddo ProActif Europe A EdR Fd Europe Flexible A Monocle Fund SICAV EUR GlobalAllocationMonocle Fund A EUR Gaspal Patrimoine StrategiesPlus (S) R BBM V-Flex AC PARVEST Diversified ABN AMRO Return Dynamic ClcTotal (C) EUR Apprecio Global Equities C Oddo Patrimoine CR EUR Groupama FP Flexible Mandarine Allocation I Reflex R Hmg Rendement D SISF Global M-Asset Inc HDG NN First Class Multi Asset A (C)(L)EUR Entheca P (C) EURPérennité R Tikehau Income Cross Assets Afer C Patrimoine RMA Diversifié Vol 4 P Ethna-AKTIV T GF Fidélité P Exclusif 21 C Cap OCEA Absolute Return Amundi Patrimoine (C) A7 Picking (C) Harmonis Reactif Nordea 1 Stable Return Seeyond Flexible MT R Fund BP EUR

1,85 1,84 1,82 1,80 1,79 1,78 1,76 1,75 1,74 1,68 1,63 1,56 1,56 1,44 1,44 1,43 1,40 1,37 1,33 1,24 1,18 1,15 1,15 1,11 0,75 0,71 0,70 0,70 0,64 0,61 0,55 0,50 0,34 0,30 0,28 0,16

59 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

37 38 39 40

Claresco Allocation Flexible P Gutenberg Patrimoine SLF (F) Defensive P Sinval

Etude au 31/03/2017

1,95 1,93 1,90 1,88

77 78 79 80

Federal multi Patrimoine Seven Diversified Fund EURDiamant R Cap Bleu LFP P JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

0,15 0,11 -0,02 -0,91

60 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Sortino 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40

First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR CPR Croissance Réactive P (C) Sextant Grand Large A (C) Bl Global Flexible Eur B R Valor C Keren Patrimoine Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR EUR Dorval Convictions PEA P Gefip Invest Patrimoine P Oddo ProActif Europe A Sycomore Partners Fund P M&G Dynamic Allocation Fund EURA Harmonis Reactif (C) Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR OTEA Acc 1 A Rouvier Valeurs C Betamax Global P Epargne Patrimoine C ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Echiquier Arty Optigest Patrimoine P Allianz Multi Rendement Réel Carmignac Patrimoine A EUR Acc FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Sycomore Allocation Patrimoine R AXA WF Optimal Income E (C) NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR Gutenberg Patrimoine Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Claresco Allocation Flexible P SLF (F) Defensive P Stamina Patrimoine R Dorval Convictions P Tikehau Income Cross Assets C H2O Multistrategies R C EUR Eurose C PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) Amplégest Proactif AC EUR

3,60 3,05 2,47 2,14 2,14 2,03 1,80 1,77 1,75 1,73 1,71 1,65 1,59 1,54 1,54 1,53 1,46 1,40 1,39 1,38 1,33 1,32 1,26 1,22 1,21 1,20 1,17 1,14 1,11 1,08 1,07 1,06 1,04 1,04 1,03 1,03 1,02 1,00 0,95 0,94

41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80

Oddo Patrimoine CR EUR Russell Inves MultiAss Gth Talence Strat EurOptimal IB Sinval Ecofi Patrimoine Diversifié P EdR Fd Europe Flexible A Apprecio EUR EdR Patrimoine A GF Fidélité P Gaspal Patrimoine R BBM V-Flex AC Echiquier Patrimoine Ginjer Actifs 360 A Dnca Evolutif C Amaïka 60 JPM Gbl Macro Opps A EUR M&G Cap Optimal Income Fund Entheca Pérennité R EURAH (C) Exclusif 21 C Cap Invesco Balanced-Risk Seeyond AllocationFlexible Fund EMT R RMA Diversifié Vol 4 P La Française Patrimoine Hmg Rendement D Flexible R OCEA Absolute Return GlobalAllocationR Club C StrategiesPlus (S) Afer Patrimoine Amundi Patrimoine (C) Taurus Stratégie R Ethna-AKTIV T A7 Picking (C) Mandarine Reflex R Convictions ABN AMRO Total Return MultiOpportunities P Federal multi Patrimoine Global Equities C Seven Diversified Fund EURSISF R CapGlobal M-Asset Inc HDG Groupama A (C) EUR FP Flexible Diamant AllocationBleu I LFP P

0,93 0,93 0,90 0,89 0,87 0,85 0,84 0,83 0,78 0,74 0,72 0,68 0,67 0,63 0,63 0,61 0,56 0,56 0,56 0,51 0,51 0,51 0,47 0,38 0,37 0,36 0,36 0,34 0,30 0,30 0,28 0,25 0,23 0,14 0,12 0,10 0,08 0,06 -0,02 -0,09

61 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Sortino 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39

Keren Patrimoine First Eagle Amundi International AE (C) CPR Croissance Réactive P (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Sextant Grand Large A (C) Dorval Convictions PEA P Eurose C Echiquier Arty Oddo ProActif Europe A Epargne Patrimoine C R Valor C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Sycomore Partners Fund P Rouvier Valeurs C Dorval Convictions P FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro ACATIS Gané Value Event Fonds UI A BBM V-Flex AC Harmonis Reactif OTEA 1 A SLF (F) Defensive P Betamax Global P Gutenberg Patrimoine H2O Multistrategies R C EUR M&G Dynamic Allocation Fund EURA AXA (C) WF Optimal Income E (C) Hmg Rendement D Sycomore Allocation Patrimoine R Gefip Invest Patrimoine P Dnca Evolutif C Ecofi Patrimoine Diversifié P Talence Optimal Allianz Multi Rendement Réel Tikehau Income Cross Assets C Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Optigest Patrimoine P EUR Oddo Patrimoine CR EUR Bl Global Flexible Eur B Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR

3,12 3,01 2,69 2,65 2,64 2,40 2,32 2,30 2,15 2,15 2,09 2,05 1,85 1,70 1,68 1,68 1,66 1,65 1,62 1,55 1,54 1,53 1,52 1,51 1,48 1,43 1,41 1,39 1,37 1,35 1,35 1,34 1,31 1,31 1,29 1,27 1,27 1,25 1,24

40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77

Stamina Patrimoine R R Club C La Française Patrimoine Ginjer FlexibleActifs R 360 A NN (L) First Class Multi Asset GF Fidélité P (C) EUR P Echiquier Patrimoine EdR Fd Europe Flexible A Gaspal EUR Patrimoine R M&G Optimal Income Fund Sinval EURAH (C) Amplégest Proactif AC Apprecio Carmignac Patrimoine A EUR PARVEST Diversified Acc Entheca DynamicPérennité Clc (C) EURR EdR Patrimoine A Mandarine Reflex R JPM Gbl Macro Opps A EUR Taurus Cap Stratégie R RMA Diversifié Vol 4 P Seeyond Flexible MT R Ethna-AKTIV T A7 Picking (C) Amundi Patrimoine (C) Amaïka 60 Exclusif 21 C Cap Afer Patrimoine OCEA Absolute Return Carmignac Pf EM Patrimoine Invesco Balanced-Risk A EUR Acc Groupama FP Flexible Allocation Fund E Diamant AllocationBleu I LFP P Convictions GlobalAllocationMultiOpportunities P Federal multi Patrimoine StrategiesPlus (S) Seven Diversified Fund EURABN R CapAMRO Total Return Global Equities C

1,21 1,19 1,15 1,15 1,14 1,13 1,11 1,11 1,07 1,04 1,02 1,02 1,02 1,01 0,96 0,87 0,84 0,79 0,78 0,77 0,77 0,76 0,74 0,63 0,60 0,59 0,58 0,58 0,55 0,53 0,48 0,36 0,29 0,28 0,20 0,19 0,15 -0,02

62 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Sortino 8 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27

Sextant Grand Large A (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Oddo ProActif Europe A Epargne Patrimoine C CPR Croissance Réactive P (C) ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Eurose C Echiquier Arty Keren Patrimoine Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Sycomore Partners Fund P Hmg Rendement D R Valor C M&G Optimal Income Fund EURAH (C) SLF (F) Defensive P Sinval OTEA 1 A Dorval Convictions PEA P BBM V-Flex AC Harmonis Reactif Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR EUR Optigest Patrimoine P Allianz Multi Rendement Réel AXA WF Optimal Income E (C) Rouvier Valeurs C Bl Global Flexible Eur B

3,02 2,93 2,71 2,62 2,58 2,47 2,46 2,46 2,31 2,20 2,18 2,14 2,12 1,81 1,76 1,72 1,70 1,70 1,70 1,65 1,56 1,48 1,46 1,44 1,41 1,32 1,29

28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

Oddo Patrimoine CR EUR Dnca Evolutif C EdR Fd Europe Flexible A Apprecio EUR Ecofi Patrimoine Diversifié P Dorval Convictions P R Club C Carmignac Patrimoine A EUR GlobalAllocationAcc Tikehau Income StrategiesPlus (S)Cross Assets Echiquier Patrimoine C Gaspal Patrimoine R Entheca Pérennité R Gutenberg Patrimoine JPM Gbl Macro Opps A EUR PARVEST Diversified Cap GF Fidélité Dynamic ClcP (C) EUR Amplégest Proactif AC Groupama FP Flexible RMA Diversifié Vol 4 P Allocation I Afer Patrimoine EdR Patrimoine A Convictions ABN AMRO Total Return MultiOpportunities P Seven Global Diversified Equities C Fund EURDiamant R Cap Bleu LFP P

1,25 1,18 1,18 1,17 1,16 1,16 1,09 1,07 1,06 1,05 1,02 1,01 0,97 0,97 0,91 0,89 0,82 0,80 0,63 0,62 0,58 0,52 0,39 0,28 0,22 0,16

63 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

ANNEXE 6 Betas, Betas haussier et baissier sur 1, 3, 5 et 8 ans par rapport au MSCI Europe pour les flexibles Europe et au MSCI World pour les flexibles Monde, au 31/03/2017 Beta 1 an

H2O Multistrategies R C EUR Ginjer Actifs 360 A R Valor C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C First Eagle Amundi International AE (C) Dorval Convictions P Claresco Allocation Flexible P Talence Optimal Dorval Convictions PEA P BGF Global Allocation Fund A2 EUR EdR Fd Europe Flexible A EUR CPR Croissance Réactive P (C) Dnca Evolutif C ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Allianz Multi Rendement Réel Gefip Invest Patrimoine P BBM V-Flex AC Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc M&G Dynamic Allocation Fund EURA Bl (C)Global Flexible Eur B Amplégest Proactif AC ABN AMRO Total Return Global Equities Optigest Patrimoine P C Betamax Global P Gaspal Patrimoine R Oddo ProActif Europe A Carmignac Patrimoine A EUR Acc Harmonis Reactif FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro AXA WF Optimal Income E (C) Exclusif 21 C Cap Oddo Patrimoine CR EUR Amaïka 60 Convictions MultiOpportunities P Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E La Française Patrimoine Flexible R

1,96 1,10 0,98 0,97 0,93 0,87 0,71 0,68 0,68 0,63 0,63 0,62 0,59 0,58 0,57 0,54 0,48 0,48 0,47 0,47 0,46 0,45 0,45 0,44 0,43 0,43 0,42 0,41 0,41 0,40 0,39 0,38 0,38 0,38 0,37 0,37 0,36 0,36

A7 Picking (C) Echiquier Arty Keren Patrimoine Gutenberg Patrimoine EdR Patrimoine A Stamina Patrimoine R Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I B Sycomore Partners Fund P Entheca Pérennité R Epargne Patrimoine C NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) Ecofi EUR Patrimoine Diversifié P Sinval Mandarine Reflex R Amundi Patrimoine (C) Seven Diversified Fund EUR-R Cap Groupama FP Flexible Allocation I Apprecio Taurus Stratégie R Tikehau Income Cross Assets C Sycomore Allocation Patrimoine R Afer Patrimoine SLF (F) Defensive P Sextant Grand Large A (C) SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Echiquier Patrimoine Diamant Bleu LFP P Seeyond Flexible MT R Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR EUR GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) OCEA Absolute Return GF Fidélité P RMA Diversifié Vol 4 P Ethna-AKTIV T Federal multi Patrimoine

0,34 0,34 0,33 0,32 0,32 0,31 0,31 0,30 0,30 0,27 0,27 0,27 0,27 0,26 0,24 0,22 0,22 0,22 0,21 0,21 0,21 0,20 0,20 0,20 0,19 0,19 0,19 0,18 0,18 0,17 0,15 0,15 0,15 0,14 0,13 0,12 0,09 0,09

64 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

OTEA 1 A Eurose C

Etude au 31/03/2017

0,34 JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap 0,34 Hmg Rendement D

0,07 0,05

Beta haussier 1 an

H2O Multistrategies R C EUR Ginjer Actifs 360 A R Club C R Valor C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C Talence Optimal First Eagle Amundi International AE (C) Claresco Allocation Flexible P Dorval Convictions P Dorval Convictions PEA P Dnca Evolutif C CPR Croissance Réactive P (C) ACATIS Gané Value Event Fonds UI A BGF Global Allocation Fund A2 EUR EdR Fd Europe Flexible A EUR M&G Dynamic Allocation Fund EURA BBM (C) V-Flex AC Gefip Invest Patrimoine P Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc ABN AMRO Total Return Global Equities Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E C La Française Patrimoine Flexible R Echiquier Arty Eurose C Betamax Global P Allianz Multi Rendement Réel OTEA 1 A Oddo ProActif Europe A FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Keren Patrimoine Convictions MultiOpportunities P Carmignac Patrimoine A EUR Acc Sycomore Partners Fund P Amplégest Proactif AC Oddo Patrimoine CR EUR AXA WF Optimal Income E (C) Ecofi Patrimoine Diversifié P EdR Patrimoine A Amaïka 60

2,01 1,57 1,29 1,25 1,11 1,08 0,86 0,83 0,81 0,75 0,70 0,69 0,68 0,66 0,61 0,61 0,57 0,57 0,55 0,50 0,48 0,48 0,48 0,47 0,46 0,45 0,43 0,42 0,40 0,40 0,39 0,38 0,38 0,38 0,36 0,36 0,35 0,35 0,35 0,35

Optigest Patrimoine P Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I B GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Gaspal Patrimoine R NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR Epargne Patrimoine C Bl Global Flexible Eur B Exclusif 21 C Cap Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Tikehau Income Cross Assets C EUR Entheca Pérennité R Harmonis Reactif Stamina Patrimoine R Sextant Grand Large A (C) M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Afer Patrimoine Sinval Gutenberg Patrimoine Taurus Stratégie R Seeyond Flexible MT R PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) Echiquier Patrimoine EUR Groupama FP Flexible Allocation I Amundi Patrimoine (C) Sycomore Allocation Patrimoine R SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Apprecio Mandarine Reflex R SLF (F) Defensive P Seven Diversified Fund EUR-R Cap Diamant Bleu LFP P Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR RMA Diversifié Vol 4 P OCEA Absolute Return GF Fidélité P A7 Picking (C) Federal multi Patrimoine Ethna-AKTIV T Hmg Rendement D JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

0,34 0,34 0,34 0,33 0,33 0,32 0,31 0,31 0,29 0,29 0,28 0,28 0,27 0,26 0,25 0,25 0,25 0,24 0,24 0,24 0,24 0,23 0,23 0,22 0,21 0,18 0,17 0,16 0,15 0,14 0,13 0,13 0,08 0,08 0,07 0,06 0,05 -0,02 -0,08 -0,11

65 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Beta baissier 1 an

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C R Club C Rouvier Valeurs C Ginjer Actifs 360 A Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR EdR Fd Europe Flexible A EUR Dnca Evolutif C ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Claresco Allocation Flexible P Talence Optimal Harmonis Reactif Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc First Eagle Amundi International AE (C) Bl Global Flexible Eur B Exclusif 21 C Cap Dorval Convictions P M&G Dynamic Allocation Fund EURA CPR (C) Croissance Réactive P (C) Optigest Patrimoine P Amplégest Proactif AC Gaspal Patrimoine R BGF Global Allocation Fund A2 EUR Gefip Invest Patrimoine P Carmignac Patrimoine A EUR Acc Oddo ProActif Europe A Amaïka 60 BBM V-Flex AC AXA WF Optimal Income E (C) Dorval Convictions PEA P Entheca Pérennité R OTEA 1 A Gutenberg Patrimoine EdR Patrimoine A Betamax Global P Convictions MultiOpportunities P Mandarine Reflex R ABN AMRO Total Return Global Equities Stamina Patrimoine R C FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro

1,69 1,06 1,00 0,90 0,76 0,68 0,65 0,62 0,61 0,58 0,57 0,55 0,54 0,54 0,54 0,49 0,48 0,47 0,46 0,45 0,45 0,45 0,44 0,44 0,43 0,41 0,37 0,37 0,37 0,35 0,34 0,33 0,33 0,32 0,32 0,32 0,32 0,31 0,30 0,30

Echiquier Arty Eurose C La Française Patrimoine Flexible R Keren Patrimoine Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I B Hmg Rendement D Allianz Multi Rendement Réel Oddo Patrimoine CR EUR Sycomore Partners Fund P Diamant Bleu LFP P Groupama FP Flexible Allocation I Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR OCEA Absolute Return Epargne Patrimoine C Seven Diversified Fund EUR-R Cap Apprecio Sinval A7 Picking (C) Amundi Patrimoine (C) PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) Sycomore Allocation Patrimoine R EUR Ecofi Patrimoine Diversifié P Echiquier Patrimoine RMA Diversifié Vol 4 P SLF (F) Defensive P Seeyond Flexible MT R Afer Patrimoine Sextant Grand Large A (C) NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR Taurus Stratégie R Monocle Fund SICAV Monocle Fund A SISF EUR Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Tikehau Income Cross Assets C Ethna-AKTIV T GF Fidélité P JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Federal multi Patrimoine GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,29 0,29 0,29 0,28 0,28 0,28 0,28 0,27 0,26 0,25 0,24 0,23 0,23 0,23 0,22 0,22 0,20 0,20 0,19 0,19 0,19 0,18 0,17 0,17 0,16 0,15 0,15 0,13 0,12 0,11 0,11 0,11 0,10 0,02 0,01 0,01 -0,01 -0,02 -0,07 -0,27

66 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Beta 3 ans

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C R Club C Ginjer Actifs 360 A Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Claresco Allocation Flexible P Dorval Convictions P Dorval Convictions PEA P EdR Fd Europe Flexible A EUR Talence Optimal Dnca Evolutif C CPR Croissance Réactive P (C) BBM V-Flex AC Allianz Multi Rendement Réel Harmonis Reactif Amplégest Proactif AC La Française Patrimoine Flexible R Gaspal Patrimoine R M&G Dynamic Allocation Fund EURA Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc (C) Optigest Patrimoine P Oddo ProActif Europe A Gefip Invest Patrimoine P Bl Global Flexible Eur B AXA WF Optimal Income E (C) Betamax Global P Oddo Patrimoine CR EUR FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Mandarine Reflex R Amaïka 60 EdR Patrimoine A Carmignac Patrimoine A EUR Acc A7 Picking (C) Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I B OTEA 1 A Stamina Patrimoine R

1,57 1,05 0,90 0,90 0,90 0,80 0,77 0,70 0,65 0,63 0,61 0,61 0,59 0,59 0,58 0,54 0,53 0,53 0,52 0,52 0,52 0,51 0,51 0,50 0,49 0,49 0,48 0,48 0,46 0,45 0,43 0,43 0,41 0,41 0,40 0,40 0,40 0,40 0,39 0,38

Convictions MultiOpportunities P ABN AMRO Total Return Global Equities Keren Patrimoine C Echiquier Arty Sycomore Partners Fund P PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) Eurose EUR C Exclusif 21 C Cap Sinval NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR Entheca Pérennité R Amundi Patrimoine (C) Gutenberg Patrimoine Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Epargne Patrimoine C EUR Apprecio Seeyond Flexible MT R Sycomore Allocation Patrimoine R Seven Diversified Fund EUR-R Cap Ecofi Patrimoine Diversifié P Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Tikehau Income Cross Assets C SLF (F) Defensive P Taurus Stratégie R Groupama FP Flexible Allocation I Diamant Bleu LFP P SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR GF Fidélité P Federal multi Patrimoine Sextant Grand Large A (C) OCEA Absolute Return Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR RMA Diversifié Vol 4 P Echiquier Patrimoine Ethna-AKTIV T Afer Patrimoine Hmg Rendement D GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) M&G Optimal Income Fund EURAH (C) JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

0,37 0,37 0,36 0,35 0,33 0,33 0,33 0,33 0,32 0,32 0,31 0,31 0,29 0,29 0,27 0,27 0,26 0,26 0,25 0,25 0,25 0,24 0,24 0,23 0,23 0,22 0,21 0,20 0,20 0,20 0,18 0,18 0,17 0,15 0,15 0,14 0,12 0,09 0,08 0,06

67 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Beta haussier 3 ans

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Ginjer Actifs 360 A Rouvier Valeurs C First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Claresco Allocation Flexible P Talence Optimal Dnca Evolutif C Allianz Multi Rendement Réel CPR Croissance Réactive P (C) M&G Dynamic Allocation Fund EURA Amplégest Proactif AC (C) EdR Fd Europe Flexible A EUR Dorval Convictions PEA P Dorval Convictions P Gefip Invest Patrimoine P Harmonis Reactif BBM V-Flex AC Gaspal Patrimoine R Oddo Patrimoine CR EUR Oddo ProActif Europe A La Française Patrimoine Flexible R Optigest Patrimoine P A7 Picking (C) Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc OTEA 1 A Bl Global Flexible Eur B Mandarine Reflex R ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Amaïka 60 Betamax Global P AXA WF Optimal Income E (C) EdR Patrimoine A Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Russell EUR Inves MultiAss Gth Strat Eur I B FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Stamina Patrimoine R

1,85 1,20 0,96 0,90 0,89 0,84 0,79 0,72 0,65 0,62 0,60 0,60 0,59 0,58 0,55 0,54 0,53 0,53 0,53 0,52 0,50 0,49 0,48 0,48 0,48 0,48 0,48 0,47 0,45 0,44 0,44 0,44 0,43 0,43 0,42 0,42 0,42 0,41 0,40 0,39

Echiquier Arty Convictions MultiOpportunities P Carmignac Patrimoine A EUR Acc Sycomore Partners Fund P Keren Patrimoine ABN AMRO Total Return Global Equities Eurose C C NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) Sinval EUR Entheca Pérennité R Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Exclusif 21 C Cap Epargne Patrimoine C Seeyond Flexible MT R Apprecio Amundi Patrimoine (C) Tikehau Income Cross Assets C Sycomore Allocation Patrimoine R Gutenberg Patrimoine Seven Diversified Fund EUR-R Cap Sextant Grand Large A (C) GF Fidélité P SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Ecofi Patrimoine Diversifié P Taurus Stratégie R SLF (F) Defensive P Federal multi Patrimoine Afer Patrimoine Groupama FP Flexible Allocation I Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR OCEA Absolute Return Diamant Bleu LFP P Echiquier Patrimoine RMA Diversifié Vol 4 P GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Ethna-AKTIV T Hmg Rendement D JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

0,38 0,38 0,37 0,36 0,35 0,34 0,34 0,32 0,32 0,31 0,30 0,29 0,29 0,29 0,27 0,27 0,27 0,26 0,26 0,25 0,25 0,24 0,23 0,23 0,23 0,23 0,22 0,22 0,19 0,18 0,18 0,18 0,16 0,15 0,14 0,13 0,11 0,09 0,07 -0,03

68 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Beta baissier 3 ans

R Valor C H2O Multistrategies R C EUR Ginjer Actifs 360 A Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR R Club C Rouvier Valeurs C EdR Fd Europe Flexible A EUR First Eagle Amundi International AE (C) Dorval Convictions P Talence Optimal Dorval Convictions PEA P Claresco Allocation Flexible P BGF Global Allocation Fund A2 EUR Harmonis Reactif BBM V-Flex AC CPR Croissance Réactive P (C) La Française Patrimoine Flexible R Dnca Evolutif C AXA WF Optimal Income E (C) Amplégest Proactif AC Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc Optigest Patrimoine P Bl Global Flexible Eur B Gaspal Patrimoine R Oddo ProActif Europe A M&G Dynamic Allocation Fund EURA Betamax Global P (C) Gefip Invest Patrimoine P ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Mandarine Reflex R Allianz Multi Rendement Réel OTEA 1 A FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I B Keren Patrimoine Amaïka 60 Oddo Patrimoine CR EUR EdR Patrimoine A ABN AMRO Total Return Global Equities Echiquier Arty C

1,16 1,07 0,91 0,91 0,89 0,89 0,76 0,76 0,72 0,70 0,69 0,66 0,66 0,65 0,63 0,62 0,61 0,60 0,58 0,57 0,55 0,54 0,52 0,52 0,51 0,49 0,48 0,48 0,47 0,47 0,46 0,46 0,44 0,44 0,43 0,41 0,41 0,41 0,41 0,40

Exclusif 21 C Cap Carmignac Patrimoine A EUR Acc Sycomore Partners Fund P Amundi Patrimoine (C) Sinval Convictions MultiOpportunities P Eurose C Gutenberg Patrimoine Diamant Bleu LFP P Entheca Pérennité R Stamina Patrimoine R Epargne Patrimoine C PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) NN EUR(L) First Class Multi Asset P (C) EUR Apprecio A7 Picking (C) Ecofi Patrimoine Diversifié P Seeyond Flexible MT R SLF (F) Defensive P Sycomore Allocation Patrimoine R Groupama FP Flexible Allocation I Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Sextant Grand Large A (C) EUR Taurus Stratégie R Seven Diversified Fund EUR-R Cap Ethna-AKTIV T OCEA Absolute Return Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E RMA Diversifié Vol 4 P Federal multi Patrimoine Hmg Rendement D SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Echiquier Patrimoine Tikehau Income Cross Assets C Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR GF Fidélité P Afer Patrimoine GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) M&G Optimal Income Fund EURAH (C) JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

0,39 0,38 0,38 0,36 0,36 0,36 0,35 0,34 0,34 0,32 0,31 0,31 0,31 0,30 0,29 0,29 0,28 0,28 0,27 0,27 0,25 0,24 0,22 0,22 0,22 0,20 0,20 0,20 0,19 0,19 0,18 0,17 0,17 0,15 0,15 0,14 0,07 0,06 0,05 -0,13

69 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Beta 5 ans

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C Ginjer Actifs 360 A First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Dorval Convictions P Dnca Evolutif C Dorval Convictions PEA P EdR Fd Europe Flexible A EUR BBM V-Flex AC CPR Croissance Réactive P (C) Talence Optimal Harmonis Reactif Allianz Multi Rendement Réel M&G Dynamic Allocation Fund EURA Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc (C) Optigest Patrimoine P Amplégest Proactif AC Gaspal Patrimoine R Gefip Invest Patrimoine P Oddo ProActif Europe A La Française Patrimoine Flexible R Betamax Global P Oddo Patrimoine CR EUR Bl Global Flexible Eur B AXA WF Optimal Income E (C) FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Stamina Patrimoine R ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Carmignac Patrimoine A EUR Acc EdR Patrimoine A Mandarine Reflex R Exclusif 21 C Cap PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) Amaïka 60 EUR A7 Picking (C)

1,31 1,04 0,93 0,86 0,81 0,79 0,72 0,67 0,60 0,60 0,59 0,58 0,57 0,56 0,54 0,53 0,53 0,52 0,50 0,50 0,50 0,49 0,49 0,48 0,48 0,45 0,44 0,43 0,42 0,41 0,41 0,41 0,41 0,40 0,39 0,38 0,38 0,37 0,37

Convictions MultiOpportunities P ABN AMRO Total Return Global Equities Echiquier Arty C Keren Patrimoine OTEA 1 A NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR Sycomore Partners Fund P Eurose C Sinval Entheca Pérennité R Amundi Patrimoine (C) Gutenberg Patrimoine Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Sycomore Allocation Patrimoine R EUR SLF (F) Defensive P Seeyond Flexible MT R Seven Diversified Fund EUR-R Cap Epargne Patrimoine C Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Apprecio Groupama FP Flexible Allocation I Taurus Stratégie R Ecofi Patrimoine Diversifié P Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Federal multi Patrimoine RMA Diversifié Vol 4 P OCEA Absolute Return Diamant Bleu LFP P GF Fidélité P Tikehau Income Cross Assets C Sextant Grand Large A (C) JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Afer Patrimoine Ethna-AKTIV T Echiquier Patrimoine GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Hmg Rendement D M&G Optimal Income Fund EURAH (C)

0,35 0,35 0,34 0,33 0,33 0,32 0,32 0,31 0,31 0,30 0,30 0,29 0,27 0,27 0,26 0,26 0,26 0,25 0,25 0,24 0,23 0,21 0,21 0,21 0,19 0,19 0,19 0,19 0,18 0,18 0,18 0,15 0,15 0,14 0,13 0,11 0,11 0,10

70 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Beta haussier 5 ans

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Rouvier Valeurs C Ginjer Actifs 360 A First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR CPR Croissance Réactive P (C) Dnca Evolutif C M&G Dynamic Allocation Fund EURA Allianz Multi Rendement Réel (C) Dorval Convictions P EdR Fd Europe Flexible A EUR Amplégest Proactif AC Dorval Convictions PEA P BBM V-Flex AC Gefip Invest Patrimoine P Harmonis Reactif Optigest Patrimoine P Talence Optimal Oddo ProActif Europe A Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc Gaspal Patrimoine R Oddo Patrimoine CR EUR La Française Patrimoine Flexible R Carmignac Patrimoine A EUR Acc Betamax Global P A7 Picking (C) Bl Global Flexible Eur B ACATIS Gané Value Event Fonds UI A EdR Patrimoine A Mandarine Reflex R Amaïka 60 Stamina Patrimoine R FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro AXA WF Optimal Income E (C) OTEA 1 A Convictions MultiOpportunities P

1,51 1,13 0,89 0,83 0,77 0,77 0,74 0,70 0,55 0,54 0,53 0,53 0,52 0,52 0,52 0,51 0,51 0,50 0,50 0,50 0,50 0,45 0,44 0,44 0,44 0,43 0,41 0,41 0,40 0,40 0,39 0,38 0,38 0,37 0,37 0,37 0,37 0,34 0,33

Exclusif 21 C Cap Echiquier Arty Sycomore Partners Fund P Monocle Fund SICAV Monocle Fund A ABN EUR AMRO Total Return Global Equities NN C (L) First Class Multi Asset P (C) EUR PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) Keren EUR Patrimoine Sinval Eurose C Entheca Pérennité R Seeyond Flexible MT R Amundi Patrimoine (C) Sycomore Allocation Patrimoine R Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Seven Diversified Fund EUR-R Cap Apprecio Epargne Patrimoine C SLF (F) Defensive P Gutenberg Patrimoine Taurus Stratégie R Federal multi Patrimoine Sextant Grand Large A (C) OCEA Absolute Return GF Fidélité P Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Ecofi Patrimoine Diversifié P RMA Diversifié Vol 4 P Groupama FP Flexible Allocation I Afer Patrimoine Tikehau Income Cross Assets C Diamant Bleu LFP P Echiquier Patrimoine GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Ethna-AKTIV T JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Hmg Rendement D

0,33 0,33 0,32 0,31 0,31 0,31 0,30 0,30 0,30 0,29 0,28 0,25 0,25 0,25 0,23 0,23 0,23 0,22 0,22 0,20 0,19 0,19 0,19 0,19 0,18 0,18 0,17 0,17 0,16 0,16 0,15 0,13 0,12 0,10 0,09 0,07 0,05 0,04

71 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Beta baissier 5 ans

H2O Multistrategies R C EUR R Valor C R Club C Rouvier Valeurs C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR Ginjer Actifs 360 A EdR Fd Europe Flexible A EUR First Eagle Amundi International AE (C) Talence Optimal BBM V-Flex AC Dorval Convictions P Harmonis Reactif BGF Global Allocation Fund A2 EUR Dnca Evolutif C Dorval Convictions PEA P CPR Croissance Réactive P (C) Amplégest Proactif AC Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc Optigest Patrimoine P La Française Patrimoine Flexible R AXA WF Optimal Income E (C) Gaspal Patrimoine R Oddo ProActif Europe A Bl Global Flexible Eur B Betamax Global P ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Gefip Invest Patrimoine P Allianz Multi Rendement Réel M&G Dynamic Allocation Fund EURA Mandarine Reflex R (C) FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Oddo Patrimoine CR EUR EdR Patrimoine A ABN AMRO Total Return Global Equities Amaïka 60 C Exclusif 21 C Cap OTEA 1 A Keren Patrimoine Carmignac Patrimoine A EUR Acc

1,17 1,13 0,95 0,91 0,89 0,81 0,75 0,70 0,66 0,65 0,64 0,64 0,63 0,62 0,61 0,61 0,56 0,54 0,53 0,52 0,52 0,51 0,49 0,49 0,48 0,48 0,47 0,47 0,47 0,47 0,43 0,43 0,42 0,41 0,40 0,39 0,39 0,38 0,38

Echiquier Arty Sycomore Partners Fund P Convictions MultiOpportunities P Sinval Eurose C Amundi Patrimoine (C) Stamina Patrimoine R PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) Gutenberg Patrimoine EUR Entheca Pérennité R A7 Picking (C) NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR Diamant Bleu LFP P Epargne Patrimoine C Seeyond Flexible MT R Sycomore Allocation Patrimoine R Apprecio Groupama FP Flexible Allocation I SLF (F) Defensive P Seven Diversified Fund EUR-R Cap Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Sextant Grand Large A (C) EUR Taurus Stratégie R OCEA Absolute Return Ecofi Patrimoine Diversifié P Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E RMA Diversifié Vol 4 P Federal multi Patrimoine Ethna-AKTIV T Hmg Rendement D Tikehau Income Cross Assets C Echiquier Patrimoine GF Fidélité P Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Afer Patrimoine M&G Optimal Income Fund EURAH (C) GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap

0,37 0,37 0,36 0,35 0,34 0,33 0,33 0,33 0,33 0,32 0,31 0,30 0,28 0,28 0,28 0,27 0,27 0,27 0,27 0,25 0,25 0,24 0,22 0,22 0,21 0,20 0,20 0,19 0,19 0,19 0,19 0,16 0,15 0,15 0,10 0,07 0,05 -0,09

72 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Beta 8 ans

R Valor C R Club C Rouvier Valeurs C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR BBM V-Flex AC BGF Global Allocation Fund A2 EUR Dnca Evolutif C EdR Fd Europe Flexible A EUR Oddo ProActif Europe A Amplégest Proactif AC Harmonis Reactif Allianz Multi Rendement Réel Oddo Patrimoine CR EUR Dorval Convictions PEA P Gaspal Patrimoine R CPR Croissance Réactive P (C) Dorval Convictions P Optigest Patrimoine P ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Sycomore Partners Fund P AXA WF Optimal Income E (C) Sinval OTEA 1 A PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) EdR EUR Patrimoine A Echiquier Arty Entheca Pérennité R

1,10 0,92 0,91 0,75 0,67 0,60 0,60 0,55 0,51 0,51 0,51 0,50 0,48 0,47 0,46 0,45 0,45 0,45 0,45 0,43 0,41 0,40 0,39 0,37 0,36 0,34 0,32

ABN AMRO Total Return Global Equities C Carmignac Patrimoine A EUR Acc JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Keren Patrimoine Bl Global Flexible Eur B Convictions MultiOpportunities P Sextant Grand Large A (C) Gutenberg Patrimoine Eurose C Groupama FP Flexible Allocation I Apprecio Seven Diversified Fund EUR-R Cap Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Epargne Patrimoine C SLF (F) Defensive P Afer Patrimoine Monocle Fund SICAV Monocle Fund A RMA EUR Diversifié Vol 4 P GF Fidélité P Tikehau Income Cross Assets C Diamant Bleu LFP P GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Hmg Rendement D Echiquier Patrimoine Ecofi Patrimoine Diversifié P M&G Optimal Income Fund EURAH (C)

0,32 0,31 0,30 0,29 0,29 0,28 0,28 0,25 0,24 0,23 0,22 0,22 0,22 0,21 0,21 0,19 0,18 0,18 0,17 0,15 0,14 0,13 0,13 0,11 0,10 0,10

1,18 0,91 0,90 0,67 0,61 0,57 0,54 0,53 0,52 0,50 0,49

ABN AMRO Total Return Global Equities C Entheca Pérennité R Convictions MultiOpportunities P Sextant Grand Large A (C) JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Bl Global Flexible Eur B Keren Patrimoine Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR Eurose C Apprecio Seven Diversified Fund EUR-R Cap

0,30 0,30 0,27 0,27 0,24 0,23 0,22 0,21 0,21 0,20 0,20

Beta haussier 8 ans

R Valor C Rouvier Valeurs C R Club C Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR BBM V-Flex AC BGF Global Allocation Fund A2 EUR Dnca Evolutif C Oddo ProActif Europe A EdR Fd Europe Flexible A EUR Harmonis Reactif Allianz Multi Rendement Réel

73 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Amplégest Proactif AC ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Oddo Patrimoine CR EUR Sycomore Partners Fund P CPR Croissance Réactive P (C) Optigest Patrimoine P Gaspal Patrimoine R Dorval Convictions PEA P Sinval OTEA 1 A Dorval Convictions P EdR Patrimoine A AXA WF Optimal Income E (C) PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) Carmignac Patrimoine A EUR Acc EUR Echiquier Arty

Etude au 31/03/2017

0,47 0,47 0,45 0,45 0,44 0,42 0,40 0,40 0,40 0,36 0,35 0,35 0,33 0,32 0,31 0,31

Afer Patrimoine Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Epargne Patrimoine C EUR Groupama FP Flexible Allocation I GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) SLF (F) Defensive P GF Fidélité P RMA Diversifié Vol 4 P Gutenberg Patrimoine M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Hmg Rendement D Echiquier Patrimoine Diamant Bleu LFP P Ecofi Patrimoine Diversifié P Tikehau Income Cross Assets C

0,20 0,19 0,18 0,17 0,17 0,16 0,16 0,15 0,14 0,12 0,09 0,08 0,07 0,01 -0,01

1,20 0,94 0,93 0,79 0,78 0,69 0,69 0,65 0,60 0,59 0,55 0,55 0,53 0,52 0,51 0,51 0,51 0,49 0,46 0,45 0,44 0,43 0,41 0,40 0,40 0,39 0,39

PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) EUR Entheca Pérennité R Dorval Convictions P Gutenberg Patrimoine Groupama FP Flexible Allocation I Bl Global Flexible Eur B Convictions MultiOpportunities P Apprecio Tikehau Income Cross Assets C Carmignac Patrimoine A EUR Acc Eurose C Epargne Patrimoine C JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap SLF (F) Defensive P Seven Diversified Fund EUR-R Cap Hmg Rendement D Afer Patrimoine Diamant Bleu LFP P Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR RMA Diversifié Vol 4 P GF Fidélité P Monocle Fund SICAV Monocle Fund A Echiquier Patrimoine EUR Ecofi Patrimoine Diversifié P M&G Optimal Income Fund EURAH (C) GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,38 0,35 0,34 0,31 0,31 0,30 0,28 0,28 0,27 0,27 0,26 0,25 0,25 0,24 0,24 0,24 0,22 0,22 0,21 0,20 0,17 0,15 0,14 0,10 0,09 0,05

Beta baissier 8 ans

R Valor C Rouvier Valeurs C R Club C BBM V-Flex AC Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR EdR Fd Europe Flexible A EUR Amplégest Proactif AC Dnca Evolutif C Harmonis Reactif BGF Global Allocation Fund A2 EUR OTEA 1 A Allianz Multi Rendement Réel Sycomore Partners Fund P ACATIS Gané Value Event Fonds UI A Oddo ProActif Europe A Oddo Patrimoine CR EUR Gaspal Patrimoine R AXA WF Optimal Income E (C) CPR Croissance Réactive P (C) Optigest Patrimoine P Sinval Sextant Grand Large A (C) ABN AMRO Total Return Global Equities Echiquier Arty C Dorval Convictions PEA P EdR Patrimoine A Keren Patrimoine

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Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

ANNEXE 7 Perte maximum au 31/03/2017 Perte maximum 1 an En vert les fonds dont la perte maximum est inférieure à celle de l’indice obligataire ayant la plus faible perte parmi les 2 suivis (ML Europe et ML World). En rouge les fonds dont la perte maximum est supérieure à celle de l’indice actions ayant la plus faible perte parmi les 3 suivis (MSCI Europe, MSCI World et MSCI Emerging Markets).

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 12 11 13 15 14 16 17 18 19 20 22 21 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32

OCEA Absolute Return Groupama FP Flexible Allocation I Sextant Grand Large A (C) Taurus Stratégie R M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I B Stamina Patrimoine R Entheca Pérennité R Ecofi Patrimoine Diversifié P Echiquier Patrimoine Apprecio SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR Sycomore Allocation Patrimoine R Monocle Fund SICAV Monocle Fund A RMA EUR Diversifié Vol 4 P Convictions MultiOpportunities P GF Fidélité P Sinval Federal multi Patrimoine Afer Patrimoine ABN AMRO Total Return Global Equities Oddo Patrimoine CR EUR C FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Betamax Global P Amplégest Proactif AC Gefip Invest Patrimoine P Seeyond Flexible MT R La Française Patrimoine Flexible R SLF (F) Defensive P Epargne Patrimoine C Tikehau Income Cross Assets C

1,51% 1,69% 1,93% 2,06% 2,21% 2,25% 2,26% 2,41% 2,44% 2,50% 2,54% 2,54% 2,58% 2,66% 2,66% 2,67% 2,69% 2,71% 2,74% 2,81% 2,88% 2,88% 2,90% 2,95% 3,02% 3,12% 3,19% 3,24% 3,31% 3,36% 3,39% 3,39%

43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71

Eurose C AXA WF Optimal Income E (C) PARVEST Diversified Dynamic Clc Gaspal (C) EURPatrimoine R Diamant Bleu LFP P Carmignac Patrimoine A EUR Acc ACATIS Gané Value Event Fonds Keren UI A Patrimoine OTEA 1 A Invesco Balanced-Risk Allocation Amaïka Fund E 60 Allianz Multi Rendement Réel M&G Dynamic Allocation Fund MSCI EURA The (C) World Index Oddo ProActif Europe A ML Pan Europe Broad Market Mandarine Reflex R Gutenberg Patrimoine Nordea 1 Stable Return Fund BP Seven EUR Diversified Fund EUR-R Cap BBM V-Flex AC Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) Bl Global Flexible Eur B EUR Hmg Rendement D Carmignac Pf EM Patrimoine A EdR EUR Fd AccEurope Flexible A EUR R Valor C Dnca Evolutif C MSCI Emerging Markets Harmonis Reactif Exclusif 21 C Cap Claresco Allocation Flexible P 75 / 85

4,15% 4,16% 4,30% 4,30% 4,31% 4,39% 4,40% 4,42% 4,51% 4,59% 4,73% 4,81% 4,86% 4,95% 5,07% 5,19% 5,24% 5,34% 5,45% 5,48% 5,97% 6,09% 6,55% 6,75% 7,17% 7,40% 7,60% 7,75% 7,79% 7,94% 8,01% 8,30%

Observatoire de la Gestion Flexible

33 35 34 37 36 38 39 40 41

First Eagle Amundi International AE (C) BGF Global Allocation Fund A2 EUR Amundi Patrimoine (C) Optigest Patrimoine P EdR Patrimoine A Ethna-AKTIV T Echiquier Arty Sycomore Partners Fund P GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) ML Global Broad Market 42 CPR Croissance Réactive P (C)

Etude au 31/03/2017

3,45% 3,68% 3,68% 3,69% 3,69% 3,76% 3,78% 3,93% 3,95% 3,98% 4,04%

72 73 74 75 76 77 78 79 80

Talence Optimal Dorval Convictions PEA P Rouvier Valeurs C A7 Picking (C) MSCI Europe JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Dorval Convictions P Ginjer Actifs 360 A R Club C H2O Multistrategies R C EUR

8,54% 10,22 10,22 % 11,23 % 11,26 % 11,31 % 11,57 % 12,41 % 14,37 % 27,00 % %

Perte maximum 3 ans

1 Tikehau Income Cross Assets C 2 Afer Patrimoine ML Pan Europe Broad Market 3 Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR 4 Echiquier Patrimoine 5 Sextant Grand Large A (C) 6 M&G Optimal Income Fund EURAH (C) 7 Sycomore Allocation Patrimoine R 8 Gutenberg Patrimoine ML Global Broad Market 9 RMA Diversifié Vol 4 P 10 GF Fidélité P 11 Sinval 12 SLF (F) Defensive P 13 NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR 14 OCEA Absolute Return 15 Groupama FP Flexible Allocation I 16 Federal multi Patrimoine 17 Apprecio 18 Diamant Bleu LFP P 19 Sycomore Partners Fund P 20 PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) 21 Epargne Patrimoine C EUR 22 Seeyond Flexible MT R 23 Entheca Pérennité R 24 Eurose C 25 Monocle Fund SICAV Monocle Fund A 26 ACATIS EUR Gané Value Event Fonds UI A 27 Ethna-AKTIV T 28 Keren Patrimoine

3,82% 5,01% 5,20% 5,45% 5,92% 6,20% 6,35% 7,16% 7,61% 7,79% 8,03% 8,24% 8,28% 8,43% 8,50% 8,62% 8,77% 9,16% 9,20% 9,21% 9,23% 9,52% 9,56% 9,61% 9,74% 10,19% 10,21% 10,41% 10,67% 11,29%

42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71

Invesco Balanced-Risk Seven Diversified Allocation Fund E Fund EUR-R ABN Cap AMRO Total Return Global Amundi (C) Equities Patrimoine C Convictions MultiOpportunities Betamax Global P P BBM V-Flex AC Optigest Patrimoine P FF Fidelity Patrimoine A-ACCAXA EuroWF Optimal Income E (C) Amaïka 60 Gefip Invest Patrimoine P Carmignac Patrimoine A EUR GlobalAllocation-StrategiesPlus Acc Dorval Convictions PEA P (S) Bl Global Flexible Eur B Gaspal Patrimoine R Mandarine Reflex R EdR Fd Europe Flexible A EUR Dorval Convictions P M&G Dynamic Allocation Fund First EURAEagle (C) Amundi Oddo Patrimoine CR EUR International AE (C) Claresco Allocation Flexible P Dnca Evolutif C Allianz Multi Rendement Réel CPR Croissance Réactive P (C) BGF Global Allocation Fund A2 La Française Patrimoine Flexible EUR Amplégest Proactif AC R

76 / 85

13,57% 13,76% 13,94% 14,25% 14,53% 14,56% 14,59% 14,70% 14,71% 14,97% 15,09% 15,18% 15,29% 15,59% 15,75% 16,39% 16,39% 16,69% 16,73% 17,23% 17,38% 17,42% 17,45% 17,72% 17,76% 18,16% 18,23% 18,38% 18,73% 19,85%

Observatoire de la Gestion Flexible

29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41

Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I B Ecofi Patrimoine Diversifié P EdR Patrimoine A Hmg Rendement D OTEA 1 A Stamina Patrimoine R Taurus Stratégie R SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Oddo ProActif Europe A Echiquier Arty JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Exclusif 21 C Cap Harmonis Reactif

Etude au 31/03/2017

11,52% 11,54% 11,63% 11,69% 11,76% 12,18% 12,28% 12,64% 12,73% 12,78% 13,12% 13,20% 13,52%

72 73 74 75 76 77 78 79 80

A7 Picking (C) Carmignac Pf EM Patrimoine A Talence EUR Acc Optimal MSCI The World Index Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) Rouvier Valeurs C EUR MSCI Europe Ginjer Actifs 360 A R Valor C R Club C MSCI Emerging Markets H2O Multistrategies R C EUR

77 / 85

20,11% 20,79% 20,87% 22,06% 24,59% 24,86% 26,39% 26,76% 26,98% 27,24% 34,97% 39,80%

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Perte maximum 5 ans

1 Afer Patrimoine ML Pan Europe Broad Market 2 Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR 3 Echiquier Patrimoine 5 Sextant Grand Large A (C) 4 M&G Optimal Income Fund EURAH (C) 6 Tikehau Income Cross Assets C 7 Sycomore Allocation Patrimoine R 8 Gutenberg Patrimoine 9 RMA Diversifié Vol 4 P 10 GF Fidélité P 11 Sinval 12 SLF (F) Defensive P 13 NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR 14 OCEA Absolute Return 15 Groupama FP Flexible Allocation I 16 Federal multi Patrimoine 17 Apprecio 18 Diamant Bleu LFP P 19 Sycomore Partners Fund P 20 Epargne Patrimoine C 21 Seeyond Flexible MT R 22 PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) 23 Entheca Pérennité R EUR 24 Eurose C 25 Monocle Fund SICAV Monocle Fund A 26 ACATIS EUR Gané Value Event Fonds UI A 27 Ethna-AKTIV T 28 Keren Patrimoine 29 Ecofi Patrimoine Diversifié P 30 EdR Patrimoine A 31 Hmg Rendement D 32 OTEA 1 A 33 Stamina Patrimoine R 34 Taurus Stratégie R 35 Oddo ProActif Europe A 36 Echiquier Arty ML Global Broad Market 37 JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap 38 Exclusif 21 C Cap 39 Harmonis Reactif

5,01% 5,20% 5,45% 5,92% 6,35% 6,35% 6,91% 7,16% 7,61% 8,03% 8,24% 8,28% 8,43% 8,50% 8,62% 8,77% 9,16% 9,20% 9,21% 9,23% 9,56% 9,61% 9,72% 9,74% 10,19% 10,21% 10,41% 10,67% 11,29% 11,54% 11,63% 11,69% 11,76% 12,18% 12,28% 12,73% 12,78% 12,87% 13,12% 13,20% 13,52%

40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 56 55 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77

Invesco Balanced-Risk Seven Diversified Allocation Fund E Fund EUR-R Amundi Patrimoine (C) Cap ABN AMRO Total Return Global Convictions Equities C MultiOpportunities Betamax Global P P BBM V-Flex AC Optigest Patrimoine P FF Fidelity Patrimoine A-ACCAXA EuroWF Optimal Income E (C) Amaïka 60 Gefip Invest Patrimoine P Carmignac Patrimoine A EUR GlobalAllocation-StrategiesPlus Acc Dorval Convictions PEA P (S) Bl Global Flexible Eur B Gaspal Patrimoine R Mandarine Reflex R EdR Fd Europe Flexible A EUR Dorval Convictions P M&G Dynamic Allocation Fund First EURAEagle (C) Amundi Oddo Patrimoine CR EUR International AE (C) Dnca Evolutif C Allianz Multi Rendement Réel CPR Croissance Réactive P (C) BGF Global Allocation Fund A2 La Française Patrimoine Flexible EUR Amplégest Proactif AC R A7 Picking (C) Talence Optimal Carmignac Pf EM Patrimoine A MSCI The World Index EUR Acc Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) Rouvier Valeurs C EUR MSCI Europe Ginjer Actifs 360 A R Valor C R Club C MSCI Emerging Markets H2O Multistrategies R C EUR

78 / 85

13,57% 13,76% 14,25% 14,27% 14,53% 14,56% 14,59% 14,70% 14,71% 14,97% 15,09% 15,18% 15,29% 15,59% 15,75% 16,39% 16,39% 16,69% 16,73% 17,23% 17,38% 17,42% 17,45% 17,76% 18,16% 18,23% 18,38% 18,73% 19,85% 20,11% 20,87% 21,49% 22,06% 24,59% 24,86% 26,39% 26,76% 26,98% 27,24% 34,97% 39,80%

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Perte maximum 8 ans

1 Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR ML Pan Europe Broad Market 2 Echiquier Patrimoine 3 M&G Optimal Income Fund EURAH (C) 4 RMA Diversifié Vol 4 P 5 Sinval 6 GF Fidélité P 7 SLF (F) Defensive P 8 Diamant Bleu LFP P 9 Epargne Patrimoine C 10 PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) 11 Entheca Pérennité R EUR 12 Afer Patrimoine 13 Groupama FP Flexible Allocation I 14 Eurose C 15 Monocle Fund SICAV Monocle Fund A 16 ACATIS EUR Gané Value Event Fonds UI A 17 Ecofi Patrimoine Diversifié P 18 Gutenberg Patrimoine 19 EdR Patrimoine A ML Global Broad Market 20 JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap 21 Echiquier Arty 22 Harmonis Reactif 23 Seven Diversified Fund EUR-R Cap 24 Oddo ProActif Europe A 25 Apprecio 26 Optigest Patrimoine P 27 AXA WF Optimal Income E (C)

5,45% 5,50% 5,92% 6,35% 8,03% 8,28% 8,35% 8,43% 9,21% 9,56% 9,72% 9,74% 9,88% 10,00% 10,19% 10,21% 11,38% 11,54% 11,85% 12,60% 12,87% 13,12% 13,37% 13,52% 13,76% 14,02% 14,66% 14,70% 14,97%

28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

Tikehau Income Cross Assets C Carmignac Patrimoine A EUR GlobalAllocation-StrategiesPlus Acc Dorval Convictions PEA P (S) Convictions MultiOpportunities Keren Patrimoine P Bl Global Flexible Eur B Gaspal Patrimoine R Sycomore Partners Fund P Dorval Convictions P Oddo Patrimoine CR EUR Hmg Rendement D Dnca Evolutif C Allianz Multi Rendement Réel OTEA 1 A CPR Croissance Réactive P (C) ABN AMRO Total Return Global Sextant Large A (C) Equities Grand C BGF Global Allocation Fund A2 EdR EUR Fd Europe Flexible A EUR Amplégest Proactif AC BBM V-Flex AC MSCI The World Index Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) MSCI EUR Europe R Valor C R Club C Rouvier Valeurs C MSCI Emerging Markets

79 / 85

15,13% 15,29% 15,59% 15,75% 15,92% 16,16% 16,39% 16,39% 16,71% 17,23% 17,45% 17,82% 18,03% 18,16% 18,17% 18,23% 18,26% 18,37% 18,38% 19,51% 19,85% 21,06% 22,06% 24,59% 26,39% 26,98% 31,43% 32,75% 34,97%

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

Score de perte maximum Nom

Afer Patrimoine GF Fidélité P Groupama FP Flexible Allocation I Entheca Pérennité R OCEA Absolute Return RMA Diversifié Vol 4 P M&G Optimal Income Fund EURAH (C) Sycomore Allocation Patrimoine R Echiquier Patrimoine Sinval Federal multi Patrimoine NN (L) First Class Multi Asset P (C) EUR Monocle Fund SICAV Monocle Fund A SLF EUR(F) Defensive P Apprecio Epargne Patrimoine C Diamant Bleu LFP P PARVEST Diversified Dynamic Clc (C) EUR Eurose C Seeyond Flexible MT R Sextant Grand Large A (C) Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR ACATIS Gané Value Event Fonds UI A SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR Ecofi Patrimoine Diversifié P Russell Inves MultiAss Gth Strat Eur I B Tikehau Income Cross Assets C Stamina Patrimoine R FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro Betamax Global P Taurus Stratégie R Convictions MultiOpportunities P Gutenberg Patrimoine Sycomore Partners Fund P Echiquier Arty Amaïka 60 AXA WF Optimal Income E (C) ABN AMRO Total Return Global Equities Optigest Patrimoine P C EdR Patrimoine A Keren Patrimoine Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E Amundi Patrimoine (C)

1 an

2,88% 2,71% 1,69% 2,41% 1,51% 2,67% 2,21% 2,66% 2,50% 2,74% 2,81% 2,58% 2,66% 3,36% 2,54% 3,39% 4,31% 4,30% 4,15% 3,24% 1,93% 5,45% 4,40% 2,54% 2,44% 2,25% 3,39% 2,26% 2,95% 3,02% 2,06% 2,69% 5,34% 3,93% 3,78% 4,73% 4,16% 2,88% 3,69% 3,69% 4,42% 4,59% 3,68%

3 ans

5 ans

8 ans

5,01% 8,24% 8,77% 9,74% 8,62% 8,03% 6,35% 7,16% 5,92% 8,28% 9,16% 8,50% 10,21% 8,43% 9,20% 9,56% 9,21% 9,52% 10,19% 9,61% 6,20% 5,45% 10,41% 12,64% 11,54% 11,52% 3,82% 12,18% 14,71% 14,56% 12,28% 14,53% 7,61% 9,23% 12,78% 15,09% 14,97% 13,94% 14,70% 11,63% 11,29% 13,57% 14,25%

5,01% 8,24% 8,77% 9,74% 8,62% 8,03% 6,35% 7,16% 5,92% 8,28% 9,16% 8,50% 10,21% 8,43% 9,20% 9,56% 9,21% 9,72% 10,19% 9,61% 6,35% 5,45% 10,41%

9,88% 8,35% 10,00% 9,74% 8,03% 6,35% 5,92% 8,28%

10,21% 8,43% 14,66% 9,56% 9,21% 9,72% 10,19% 18,37% 5,45% 11,38%

11,54% 11,54% 6,91% 12,18% 14,71% 14,56% 12,28% 14,53% 7,61% 9,23% 12,78% 15,09% 14,97% 14,27% 14,70% 11,63% 11,29% 13,57% 14,25%

15,13%

15,92% 11,85% 16,71% 13,37% 14,97% 18,26% 14,70% 12,60% 16,16%

Score perte max

Nb périodes

Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Bon Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen

4 4 4 4 3 4 4 3 4 4 3 3 4 4 4 4 4 4 4 3 4 4 4 2 4 2 4 3 3 3 3 4 4 4 4 3 4 4 4 4 4 3 3

80 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Ethna-AKTIV T Gefip Invest Patrimoine P JPM Gbl Macro Opps A EUR Cap Harmonis Reactif Oddo ProActif Europe A OTEA 1 A Seven Diversified Fund EUR-R Cap Exclusif 21 C Cap BBM V-Flex AC Hmg Rendement D Oddo Patrimoine CR EUR Amplégest Proactif AC Carmignac Patrimoine A EUR Acc GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) Gaspal Patrimoine R La Française Patrimoine Flexible R First Eagle Amundi International AE (C) CPR Croissance Réactive P (C) Bl Global Flexible Eur B Dorval Convictions PEA P BGF Global Allocation Fund A2 EUR Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) EUR R Valor C R Club C Allianz Multi Rendement Réel Dnca Evolutif C Dorval Convictions P Mandarine Reflex R M&G Dynamic Allocation Fund EURA (C) Talence Optimal H2O Multistrategies R C EUR Carmignac Pf EM Patrimoine A EUR Acc Ginjer Actifs 360 A A7 Picking (C) Rouvier Valeurs C EdR Fd Europe Flexible A EUR Claresco Allocation Flexible P

Etude au 31/03/2017

3,76% 3,19% 11,31% 7,94% 5,07% 4,51% 5,48% 8,01% 5,97% 6,75% 2,90% 3,12% 4,39% 3,95% 4,30% 3,31% 3,45% 4,04% 6,55% 10,22% 3,68% 6,09% 7,60% 14,37% 4,81% 7,75% 11,57% 5,24% 4,86% 8,54% 27,00% 7,17% 12,41% 11,23% 10,22% 7,40% 8,30%

10,67% 15,18% 13,12% 13,52% 12,73% 11,76% 13,76% 13,20% 14,59% 11,69% 17,45% 19,85% 15,29% 15,59% 16,39% 18,73% 17,42% 18,23% 16,39% 15,75% 18,38% 24,59% 26,98% 27,24% 18,16% 17,76% 17,23% 16,69% 17,38% 20,87% 39,80% 20,79% 26,76% 20,11% 24,86% 16,73% 17,72%

10,67% 15,18% 13,12% 13,52% 12,73% 11,76% 13,76% 13,20% 14,59% 11,69% 17,45% 19,85% 15,29% 15,59% 16,39% 18,73% 17,42% 18,23% 16,39% 15,75% 18,38% 24,59% 26,98% 27,24% 18,16% 17,76% 17,23% 16,69% 17,38% 20,87% 39,80% 21,49% 26,76% 20,11% 24,86% 16,73%

13,12% 13,52% 14,02% 18,17% 13,76% 21,06% 17,82% 17,45% 19,85% 15,29% 15,59% 16,39%

18,23% 16,39% 15,75% 18,38% 24,59% 26,98% 31,43% 18,16% 18,03% 17,23%

32,75% 19,51%

Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Moyen Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais Mauvais

3 3 4 4 4 4 4 3 4 4 4 4 4 4 4 3 3 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 3 3 3 3 3 3 3 4 4 2

81 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

Etude au 31/03/2017

ANNEXE 8 Corrélations au 31/03/2017 Corrélations à 3 et 5 ans par rapport au MSCI Europe pour les flexibles Europe et au MSCI World pour les flexibles Monde, au 31/03/2017 Corrélations 3 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38

M&G Optimal Income Fund Hmg Rendement D EURAH (C) Taurus Stratégie R A7 Picking (C) R Club C Sinval Talence Optimal Mandarine Reflex R SISF Global M-Asset Inc HDG A Rouvier (C) EUR Valeurs C Amaïka 60 H2O Multistrategies R C EUR Dnca Evolutif C ABN AMRO Total Return Global Ethna-AKTIV Equities C T M&G Dynamic Allocation Fund Groupama EURA (C) FP Flexible Allocation Russell Inves MultiAss Gth Strat I Afer Eur I Patrimoine B Sycomore Allocation Patrimoine Ginjer Actifs 360 A R Dorval Convictions P Claresco Allocation Flexible P Entheca Pérennité R R Valor C Dorval Convictions PEA P Echiquier Patrimoine Gutenberg Patrimoine EdR Patrimoine A GlobalAllocation-StrategiesPlus Invesco Balanced-Risk (S) OTEA 1 A Fund E Allocation Amplégest Proactif AC PARVEST Diversified Dynamic OCEA Return Clc (C)Absolute EUR ACATIS Gané Value Event Fonds Gaspal UI A Patrimoine R Apprecio

-0,06 -0,03 0,00 0,00 0,06 0,07 0,07 0,10 0,12 0,14 0,15 0,16 0,18 0,18 0,18 0,18 0,18 0,20 0,21 0,21 0,24 0,24 0,25 0,26 0,26 0,27 0,27 0,29 0,29 0,30 0,30 0,31 0,31 0,31 0,32 0,32 0,34 0,34

41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78

Gefip Invest Patrimoine P Entheca Pérennité R Dorval Convictions P (C) EUR NN (L) First Class Multi Asset P Groupama (C) EUR FP Flexible Allocation DNCA Evolutif C I Sycomore Allocation Patrimoine Echiquier Patrimoine R Rouvier Valeurs C Stamina Patrimoine R Amaïka 60 Dorval Convictions PEA A Amundi Patrimoine (C) Allianz Multi Rendement Réel Sycomore Partners Fund P Claresco Allocation Flexible P Optigest Patrimoine P Gaspal Patrimoine R Oddo Patrimoine CR EUR First Eagle Amundi International La Patrimoine Flexible AE Française (C) EdR R Patrimoine A EdR Fd Europe Flexible A EUR Epargne Patrimoine C Oddo ProActif Europe A Russell Multi-Asset Growth Convictions Strat Eur I B Premium Part P Ginjer Actifs 360 A Amplégest Proactif AC R Valor C BGF Global Allocation Fund A2 Betamax Global P EUR Ecofi Patrimoine Diversifié P Eurose C Keren Patrimoine Echiquier Arty FF Fidelity Patrimoine A-ACCCPR EuroCroissance Réactive P (C)

0,84 0,84 0,84 0,85 0,85 0,85 0,86 0,86 0,86 0,86 0,87 0,87 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 0,89 0,90 0,90 0,90 0,91 0,91 0,91 0,91 0,91 0,91 0,92 0,92 0,92 0,92 0,92 0,93 0,93 0,94 0,94 0,94 0,94

82 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

39 Sycomore Partners Fund P 40 Exclusif 21 C Cap

Etude au 31/03/2017

0,35 0,35

79 Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) 80 AXA EUR WF Optimal Income E (C)

0,95 0,95

Dorval Convictions PEA P Echiquier Patrimoine Nordea 1 Stable Return Fund BP Optigest Patrimoine P EUR BBM V-Flex AC Oddo Patrimoine CR EUR GF Fidélité P RMA Diversifié Vol 4 P Apprecio AXA WF Optimal Income E (C) SLF (F) Defensive P Allianz Multi Rendement Réel EdR Fd Europe Flexible A EUR Gefip Invest Patrimoine P Gutenberg Patrimoine Franklin Glb Fundmtl Strat A (C) Seven EUR Diversified Fund EUR-R Stamina Patrimoine R Cap Betamax Global P Keren Patrimoine Diamant Bleu LFP P FF Fidelity Patrimoine A-ACCLa Française Patrimoine Flexible Euro Oddo ProActif Europe A R Echiquier Arty GlobalAllocation-StrategiesPlus Harmonis Reactif (S) Eurose C CPR Croissance Réactive P (C) Epargne Patrimoine C Monocle Fund SICAV Monocle NN (L)AFirst Fund EURClass Multi Asset P Carmignac (C) EUR Pf EM Patrimoine A Ecofi Patrimoine Diversifié P EUR Acc BGF Global Allocation Fund A2 First EUR Eagle Amundi International Bl AEGlobal (C) Flexible Eur B Carmignac Patrimoine A EUR Acc

0,20 0,20 0,21 0,21 0,22 0,22 0,22 0,23 0,23 0,24 0,25 0,25 0,26 0,26 0,26 0,27 0,27 0,27 0,30 0,32 0,32 0,33 0,33 0,34 0,35 0,35 0,35 0,35 0,37 0,39 0,41 0,41 0,49 0,51 0,52 0,53 0,57 0,64

Corrélations 5 ans

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38

R Club C Hmg Rendement D H2O Multistrategies R C EUR Taurus Stratégie R Dnca Evolutif C M&G Optimal Income Fund Rouvier Valeurs C EURAH (C) Tikehau Income Cross Assets C Sextant Grand Large A (C) PARVEST Diversified Dynamic Afer Patrimoine Clc (C) EUR Talence Optimal OCEA Absolute Return A7 Picking (C) Mandarine Reflex R EdR Patrimoine A Sinval Entheca Pérennité R Amaïka 60 Groupama FP Flexible Allocation ABN AMRO Total Return Global I M&G Dynamic Allocation Fund Equities C JPM EURAGbl (C)Macro Opps A EUR Cap Ethna-AKTIV T Convictions MultiOpportunities Sycomore Allocation Patrimoine P R Valor C ACATIS Gané Value Event Fonds OTEA UI A 1 A Exclusif 21 C Cap Amplégest Proactif AC Invesco Balanced-Risk Gaspal Patrimoine Allocation Fund E R Dorval Convictions P Federal multi Patrimoine Seeyond Flexible MT R Sycomore Partners Fund P Ginjer Actifs 360 A

-0,26 -0,22 -0,17 -0,12 -0,09 -0,08 -0,07 -0,04 -0,04 -0,03 -0,02 -0,02 -0,01 -0,01 0,00 0,00 0,00 0,01 0,01 0,05 0,06 0,07 0,08 0,09 0,09 0,10 0,11 0,12 0,13 0,14 0,15 0,15 0,16 0,16 0,17 0,17 0,17 0,18

40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77

83 / 85

Observatoire de la Gestion Flexible

39 Amundi Patrimoine (C)

Etude au 31/03/2017

0,18

ANNEXE 9 Collecte du 01/01/2017 au 31/03/2017

Fonds

A7 Picking (C) ABN AMRO Total Return Global ACATIS EquitiesGané C Value Event Fonds UI Afer A Patrimoine Allianz Multi Rendement Réel Amaïka 60 Amplégest Proactif AC Amundi Patrimoine (C) Apprecio AXA WF Optimal Income E (C) BBM V-Flex AC Betamax Global P Bl Global Flexible Eur B Carmignac Patrimoine A EUR Acc Carmignac Pf EM Patrimoine A Claresco EUR Acc Allocation Flexible P Convictions MultiOpportunities P CPR Croissance Réactive P (C) Diamant Bleu LFP P Dnca Evolutif C Dorval Convictions P Dorval Convictions PEA P Echiquier Arty Echiquier Patrimoine Ecofi Patrimoine Diversifié P EdR Fd Europe Flexible A EUR EdR Patrimoine A Entheca Pérennité R Epargne Patrimoine C Ethna-AKTIV T Eurose C Exclusif 21 C Cap Federal multi Patrimoine FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro First Eagle Amundi International Franklin AE (C) Glb Fundmtl Strat A (C) Gaspal Patrimoine R EUR Gefip Invest Patrimoine P

Actif début

15 555 605 81 603 177 1 296 890 933 086 223 214 841 000 33 689 921 618 28 558 549 2 945 046 63 921 349 761 463 370 96 308 001 834 71 488 459 1 355 970 24 345 439 692 627 339 669 21 930 077 406 73 459 460 914 379 38 362 770 034 797 778 257 526 674 73 683 207 211 1 077 247 588 260 106 33 005 701 790 152 786 133 992 750 17 270 227 503 257 751 7 091 989 502 3 877 362 497 30 859 823 003 218 743 401 122 993 7 220 591 423 307 80 306 067 79 313 591

Actif fin

15 359 558 86 486 588 1 364 203 038 893 811 000 218 204 862 34 227 902 31 129 372 2 888 541 816 69 490 610 490 770 969 81 011 397 73 051 685 1 435 968 051 24 818 788 717 560 877 103 23 485 736 77 154 360 925 428 610 39 132 925 792 741 748 307 664 518 92 172 765 1 141 704 317 593 398 381 32 630 540 142 006 877 140 076 996 17 307 818 279 291 481 6 563 956 137 3 767 953 150 29 844 330 200 825 016 405 536 483 8 195 769 863

Collecte

- 916 657 6 037 834 18 774 504 - 36 238 826 - 1 204 021 - 177 450 1 541 253 - 100 421 3 935 884 034 13 838 457 - 16 274 343 - 617 053 - 2 402 832 109 149 47 511 652 386 666 658 2 168 272 - 4 544 236 576 315 - 31 839 756 34 431 747 13 207 640 40 112 195 - 3 359 825 - 952 156 - 14 962 267 3 672 480 - 268 668 17 048 760 - 709 395 - 175 173 718 - 2 366 182 992 - 18 588 933 2 788 692 743 324 709 82 153 870 - 396 555 88 550 028 7 131 226

Effet marché

720 611 - 1 154 423 48 538 311 - 3 036 174 4 567 265 715 431 1 029 569 43 916 089 1 633 378 13 561 678 977 739 2 180 279 82 400 191 364 199 42 709 819 048 889 002 1 526 628 15 593 812 193 840 26 802 830 15 706 560 5 281 918 24 345 016 8 497 416 576 995 4 182 394 2 412 013 306 260 4 491 219 181 362 65 764 329 358 1 351 498 669 956 1 625 368 231 853 847 2 244 358 2 105 211

Evolution Actif

- 196 046 4 883 411 67 312 815 - 39 275 000 3 363 244 537 981 2 570 822 - 56 504 945 5 569 262 27 400 135 - 15 296 604 1 563 226 79 997 359 473 348 90 221 471 434 1 555 660 3 694 900 11 049 576 770 155 - 5 036 926 50 138 307 18 489 558 64 457 211 5 137 591 - 375 161 - 10 779 873 6 084 493 37 592 21 539 979 - 528 033 - 109 408 360 - 1 015 853 494 - 17 918 977 4 414 060 975 178 556 1 847 803 9 236 437 84 / 85

Evolution actif en %

-1% 6% 5% -4% 2% 2% 9% -2% 9% 6% -16% 2% 6% 2% 14% 7% 5% 1% 2% -1% 19% 25% 6% 1% -1% -7% 5% 0% 8% -7% -3% -3% -8% 1% 14% 2% 12%

Observatoire de la Gestion Flexible

GF Fidélité P 414 442 Ginjer Actifs 360 A 269 903 350 GlobalAllocation-StrategiesPlus (S) 156 409 292 Groupama FP Flexible Allocation I 447 238 109 Gutenberg Patrimoine 38 187 684 118 H2O Multistrategies R C EUR 598 509 Harmonis Reactif 61 311 643 398 Hmg Rendement D 45 181 258 Invesco Balanced-Risk Allocation 2 311 262 JPM 3 641 930 FundGbl E Macro Opps A EUR Cap 840 Keren Patrimoine 299 093 161 La Française Patrimoine Flexible R 251 817 425 M&G Dynamic Allocation Fund 3 368 778 351 M&G Income Fund 14 050 036 EURA Optimal (C) 288 Mandarine 125 967 EURAH (C) Reflex R 589 Monocle Fund SICAV Monocle 113 608 150 NN (L)AFirst 546 025 Fund EURClass Multi Asset P (C) 493 Nordea 1 Stable Return Fund BP 14 945 308 EUR 501 OCEA 67 827 021 EUR Absolute Return 916 Oddo Patrimoine CR EUR 464 113 Oddo ProActif Europe A 783 921 451 Optigest Patrimoine P 70 607 085 523 OTEA 1 A 52 620 238 PARVEST Diversified Dynamic Clc 375 073 R 385 593 (C)Club EURC 445 R Valor C 1 185 335 971 RMA Diversifié Vol 4 P 48 777 516 626 Rouvier Valeurs C 443 928 Russell Inves MultiAss Gth Strat 336 689 678 Seeyond 51 409 746 Eur I B Flexible MT R 476 Seven Diversified Fund EUR-R Cap 71 022 525 Sextant Grand Large A (C) 1 140 053 Sinval 40 291 433 396 SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) 4 001 666 SLF 240 684 EUR(F) Defensive P 157 Stamina Patrimoine R 406 291 891 Sycomore Allocation Patrimoine R 226 243 460 Sycomore Partners Fund P 1 247 595 063 Talence Optimal 58 897 576 354 Taurus Stratégie R 44 098 644 Tikehau Income Cross Assets C 296 634 Total 109 735 221 906 725

Etude au 31/03/2017

434 866 380 317 704 310 169 665 866 421 750 655 42 120 856 642 203 520 61 261 817 55 284 553 2 397 937 767 2 967 077 075 379 596 397 250 925 444 4 246 143 949 15 628 163 124 771 000 449 114 361 963 269 622 433 15 251 339 70 555 786 959 451 276 064 816 833 521 71 746 455 57 400 146 444 733 812 393 619 341 1 474 246 608 49 930 579 464 432 823 346 460 291 23 615 415 74 791 722 1 514 587 092 41 315 967 4 170 897 317 271 914 037 404 754 250 293 804 784 1 461 721 211 67 964 389 51 104 429 292 607 180 114 242 502 389

16 613 232 3 810 798 20 424 030 35 557 232 12 243 786 47 801 018 8 582 975 4 673 782 13 256 757 - 33 134 755 7 647 292 - 25 487 463 2 585 508 1 347 664 3 933 172 6 588 177 37 105 945 43 694 122 - 2 141 816 2 091 990 - 49 826 7 694 826 2 408 469 10 103 295 42 456 542 44 218 386 86 674 928 - 607 743 - 67 110 031 - 674 853 84 077 734 056 - 3 574 762 80 502 972 087 - 7 452 062 6 560 155 - 891 907 756 923 120 442 877 365 1 474 883 103 242 1 578 126 182 479 661 - 4 188 982 980 2 992 830 150 877 - 1 196 859 592 997 160 473 753 470 38 031 040 - 314 434 - 276 403 - 97 429 869 403 460 306 031 109 069 1 935 641 793 124 2 728 765 912 043 - 21 709 515 8 872 129 - 12 837 386 4 342 224 28 569 774 32 911 998 - 853 880 1 993 250 1 139 370 2 282 437 2 497 471 4 779 908 60 973 445 8 686 922 69 660 367 - 14 276 366 22 301 736 8 025 370 229 964 58 945 983 288 910 - 54 505 1 207 569 1 153 064 998 981 286 504 20 217 641 20 504 145 2 416 401 7 354 414 9 770 815 - 28 161 217 366 886 - 27 794 331 2 049 674 1 719 523 3 769 197 356 778 17 755 331 374 533 27 364 672 996 862 1 024 534 695 171 316 - 2 085 384 169 231 25 801 886 5 427 260 31 229 146 544 160 - 14 220 272 12 683 062 - 1 537 210 61 834 961 5 726 760 67 561 721 191 270 22 855 276 214 125 6 203 593 2 863 220 9 066 813 581 857 6 127 721 878 064 7 005 785 - 9 637 175 5 609 449 - 4 027 726 2 703 013 1 804 266 4 507 280 765 899 664

85 / 85

5% 18% 8% -6% 10% 7% 0% 22% 4% -19% 27% 0% 26% 11% -1% 1% -51% 2% 4% -3% 4% 2% 9% 19% 2% 24% 2% 5% 3% -54% 5% 33% 3% 4% 13% 0% 30% 17% 15% 16% -1% 4%